一、事件概述。
近期,鐵漢生態(tài)發(fā)布公告,宣布公司終止重大資產(chǎn)重組,公司股票將于2017年9月29日(周五)開(kāi)市起復(fù)牌。
二、分析與判斷。
標(biāo)的資產(chǎn)為水務(wù)環(huán)保行業(yè),停牌近2個(gè)月后終止重大資產(chǎn)重組。
公司自2017年8月4日起停牌,遵循上市公司每5個(gè)交易日披露一次重組進(jìn)展情況的規(guī)定,其中8月17日重大資產(chǎn)重組停牌進(jìn)展公告中首次公告交易對(duì)方涉及水務(wù)環(huán)保行業(yè)。后在2017年9月28日晚間公告中,宣布公司終止重大資產(chǎn)重組并于2017年9月29日復(fù)牌,這標(biāo)志著近2個(gè)月的重大資產(chǎn)重組工作暫告一段落。公司給出終止原因?yàn)榻?jīng)過(guò)盡職調(diào)查,并就標(biāo)的公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與公司的發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)等方面進(jìn)行充分討論后,認(rèn)為目前重組條件尚未成熟。公司自成立以來(lái)一直堅(jiān)持發(fā)展園林生態(tài)主業(yè),在2011年上市至今進(jìn)行的較大型的收購(gòu),是2016年收購(gòu)的星景園林,在并購(gòu)及重大資產(chǎn)重組問(wèn)題上公司一直比較謹(jǐn)慎,符合其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的風(fēng)格。
停牌期間公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序開(kāi)展,重組失敗不改公司未來(lái)高增長(zhǎng)預(yù)期。
停牌前市場(chǎng)對(duì)公司重組預(yù)期較小,停牌期間公司基本面未有重大變化,各項(xiàng)業(yè)務(wù)正有序開(kāi)展中。水生態(tài)治理訂單逐步釋放,上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)上市后的首次轉(zhuǎn)正,公司停牌日(20170803)收盤(pán)價(jià)12.32元/股,對(duì)應(yīng)PE 22倍,期間蒙草生態(tài)漲幅11.31%、PE 27倍,東方園林漲幅22.91%、PE 26倍,均創(chuàng)歷史新高,看好公司復(fù)牌后的補(bǔ)漲行情。公司于2017年6月30日以12.19元/股均價(jià)完成7.78億第二期員工持股計(jì)劃的購(gòu)買(mǎi),后于2017年9月5日推出2017年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,擬向激勵(lì)對(duì)象授予1.5億份股票期權(quán),約占總股本的9.87%,行權(quán)考核年度為2018年-2020年,業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為10.19、13.31和17.37億,首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為12.90元。公司自身對(duì)于未來(lái)高速發(fā)展信心充足,員工激勵(lì)到位,重組失敗不改變我們對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期。
新簽訂單結(jié)構(gòu)符合環(huán)保轉(zhuǎn)型布局,營(yíng)收保障系數(shù)保障業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)性。
2016年至2017年至今,公司已公告簽約訂單32份共264億元,其中生態(tài)修復(fù)及水環(huán)境綜合治理類(lèi)項(xiàng)目訂單占比51.40%,市政園林類(lèi)項(xiàng)目占比40.09%,公司在遵從2條主線發(fā)展模式的同時(shí)向生態(tài)修復(fù)和水環(huán)境綜合治理板塊傾斜明顯。所簽訂單中,83.39%為PPP 項(xiàng)目,66.87%為財(cái)政部PPP 中心入庫(kù)項(xiàng)目,入庫(kù)保障率處于同行業(yè)中上游水平。2016年訂單營(yíng)收保障系數(shù)為2.74,2017年至今營(yíng)收保障系數(shù)為8.52,業(yè)務(wù)拓展態(tài)勢(shì)良好,預(yù)計(jì)2017全年訂單規(guī)模有望達(dá)400億元。充足的在手訂單將在未來(lái)兩年逐步向業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化,驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS 分別為0.56、0.83、1.06,看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)及新的并購(gòu)重組,給予公司2017年28-32倍PE,對(duì)應(yīng)的合理估值為15.68-17.92元/股,給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示:
1、政策落地不及預(yù)期;2、訂單簽署不及預(yù)期;3、合同執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期。
