中國園林網(wǎng)9月26日消息：事件：鐵漢生態(tài)22日晚發(fā)布公告，公司與郴州高科投資控股有限公司和衡陽市城市建設投資有限公司簽署了《林邑公園、西河帶狀公園及生態(tài)治理BT融資建設工程合同》及《衡陽市蒸水北堤風光帶工程項目BT投融資項目合同》，合同總價分別為3.38億元和3.6億元。
點評
合同基本情況：郴州項目與衡陽項目工期分別為12月與18個月，預計年內(nèi)開工。項目合同金額分為兩部分，包括前期費用與工程施工費用?；乜顥l款為，前期費用及利息在鐵漢生態(tài)公司前期費用到賬滿一年后分三年償還支付4：3：3，工程施工款在竣工當年期分三年償還支付4：3：3。 工程盈利能力出眾，對明后兩年利潤影響重大：我們根據(jù)公司公告進行測算，公司這兩個項目盈利非常出眾，詳細測算過程請見后附圖表1與圖表2。項目綜合收益包括資金占用利息、工程施工毛利等，據(jù)我們測算，郴州項目合同投資額為3.38億元，可帶來1.37億綜合收益，綜合收益率為40.59%。衡陽項目合同投資額為3.6億元，可帶來1.51億綜合收益，綜合收益率為41.89%。
BT項目適度，現(xiàn)金回款逐步改善：公司BT項目戰(zhàn)略是適度而恰當?shù)?，項目?guī)?？刂圃?-5億之間，工期1年左右，而且未來隨著公司超募資金消化及品牌履歷強化，BT項目會收緊回款條件，逐步改善。而從公司訂單規(guī)模、工期結(jié)構(gòu)來講，形成三層結(jié)構(gòu)：3月左右的小項目、半年左右金額幾千萬的中型項目、適度控制1年左右金額3-5億的大型項目，這樣的布局十分有利公司持續(xù)發(fā)展。我們在7月1日深度報告《鐵漢生態(tài)：天時地利人和，成就光榮與夢想》也曾分析鐵漢生態(tài)在園林上市公司中現(xiàn)金回款是最好的，其內(nèi)生性資金可支持其每年60%的增長速度。
維持"強烈推薦"評級：我們預計2011-2013 年EPS 分別為2.19 元、4.06 元、和5.90元，按照最新股價，對應的PE 分別為47.x倍、25.x 倍和17.x 倍。我們長期看好公司適度BT項目增速、中型項目為主的發(fā)展戰(zhàn)略，未來幾年高增長確定而持續(xù)。按照2012年35-36倍PE,其合理股價范圍為142-146元。在大盤弱勢環(huán)境中，股價波動調(diào)整難免，把握逢低吸納機會。
(來源：第一創(chuàng)業(yè))