中國園林網(wǎng)8月5日消息：報告摘要:
事件:7月1日,公司公告與濟(jì)寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署《濟(jì)寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)魯寨旅游開發(fā)及河道綜合治理項目合作協(xié)議書》,項目總投資約30億元,合作期限為5年。
在手訂單充足,PPP保障業(yè)績高彈性。根據(jù)統(tǒng)計,公司年初以來新簽、新中標(biāo)訂單(不含協(xié)議)總金額達(dá)到58.97億元,訂單收入保障倍數(shù)為2.26倍數(shù)。考慮到本次新簽重大合作協(xié)議將逐步落地轉(zhuǎn)化為訂單,在PPP項目加速落地釋放的大背景下,公司PPP訂單有望持續(xù)快速增長,保障公司業(yè)績持續(xù)快速增長。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,高毛利的生態(tài)修復(fù)類業(yè)務(wù)占比有望顯著提升,驅(qū)動公司整體盈利能力提升。2015年公司總營收為26.13億元,其中生態(tài)修復(fù)類業(yè)務(wù)營收為8.09億元,占比約為31%。從公司今年新獲取訂單結(jié)構(gòu)來看,生態(tài)修復(fù)類業(yè)務(wù)訂單占比較高,而且后續(xù)有望繼續(xù)快速增長。考慮到生態(tài)修復(fù)類業(yè)務(wù)毛利率比園林工程類業(yè)務(wù)毛利率平均高出約8~10個百分點(diǎn),生態(tài)修復(fù)類業(yè)務(wù)占比顯著提升將驅(qū)動公司整體盈利能力提升,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化,有較大的市場預(yù)期差。
擬發(fā)行10億元中期票據(jù),充足現(xiàn)金流保障公司PPP訂單順利落地。6月20日,公司公告擬申請注冊發(fā)行總額不超過(含)10億元的中期票據(jù),此舉將進(jìn)一步夯實公司的現(xiàn)金實力。一季度末,公司賬上貨幣資金為20.29億元,在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平?？紤]到PPP項目資金來源結(jié)構(gòu)特點(diǎn),充足的現(xiàn)金流能夠保障公司PPP訂單能夠順利落地推進(jìn)。而且,目前公司整體負(fù)債率處于較低水平,財務(wù)結(jié)構(gòu)較為健康合理。
外延并表增厚公司業(yè)績明顯,保障公司2016年業(yè)績靚麗。根據(jù)協(xié)議,星河園林承諾2016年凈利潤不低于8450萬元,廣州環(huán)發(fā)承諾2016年凈利潤不低于1700萬元,合計達(dá)10150萬元,將顯著增厚公司業(yè)績。
預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為0.55元、0.75元、0.99元,當(dāng)前股價對應(yīng)2016年P(guān)E為25倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示:PPP訂單拓展及落地不及預(yù)期、回款風(fēng)險等。
(來源：東北證券股份有限公司)