中國(guó)園林網(wǎng)4月25日消息：投資要點(diǎn):
收入保持高增長(zhǎng),利潤(rùn)下滑由于確認(rèn)期權(quán)費(fèi)用導(dǎo)致:公司2011年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61億元,同比增長(zhǎng)75.86%,其中工程收入增長(zhǎng)47.53%,設(shè)計(jì)收入大幅增長(zhǎng)639%,主要因?yàn)楸本┮椎厮拱|方環(huán)境景觀設(shè)計(jì)研究院有限公司納入合并范圍;凈利潤(rùn)-859萬(wàn)元,同比減少205.87%,主要因?yàn)楣芾碣M(fèi)用比上年同期增長(zhǎng)198.17%,主要由營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大所致,其中確認(rèn)期權(quán)費(fèi)用1886.82萬(wàn)元,影響較大。
設(shè)計(jì)院并表提升總體毛利率水平:園林業(yè)務(wù)在一季度的項(xiàng)目設(shè)計(jì)較多導(dǎo)致公司一季度毛利率在全年中相對(duì)較高,北京景觀設(shè)計(jì)研究院的并表使得公司2011年季度的毛利率達(dá)到40.38%,提升了7.03個(gè)百分點(diǎn),對(duì)公司全年的毛利率影響較大。工程設(shè)計(jì)的毛利率保持平穩(wěn)。
在手訂單飽滿,全年將繼續(xù)保持高增長(zhǎng):公司2011年新簽8個(gè)框架協(xié)議與施工合同,總計(jì)金額12.24億元,占公司2010年?duì)I業(yè)總收入的84.24%,而公司2010年一季度未簽訂經(jīng)營(yíng)重大合同,我們認(rèn)為北京景觀設(shè)計(jì)院公司的加入使公司的品牌效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步彰顯。
上調(diào)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件顯示管理層信心:公司于2011年1月11日公告將股權(quán)激勵(lì)方案中的考核基期由2009年調(diào)至2010年,而考核期調(diào)至2011-2014年,由于公司2010年年報(bào)披露凈利潤(rùn)同增208%,使得行權(quán)條件大幅上升,表明公司管理層對(duì)未來(lái)3-5年的業(yè)績(jī)充滿信心。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):公司設(shè)計(jì)水平的提升以及充足的新簽合同保證未來(lái)高成長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)到位保障未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為:3.28、4.84、6.65元,維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)120元。
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(來(lái)源：國(guó)泰君安證券股份有限公司)
