PPP行情發(fā)令槍打響，四大催化九大變化，見(jiàn)9月15日《PPP漲幅低估值低倉(cāng)位低，推薦九九歸一組合》。1） PPP 板塊邏輯偏好迎邊際改善：①8 月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大②PPP 入庫(kù)規(guī)模持續(xù)快擴(kuò)大且落地?cái)?shù)據(jù)靚麗③PPP 板塊漲幅少/估值低/倉(cāng)位輕，Q4估值切換空間大；2）未來(lái)四大催化劑：第四批PPP 示范項(xiàng)目+Q3 末開始PPP 板塊訂單/業(yè)績(jī)將明顯加速+經(jīng)濟(jì)下行壓力加大將邊際改善PPP 模式的邏輯偏好+央企基建及生態(tài)園林受益雄安主題+PPP 條例正式出臺(tái)值期待。
國(guó)辦發(fā)文鼓勵(lì)民企參與PPP，政策升溫助推PPP 王者歸來(lái)。1）國(guó)辦9 月15 日印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資活力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，針對(duì)政策落實(shí)不到位、營(yíng)商環(huán)境待改善及融資難、融資貴等問(wèn)題提出十方面政策措施，進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資；2）第四點(diǎn)明確鼓勵(lì)民間資本參與PPP 項(xiàng)目，提出建立PPP 項(xiàng)目合理回報(bào)機(jī)制，吸引民間資本參與；3）四主線布局PPP，推薦九九歸一組合：東方園林/鐵漢生態(tài)/龍?jiān)ㄔO(shè)/中國(guó)鐵建/中國(guó)建筑/山東路橋/美晨科技/美尚生態(tài)/蘇交科。
Q3 業(yè)績(jī)將超預(yù)期加速，園林PPP 強(qiáng)者愈強(qiáng)。1）PPP 行情下園林關(guān)聯(lián)度最高，H1 凈利25.5 億/+53%各板塊第一，H2 業(yè)績(jī)將繼續(xù)提速；2）10家公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增，東方園林/文科園林/美晨科技等+50%~+80%；3）政策加碼加速開啟四萬(wàn)億增量市場(chǎng)，估值低位/滯漲明顯/補(bǔ)漲空間大；4）龍頭享行業(yè)市場(chǎng)空間擴(kuò)容/行業(yè)集中度提升的雙重利好，強(qiáng)者愈強(qiáng)；5）推薦鐵漢生態(tài)/東方園林/美晨科技/蒙草生態(tài)/文科園林/云投生態(tài)/美尚生態(tài)等。
國(guó)企藍(lán)籌為PPP 主力軍之一，后續(xù)多重催化。1）國(guó)企藍(lán)籌綜合實(shí)力強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力優(yōu)、融資渠道多且成本相對(duì)更低，受益PPP 模式加速推進(jìn)，H1 新簽訂單同增37%，剪刀差擴(kuò)至22pct，H2 訂單將繼續(xù)高增長(zhǎng)，市占率、集中度將進(jìn)一步提升；2）受益國(guó)改/混改提速以及一帶一路等多重催化；3）國(guó)企藍(lán)籌估值低（2017-2018 年P(guān)E 估值僅為13 /11 倍）、倉(cāng)位較Q1 降低，推薦八仙過(guò)海組合：中國(guó)鐵建/中國(guó)建筑/中國(guó)交建/山東路橋/安徽水利/北方國(guó)際/中鋼國(guó)際/中工國(guó)際，受益中國(guó)電建等。
雄安利好園林/基建/裝配式。1）雄安建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)催化多，據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，目前已有40 余家央企、國(guó)企在雄安設(shè)立辦公室；2）雄安建設(shè)利好園林/裝配/基建，推薦六六大順組合：東方園林/杭蕭鋼構(gòu)/中國(guó)鐵建/中國(guó)建筑/中國(guó)交建/鐵漢生態(tài)，受益中國(guó)電建/岳陽(yáng)林紙等。
裝配式建筑立風(fēng)口。1）成本變革/技術(shù)進(jìn)步/政策導(dǎo)向/市場(chǎng)空間助推裝配式建筑立風(fēng)口；2）首推杭蕭鋼構(gòu)，受益精工鋼構(gòu)/鴻路鋼構(gòu)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期，PPP/園林/基建/國(guó)改行情不及預(yù)期。
