事件：子公司京藍(lán)北方園林聯(lián)合中標(biāo)10 億PPP 項(xiàng)目
近日，公司下屬公司京藍(lán)北方園林與天津北方創(chuàng)業(yè)市政工程集團(tuán)有限公司組建的聯(lián)合體中標(biāo)濰坊高新區(qū)政府與社會(huì)資本合作（PPP）第四期項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資估算9.98億元。
簡評：收購北方園林立竿見影，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)力可期
本項(xiàng)目中，北方市政為牽頭方，公司下屬子公司京藍(lán)北方園林作為工程主體。根據(jù)濰坊市政府采購網(wǎng)相關(guān)信息，項(xiàng)目包括濰坊高新區(qū)穿濟(jì)青高速涵洞工程、新昌二街（新三路-東浞河）路橋工程、銀通街（濰安路-永春路）道路工程、新昌三路（健康街-新三街）道路工程、濟(jì)青高速15 號口周邊景觀提升工程、新鋼發(fā)展區(qū)綠地公園綠化工程、高新區(qū)區(qū)內(nèi)路口交通優(yōu)化改造工程，總投資約9.9825 億元，預(yù)計(jì)公司子公司京藍(lán)北方園林將主要負(fù)責(zé)其中的園林綠化工程部分。另外，該項(xiàng)目合作期24 年，建設(shè)周期36 個(gè)月，運(yùn)作模式為建設(shè)-運(yùn)營-移交（BOT）。
我們認(rèn)為本次中標(biāo)具有兩點(diǎn)重要意義：1）公司并購北方園林，向園林領(lǐng)域進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)鏈拓展的正向作用已經(jīng)顯現(xiàn)；2）中標(biāo)項(xiàng)目位于山東地區(qū)，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大公司在北方地區(qū)的市場份額和品牌影響力。
資源整合高效，收購立竿見影。公司于2017 年2 月宣布將通過7.21 億元交易對價(jià)收購北方園林90.11%的股權(quán)，其中現(xiàn)金對價(jià)1.92 億元，發(fā)行股份支付對價(jià)5.29 億元。該事項(xiàng)于6 月1日獲證監(jiān)會(huì)有條件通過，9 月15 日完成資產(chǎn)過戶，展現(xiàn)了極高的資源整合效率。過戶之后一個(gè)月即宣布中標(biāo)大型市政PPP 項(xiàng)目，后續(xù)持續(xù)發(fā)力可期。
北方園林資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，后續(xù)發(fā)展信心十足。北方園林在園林施工、景觀設(shè)計(jì)和生態(tài)修復(fù)等方面具有較強(qiáng)的競爭力，行業(yè)口碑良好，專業(yè)資質(zhì)完備，業(yè)務(wù)涵蓋從設(shè)計(jì)到施工的一體化服務(wù)流程。
通過此次并購，京藍(lán)科技能夠迅速完成在園林設(shè)計(jì)和施工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈得到極大拓展；上市公司強(qiáng)大融資能力將對其資金驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)類型提供有力支持；同時(shí)承諾16 至19年累計(jì)凈利潤不低于4.23 億元，發(fā)展信心充足。
三大布局落地，“大生態(tài)”格局現(xiàn)雛形
公司背靠獨(dú)特資源優(yōu)勢，在短時(shí)間內(nèi)通過“三步走”戰(zhàn)略迅速完成了產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，以“農(nóng)業(yè)節(jié)水”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“生態(tài)修復(fù)”為支撐的“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)顯現(xiàn)，1）在“農(nóng)業(yè)節(jié)水”方面，通過并購沐禾節(jié)水，將以龍頭身份獲得行業(yè)發(fā)展紅利；2）在“互聯(lián)網(wǎng)+”方面，將生態(tài)產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)充分結(jié)合，積極探索利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)模式促進(jìn)生態(tài)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營，提升產(chǎn)業(yè)附加值；3）在“生態(tài)修復(fù)”方面，公司通過收購北方園林，業(yè)務(wù)鏈條迅速拓展，產(chǎn)業(yè)布局又一枚重要棋子落地。
