中國園林網(wǎng)7月31日消息：核心觀點:
期間費用的大幅上升是業(yè)績增速下降的主要原因。
公司利潤增速低于預(yù)期原因有三點:一是上半年攤銷了2699萬元的股權(quán)激勵費用,而去年同期只確認了488萬的股權(quán)激勵費用;二是公司市政園林業(yè)務(wù)最近擴張步伐加快,職工人數(shù)增長薪酬費用增加;三是今年一季度發(fā)行了短期融資券使得該季度公司需要支付兩份短期融資券的利息。
上半年經(jīng)營層面增速約20%,訂單執(zhí)行情況已提速。
不考慮上述的增項費用,與去年進行同口徑的比較,今年上半年凈利潤增速預(yù)計區(qū)間在16%-24%之間。實際上,公司近年簽約的重大訂單較多,但在去年四季度和今年一季度執(zhí)行情況來看,落地和執(zhí)行情況慢于預(yù)期。
從上半年整體20%的增速來看,二季度訂單的執(zhí)行情況有所加速。
募集資金將成為“收入增利潤不增”的解決良方。
募集資金的到位一方面能確保工程項目按時完工以便順利確認收入,另一方面能夠降低公司的短期借款,降低財務(wù)費用。這樣能很好解決半年報出現(xiàn)的“收入增利潤不增”問題。
控股股東現(xiàn)金認購彰顯公司經(jīng)營信心。
目前二級市場很擔心園林企業(yè)回款問題,對該種經(jīng)營模式大加詬病。
公司此次非公開現(xiàn)金增發(fā)不超過9.8億,公司實際控制人劉水認購不低于2億,占增發(fā)比例的20%以上,以實際行動彰顯對公司未來經(jīng)營的信心。
投資建議。
考慮到此次半年度業(yè)績預(yù)告以及非公開發(fā)行股份草案,預(yù)計2014-2016年EPS為0.61、0.79、1.03元(未考慮此次增發(fā)攤薄),維持“買入評級”。
風險提示。
BT項目的回款風險,非公開發(fā)行慢于預(yù)期。
(來源：廣發(fā)證券股份有限公司)