中國(guó)園林網(wǎng)8月5日消息：投資要點(diǎn):
營(yíng)收結(jié)構(gòu)向生態(tài)修復(fù)傾斜,“資金+資質(zhì)+技術(shù)”形成核心競(jìng)爭(zhēng)力,切入黑臭水體整治工程新藍(lán)海。2015年生態(tài)修復(fù)營(yíng)收8.09億,總營(yíng)收26.13億,生態(tài)修復(fù)占比為30.96%。2016年黑臭河治理訂單明顯放量,公司在黑臭河治理具備“資金+技術(shù)+資質(zhì)”優(yōu)勢(shì),營(yíng)收有望爆發(fā)式增長(zhǎng),營(yíng)收結(jié)構(gòu)向生態(tài)修復(fù)傾斜,生態(tài)修復(fù)占比有望達(dá)到40%以上。
黑臭水體治理總投資額有望達(dá)到2200億,未來(lái)五年每年釋放400億的市場(chǎng)空間,未來(lái)有望分享水體整治蛋糕。黑臭水體整治占水污染整治50%左右,總投資額有望達(dá)到2200億元。受益于“水十條”政策催化,水污染防治領(lǐng)域投資有望保持高增長(zhǎng),其中黑臭水體治理每年將釋放約400億的市場(chǎng)空間。
在手現(xiàn)金充足,PPP模式有望使資金使用效率顯著提升,公司業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)60%以上。今年前5個(gè)月,公司中標(biāo)合同54.39億元,同比增長(zhǎng)45%,公司資金使用效率有望隨著PPP模式的逐步拓展而得到有效提升。公司在手現(xiàn)金20億元,除日常運(yùn)營(yíng)資金外有至少15億元可以對(duì)外押款。按照1:6的自有資金與工程總額比例,公司有能力承接90億元的工程總額。
外延收購(gòu)“星河園林”、”廣州環(huán)發(fā)環(huán)保”,打造生態(tài)旅游運(yùn)營(yíng)品牌,生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善。公司通過(guò)收購(gòu)廣州環(huán)發(fā)環(huán)保,補(bǔ)齊環(huán)保領(lǐng)域短板,獲得環(huán)保及污染處理工程資質(zhì);收購(gòu)北京星河園林,補(bǔ)齊地產(chǎn)園林短板,開(kāi)拓北方市場(chǎng),增強(qiáng)公司園林綠化業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
16/17/18年歸母凈利為5.04/7.03/8.64億元,預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率高于40%。按照PEG為1的水平整體估值為202.6億元總股本10.13億,對(duì)應(yīng)股價(jià)為19元,給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP推廣不達(dá)預(yù)期,應(yīng)收款項(xiàng)回收風(fēng)險(xiǎn),相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。
(來(lái)源：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司)