在新三板火熱時期，吸引了眾多投資人參與其中，500萬元的個人投資者開戶門檻也難抵投資者熱情。但隨著市場融資供需失衡，不少企業(yè)估值出現(xiàn)泡沫，部分已經(jīng)出現(xiàn)價值透支，價格泡沫破裂，且尚未好轉(zhuǎn)。新三板，是高凈值人群的財技修煉所還是修羅場？
“在2015年初去開戶的朋友，現(xiàn)在不少賬戶已經(jīng)閑置不再交易了，虧30%甚至更多離場的大有人在。”長期關(guān)注和參與新三板投資的冉盛資本投資總監(jiān)魏建君對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
“堅守是最長情的告白。”在一場高規(guī)格的新三板投融資論壇中，長江證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的話引發(fā)業(yè)內(nèi)人士共鳴。
多位機(jī)構(gòu)人士表示，作為多層次資本市場的重要組成部分，對待新三板這樣的長期投資市場不能像二級市場那樣寄望于短期買賣盈利，應(yīng)回歸專業(yè)股權(quán)投資本源。
投機(jī)者離場或觀望
新三板做市指數(shù)在2015年4月達(dá)到2673點高點后，目前已回到原點。截至10月18日收盤，新三板做市指數(shù)為1013.38，接近其推出時的基點1000點。
“新三板投資的微信交流群里，大家很久都沒怎么發(fā)言了?！鄙虾Ｒ晃恍氯鍢I(yè)務(wù)投資負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，這一定程度也反映了市場成交的活躍度。
根據(jù)wind統(tǒng)計，2015年以來，新三板市場中有過6043次定增，半數(shù)定增得以出現(xiàn)上漲，2711次定增出現(xiàn)破發(fā)。
“想說愛你不容易?！币晃煌顿Y機(jī)構(gòu)人士感慨，在A股市場上，參與定增的投資者普遍以相對優(yōu)惠的價格認(rèn)購，出現(xiàn)大面積破發(fā)的情況相對比較少見。
2015年上半年正是新三板市場火熱之際，各路資金參與新三板投資的積極性很高，多家券商及基金公司設(shè)立新三板資管產(chǎn)品，個人投資者也希望能從中分羹，甚至有部分投資者墊資開通新三板投資賬戶。
市場供不應(yīng)求。魏建君表示，“當(dāng)時不管企業(yè)資質(zhì)好壞，只要有融資需求就有人愿意投，沒有關(guān)系基本拿不到定增額度。企業(yè)可以說是‘雞犬升天’，好多企業(yè)盲目自信，估值過高，價值已經(jīng)嚴(yán)重透支。甚至有投資機(jī)構(gòu)盲目掃貨，這都為日后埋下了隱患。”
當(dāng)時的A股波動一定程度上擾亂了新三板投資者的心弦。而此時投資者才發(fā)現(xiàn)，新三板二級市場流動性與A股截然不同，想賣，賣不掉的情況比比皆是。一些做市企業(yè)股票，賣掉1手股票做市價格可能就會下跌5%左右，很難及時清盤。
“我了解到的，虧損50%、70%的也都有，一些企業(yè)原來定增的時候很多企業(yè)主的親朋好友參與，但現(xiàn)在市場行情不好，被深度套牢的朋友和企業(yè)家之間友誼的小船已經(jīng)翻了。”上述投資負(fù)責(zé)人表示。
多位受訪市場人士提醒，在2015年上半年發(fā)行的新三板資管產(chǎn)品普遍期限為1+1、2+1等，接下來將會迎來比較集中的到期退出潮。而當(dāng)前的市場情況，要么大幅打折承受虧損退出，要么與投資者溝通延期，兩個選擇都會十分痛苦。
當(dāng)然，市場中，也不乏有人通過新三板二級交易賺到了錢，但這需要對時機(jī)和企業(yè)資質(zhì)的共同選擇。
轉(zhuǎn)板及并購機(jī)會
“我們投的一家企業(yè)現(xiàn)在也賺了幾倍，一是投資的時候市場還沒后來那么狂熱，定增價格比較低；另外企業(yè)產(chǎn)品有競爭力，很快從虧損轉(zhuǎn)為每年營收數(shù)億元，即便現(xiàn)在投資者參與度也還比較高。最痛苦的莫過于在2015年高位進(jìn)入，投的企業(yè)基本面又不好的投資者?！鄙鲜鐾顿Y負(fù)責(zé)人介紹?！坝^200%的產(chǎn)品也有，不過是在市場變化的時候就在找機(jī)會逐步退出，但想發(fā)新產(chǎn)品已經(jīng)很難了?！?/p>
還有一些個人投資者，通過二級市場購買寄望于可能轉(zhuǎn)板的做市企業(yè)，或者持有量不高，目前仍在觀望。
略顯冷清的新三板交易，卻得到了不少機(jī)構(gòu)投資者的稱贊。
“市場正在回歸理性。原來成交價格更多是由供需關(guān)系決定的，但現(xiàn)在擾亂價格的因素減少，市場反而更能反映出企業(yè)的真實價值。市場需要價格回歸的過程?！鄙鲜鐾顿Y負(fù)責(zé)人表示，“大浪淘沙，無論是企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)都需要優(yōu)勝劣汰。”
一位券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人與記者交流時表示，“多數(shù)掛牌企業(yè)都還處在發(fā)展的早期階段，需要經(jīng)過5年左右的培育，而涌入的投資人只想掙快錢。讓投資者冷靜一下也好?！?/p>
部分投資機(jī)構(gòu)意興闌珊。一家保險機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人還表示，盡管保險公司在新三板掛牌的不少，保險資金也是長期資金，但在退出不夠流暢、部分企業(yè)估值仍然偏高的情況下不會貿(mào)然參與。
不過在魏建君等人眼中，新三板的市場機(jī)會仍然很大。
一些機(jī)構(gòu)開始發(fā)掘新三板市場中的轉(zhuǎn)板企業(yè)機(jī)會。近期，在第五屆中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)峰會的新三板投融資分論壇上，廣州基金旗下匯垠天粵、科金控股聯(lián)合啟迪云澤資本、格力金融等機(jī)構(gòu)合作，擬發(fā)起總規(guī)模9億元的新三板轉(zhuǎn)板投資基金。
“從交易的角度來看市場不夠有效，但換個眼光看，新三板正在回歸股權(quán)投資的本源?！蔽航ň龑?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。原來做股權(quán)投資時需要費力尋找企業(yè)，開展盡職調(diào)查，而新三板市場為企業(yè)提供了公開且相對透明的展示平臺，為專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)降低了盡調(diào)成本，新三板是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)重要的項目來源。此外，新三板也能成為上市公司重要的并購標(biāo)的池?！巴ㄟ^上市公司并購?fù)顺鍪潜容^好的渠道，參與的機(jī)構(gòu)投資者也會積極為企業(yè)推薦可能的并購機(jī)會?！?br />
