中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度在長(zhǎng)達(dá)7年的時(shí)間內(nèi)由10%左右下降到7%以下，逐步進(jìn)入中速增長(zhǎng)階段。對(duì)這樣的變化，無(wú)論是哪一種傳統(tǒng)周期理論都不能給出解釋?zhuān)驗(yàn)檫@是一種增長(zhǎng)平臺(tái)的轉(zhuǎn)換，或者是增長(zhǎng)階段的轉(zhuǎn)換。
對(duì)這一轉(zhuǎn)換的理論解釋?zhuān)壳叭栽谔接懼?，主要有三個(gè)方面因素：一是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的終端需求，如房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及相關(guān)的重要工業(yè)產(chǎn)品，如鋼鐵、煤炭、建材等出現(xiàn)歷史需求峰值；二是人口和勞動(dòng)力規(guī)模與結(jié)構(gòu)的變化；三是部分自然資源和生態(tài)環(huán)境承受能力接近底線(xiàn)。由于這些因素的作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定要由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)，出現(xiàn)增速平臺(tái)或增長(zhǎng)階段的切換。這種現(xiàn)象是后發(fā)追趕型經(jīng)濟(jì)體特有的，與發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的周期現(xiàn)象不是一回事。
從去年開(kāi)始，我們就提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)回落接近底部。從目前情況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底已經(jīng)得到初步確認(rèn)，證據(jù)主要來(lái)自供求兩方面。從需求側(cè)看，構(gòu)成高投資的三大需求出口、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資已經(jīng)觸底或接近底部；從供給側(cè)看，PPI和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率觸底回升，顯示供給側(cè)調(diào)整也基本到位。
當(dāng)然，周期是存在的，但周期依附于平臺(tái)。我們提出，中速增長(zhǎng)平臺(tái)上很可能是大的L型加上小的W型的變動(dòng)，這里的大L型指的是經(jīng)濟(jì)觸底后進(jìn)入L型的底邊，也就是中速增長(zhǎng)平臺(tái)；而W型的波動(dòng)，指的就是周期性波動(dòng)。更重要的是，高速增長(zhǎng)平臺(tái)上的周期與中速增長(zhǎng)平臺(tái)上的周期，動(dòng)因和內(nèi)容都將有很大差別。所以，平臺(tái)重于周期，首先要把平臺(tái)說(shuō)清楚，才能把周期說(shuō)清楚。
對(duì)“新周期”需要有更明確、清晰的界定，否則會(huì)帶來(lái)混亂。有人把新周期理解為與過(guò)去七年回落相對(duì)應(yīng)的大幅反彈，認(rèn)為觸底以后經(jīng)濟(jì)增速會(huì)明顯回升，甚至重返高增長(zhǎng)軌道。這種看法實(shí)際上仍然是把過(guò)去七年的回落看成是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，在邏輯上和現(xiàn)實(shí)中都得不到支持。我們講增長(zhǎng)“觸底”，確切含義是基本穩(wěn)住了，不再繼續(xù)下滑了，并進(jìn)入中速增長(zhǎng)的新平臺(tái)，而不大可能出現(xiàn)大幅反彈。如果某個(gè)時(shí)候真的出現(xiàn)了高的增長(zhǎng)，也是不可持續(xù)的，將會(huì)引起大起大落，一定是經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了大的問(wèn)題。在高速增長(zhǎng)慣性依然存在的情況下，把新周期看成高增長(zhǎng)的回歸，在預(yù)期和政策上都可能帶來(lái)負(fù)面影響。
在新的中速增長(zhǎng)平臺(tái)上，會(huì)不會(huì)有產(chǎn)能回升的過(guò)程？我想這是肯定的，但需要搞清楚三個(gè)問(wèn)題，即產(chǎn)能投資回升的幅度、時(shí)機(jī)、內(nèi)容。
第一個(gè)問(wèn)題，回升幅度有多大。在過(guò)去高速增長(zhǎng)平臺(tái)上，產(chǎn)能投資增長(zhǎng)幅度往往是20%以上。進(jìn)入中速增長(zhǎng)平臺(tái)后，如果產(chǎn)能投資回升，根據(jù)日本等的經(jīng)驗(yàn)，平均速度能達(dá)到5%就算相當(dāng)高了。所以，即使出現(xiàn)下一次的產(chǎn)能投資回升，幅度也會(huì)比起過(guò)去大大降低，這方面的預(yù)期要有調(diào)整。
第二個(gè)問(wèn)題，何時(shí)出現(xiàn)回升。從我們的宏觀模型看，產(chǎn)能投資一段時(shí)期降幅過(guò)大，目前初步企穩(wěn)，但短期內(nèi)尚難明顯回升。產(chǎn)能投資歸根結(jié)底取決于終端需求走勢(shì)，而在終端需求兩個(gè)重要變量值得關(guān)注，一是房地產(chǎn)投資，近期實(shí)際投資增速已經(jīng)很低了，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，還需要觀察判斷。二是基礎(chǔ)設(shè)施投資，新增量的高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去了，近期還能保持較高增速，很大程度上是政策因素的支持。房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資真正觸底，找到底部均衡點(diǎn)，中速增長(zhǎng)平臺(tái)的重心還可能有所下移。所以，我們說(shuō)中速增長(zhǎng)平臺(tái)只是得到初步確認(rèn)，還是一個(gè)比較謹(jǐn)慎的判斷。
第三個(gè)問(wèn)題，新的產(chǎn)能投資內(nèi)容是什么。一是推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的投資，也就是通常說(shuō)的技改投資；二是綠色投資，目前環(huán)保督查力度很大，將會(huì)去掉一些制造污染的非綠色的產(chǎn)能，同時(shí)也會(huì)刺激環(huán)保投資和更廣意義上的綠色投資；三是服務(wù)業(yè)投資，特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和社會(huì)性服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資將會(huì)增長(zhǎng)較快，這部分投資在整個(gè)投資中的比重也會(huì)相應(yīng)上升。
總的來(lái)說(shuō)，下一輪的產(chǎn)能投資回升，將會(huì)是進(jìn)入中速增長(zhǎng)平臺(tái)后的第一個(gè)產(chǎn)能周期的上升期，幅度相當(dāng)溫和，可能在房地產(chǎn)投資和基建投資企穩(wěn)后出現(xiàn)，而投資內(nèi)容將會(huì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的變化相適應(yīng)。
