天津綠茵景觀生態(tài)建設(shè)股份有限公司IPO首發(fā)申請(qǐng)過(guò)會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)為東莞證券。
公開(kāi)資料顯示，綠茵景觀生態(tài)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程施工，主要涉及生態(tài)修復(fù)工程、市政園林綠化工程、地產(chǎn)景觀工程等。2014-2016年期間，綠茵生態(tài)（002887）歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為：7495.59萬(wàn)元、1.17億元、1.72億元。
同期存貨凈額超凈利潤(rùn) 未來(lái)或有存貨跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)
綠茵生態(tài)2014-2016年末存貨凈額分別為2.24億元、2.36億元和2.23億元，占總資產(chǎn)的比例分別為 26.75%、23.71%和18.54%，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為28.90%、25.10%和19.41%，占比較高。而2014-2016年報(bào)告期內(nèi)，綠茵生態(tài)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為：7495.59萬(wàn)元、1.17億元、1.72億元。同期比較，綠茵生態(tài)的存貨凈額高于凈利潤(rùn)。
綠茵生態(tài)2014-2016年末存貨凈額、凈利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)情況
綠茵生態(tài)存貨主要由建造合同形成的資產(chǎn)構(gòu)成，建造合同形成的資產(chǎn)主要與工程施工和工程結(jié)算相關(guān)。公司未來(lái)或面臨存貨跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，如果出現(xiàn)客戶財(cái)務(wù)狀況惡化或無(wú)法按期結(jié)算的情況，可能導(dǎo)致存貨中的工程施工出現(xiàn)存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。
應(yīng)收賬款占資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例高 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額存下降風(fēng)險(xiǎn)
2014年-2016年，綠茵生態(tài)應(yīng)收賬款凈額分別為4.83億元、4.44億元和5.68億元，占總資產(chǎn)的比例分別為57.77%、44.68%和47.15%，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別分62.42%、47.29%和49.36%。應(yīng)收賬款在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中國(guó)的比重相對(duì)較高，增長(zhǎng)較快。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款可能繼續(xù)保持較高的水平。如果出現(xiàn)客戶財(cái)務(wù)狀況惡化或無(wú)法按期付款的情況，綠茵生態(tài)將面臨應(yīng)收賬款壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。
綠茵生態(tài)2014-2016年末應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)、同期流動(dòng)資產(chǎn)比例情況
綠茵生態(tài)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程施工，該項(xiàng)業(yè)務(wù)近三年占公司營(yíng)收比均在90%以上。工程施工業(yè)務(wù)的開(kāi)展需要墊付大量的流動(dòng)資金，給綠茵生態(tài)帶來(lái)較大的資金壓力。招股書(shū)顯示，近年綠茵生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目的逐漸增多也導(dǎo)致工程結(jié)算周期和應(yīng)收賬款周期相對(duì)延長(zhǎng)，可能存在無(wú)法獲得足夠營(yíng)運(yùn)資金的風(fēng)險(xiǎn)。
市盈率高于行業(yè)平均水平 估值過(guò)高股價(jià)面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)
綠茵生態(tài)7月3日晚間發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行股票第二次投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。主辦券商?hào)|莞證券提示，綠茵生態(tài)42.01元/股的發(fā)行價(jià)格市盈率為22.98倍，而中證指數(shù)發(fā)布的“E48土木工程建筑業(yè)”最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率為16.69倍，綠茵生態(tài)存在未來(lái)發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。
融資渠道單一 資金瓶頸限制公司快速發(fā)展
生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)具有資金密集型特點(diǎn)，各類業(yè)務(wù)的開(kāi)展均需要大量營(yíng)運(yùn)資金予以支持；同時(shí)，上下游客戶在結(jié)算時(shí)間上的差異也導(dǎo)致在工程施工和綠化養(yǎng)護(hù)環(huán)節(jié)占用了大量的資金。
招股書(shū)顯示，綠茵生態(tài)目前融資渠道較單一，資金缺乏已經(jīng)在一定程度上限制了公司的快速發(fā)展。綠茵生態(tài)此次預(yù)計(jì)募集資金總額為 8.4億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為 7.68億元。其中有6.89億用于補(bǔ)充公司工程業(yè)務(wù)的營(yíng)運(yùn)資金，占募集資金總額的近九成。