多項(xiàng)政策持續(xù)利好，農(nóng)業(yè)節(jié)水業(yè)務(wù)發(fā)力
《水利改革發(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出新增農(nóng)田有效灌溉面積3000 萬畝，新增高效節(jié)水灌溉面積1 億畝，按高效節(jié)水灌溉投資2500 元/畝測算，到2020 年節(jié)水市場空間超過2500 億元，發(fā)展前景廣闊?！蛾P(guān)于推進(jìn)農(nóng)業(yè)水價(jià)綜合改革的意見》，提出用10 年左右時(shí)間建立健全農(nóng)業(yè)水價(jià)形成機(jī)制，水價(jià)提升將從成本角度倒逼農(nóng)民控制水費(fèi)支出，采用節(jié)水技術(shù)，增加節(jié)水灌溉面積。
自2016 年以來農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉PPP 項(xiàng)目呈現(xiàn)加速落地勢頭，數(shù)量與規(guī)?？焖僭鲩L。PPP 為行業(yè)帶來兩點(diǎn)變化：
1）項(xiàng)目投資規(guī)模大，對企業(yè)綜合能力要求更高；2）增強(qiáng)農(nóng)戶參與度，提升節(jié)水意識。在PPP 模式快速推進(jìn)的大背景下，過去行業(yè)競爭“小、散、亂”的情形將徹底改變，行業(yè)集中度將快速提升，公司作為行業(yè)龍頭代表正在直接受益。截至目前公司已簽訂157 億框架協(xié)議，其中河北巨鹿縣、呼倫貝爾農(nóng)墾集團(tuán)、河北邢臺(tái)威縣、內(nèi)蒙涼城縣、托克托縣等項(xiàng)目已開始轉(zhuǎn)化為正式訂單，業(yè)績加速釋放確定性強(qiáng)。
切入清潔能源領(lǐng)域，京藍(lán)能科有望成為又一業(yè)績增長點(diǎn)清潔能源方面，公司通過設(shè)立京藍(lán)能科切入清潔能源服務(wù)領(lǐng)域，京藍(lán)能科管理團(tuán)隊(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，通過國內(nèi)外合作快速獲取優(yōu)勢技術(shù)，在短時(shí)間內(nèi)先后承接多個(gè)工業(yè)節(jié)能項(xiàng)目，涉及余熱發(fā)電、工業(yè)尾氣、干熄焦、能源管控和化工產(chǎn)業(yè)升級等多個(gè)領(lǐng)域，總金額達(dá)到11.31 億元，展示出管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)異的管理能力和拿單效率。清潔能源板塊有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
借力資本運(yùn)作，積極布局產(chǎn)業(yè)投資
通過企業(yè)級創(chuàng)新孵化器對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目和技術(shù)進(jìn)行體外培養(yǎng)，為上市公司提供良好的人才和項(xiàng)目儲(chǔ)備；另外，公司積極打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)投資、建設(shè)、運(yùn)營、管理綜合性業(yè)務(wù)平臺(tái)，設(shè)立京藍(lán)建信產(chǎn)業(yè)基金，為PPP 項(xiàng)目提供雄厚的資金保障。
投資建議及評級
公司管理層具有優(yōu)質(zhì)的管理能力和強(qiáng)大的資源稟賦，在資本運(yùn)作和訂單落地方面展示出極強(qiáng)優(yōu)勢；“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)初步顯現(xiàn)，未來有望成為領(lǐng)域內(nèi)的稀缺龍頭標(biāo)的；近期大股東增持進(jìn)一步彰顯發(fā)展信心，業(yè)績高速增長拐點(diǎn)已經(jīng)到來。預(yù)計(jì)公司17、18 年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.41、65.80 億元，歸母凈利潤分別為3.52、5.96 億元，折合攤薄后EPS 分別為0.45、0.76 元，維持“買入”評級。
