新三板最早掛牌券商聯訊證券8月16日股價為1.76元每股。一位接近聯訊證券內部的人士便告訴記者：“實際上公司還是有增資和定增的需求，但股價如此低，公司也只能作罷?！?/p>
南方財經全媒體集團發(fā)起并主辦“21世紀國際財經峰會2017年會”活動即將在深圳舉辦，其中一個主要的課題就是，研究目前新三板市場的價值發(fā)現和政策趨勢的課題。
估值長期低迷，已經反饋至企業(yè)端。
根據21世紀經濟報道記者了解，由于企業(yè)價值不能得到真實反饋，企業(yè)在新三板資本運作效率低下，投資機構在投資之時也顧慮頗多。
8月16日，中科沃土董事長朱為繹對21世紀經濟報道記者表示：“新三板市場的估值偏差如果長期并普遍存在的話，對新三板市場是一個打擊，因為這樣的市場還不如VC、PE市場更有效率。”
記者則了解到，鑒于目前新三板市場交易現狀在短時間內無法徹底改善，新三板各家投資機構和研究機構正在積極尋找新估值體系。
資本運作難題
根據東方財富數據顯示，目前1505家采用做市轉讓方式的公司中，除去停牌的近100家企業(yè)外，有多達1045家公司的股價出現了下跌，其中股價跌幅超過20%的企業(yè)有575家。
“市場價格并不能有效反映公司的價值?！睎|北證券新三板研究中心負責人付立春8月16日對記者表示。
以上周剛發(fā)布中報的新三板公司億瑪在線（836346）為例，公司股價從今年2月底開始，在基本面沒有出現任何變化的情況下，一路從23元每股下跌至11.33元每股。而將億瑪在線股價砸下來的正是多筆小金額、小交易量的交易。
伴隨著股價下跌的是億瑪在線2016年年報以及2017年半年報的發(fā)布，從公司業(yè)績表現來看，億瑪在線逐年穩(wěn)步增長，2013-2016年，億瑪在線營收的年復合增長率約為24.07%。而剛發(fā)布的2017中報，其營收和凈利較去年同期分別增長34%和24%。
但良好業(yè)績并不能阻止股價的進一步下跌。面對這種情況，億瑪在線CFO張榮對記者表示：“公司業(yè)績持續(xù)增長，但股價一直由細微交易量推動下滑，股價并不一定反映公司真實價值。新三板上不止我們一家公司，還有很多其他優(yōu)秀的企業(yè)面臨同樣的情況?！?/p>
張榮表示，“目前公司管理層只能更關注如何把公司業(yè)務業(yè)績做好，相信通過公司業(yè)務的規(guī)模性穩(wěn)健成長，未來股價最終會看到一個長期價值的回歸?！?/p>
除了億瑪在線，本月公布定增方案的中標股份（833014）則在定增定價方面遭遇了來自二級市場的壓力。
根據中標股份發(fā)布的定增方案，其發(fā)行價格為6.3元-6.8元、募集資金總額不超過5億元。
朱為繹對記者表示：“中標集團2015年和2016年的扣非后的凈利潤分別為1.48億元、1.54億元，從財務數據上來看，這個發(fā)行價格一點都不高，但是中標集團過去三個月的做市價格一直在5元以下，最低為3.9元，市盈率不到6倍。二級市場和定增價格嚴重倒掛對企業(yè)定增造成了很大的影響?！?/p>
機構的困擾
不僅企業(yè)面臨困擾，投資機構也在這種背景下無法判斷企業(yè)真實的價值。
“這樣的情況下，無法形成體系性的評價，每個公司都需要重新判斷，這樣的情況與私募股權拍賣市場沒有什么區(qū)別，相反公開市場還會增加企業(yè)定增的隱性成本?！敝薪鸸就缎胁康囊晃蝗耸?月16日對記者表示。
就目前的情況來看，新三板市場交投情況在短時間內難以改善，因此相應的估值評價體系也不會有徹底改變的可能。在這種情況下，投資機構和研究機構也在積極尋找新的估值評價體系。
“我們確實在做這方面的探索，因為現在二級市場的交易量和它的股價已經嚴重失真了，那么它的可參考性也越來越弱了。那么在這種情況下，我們更傾向于股權的評估方式，按照股權投資估值的這樣一個方式?！备读⒋和嘎?。而另有一家機構的人士對記者表示：“我們也試著輔以大數據的模型，用量化的方式把估值做得更完善一些，給企業(yè)一個公允的估值?！比欢?，尋找新體系的過程中也面臨很多困難。朱為繹便講道：“目前我們在嘗試不參考二級市場的價格，但還是會有一些問題。如很多機構背后都有投資決策的機構，這些人就會質疑為何不直接在二級市場買入，因為二級市場的價格更低?！?br />
