公司發(fā)布第三季度報(bào)告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為45.93億元，同比增長(zhǎng)146.35%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.01 億元，同比增長(zhǎng)135.92%。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.18 億元，同比增長(zhǎng)198.71%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.21 億元，同比增長(zhǎng)172.99%。前三季度實(shí)現(xiàn)EPS 為0.45元，同比增長(zhǎng)181.25%。
前三季度業(yè)績(jī)高增領(lǐng)跑園林行業(yè)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)持續(xù)高增：公司2017年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為45.93 億元（同增146.35%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.18 億元（同增198.71%），公司收入利潤(rùn)均成倍增長(zhǎng)，主要原因在于公司作為干旱半干旱地區(qū)生態(tài)修復(fù)的龍頭企業(yè)，2017 年以來(lái)訂單成倍增長(zhǎng)并快速落地助力業(yè)績(jī)加速釋放。分季度來(lái)看，公司Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元（同增160.89%）、23.86 億元（同增153.47%）、19.01 億元（同增135.92%）；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.21 億元（同增213.45%）、3.91 億元（同增174.74%）、3.32 億元（同增153.31%），公司前三季度均維持營(yíng)收、凈利潤(rùn)較高增速，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將持續(xù)高增。
利潤(rùn)率小幅改善，資產(chǎn)減值損失增加：利潤(rùn)率方面，公司2017 年前三季度毛利率/凈利率分別為32.68%（同增0.69pct）、16.19%（同增2.5pct），公司凈利率改善幅度較大，主要原因在于公司期間費(fèi)用率較上年改善4.07pct。期間費(fèi)用方面，公司2017 年前三季度銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為5695.87 萬(wàn)（同增153.55%）、1.76 億元（同增30.58%）、8,627.94 萬(wàn)元（同增78.56%），其中銷售費(fèi)用增幅較大，主要由于公司品牌宣傳服務(wù)費(fèi)增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅其次，主要由于公司業(yè)務(wù)量增加，向金融機(jī)構(gòu)貸款增加，故應(yīng)付利息相應(yīng)增加。資產(chǎn)減值方面，公司2017 年前三季度資產(chǎn)減值損失為3.15 億元，較上年同期增長(zhǎng)257.6%,主要是公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加所致。
PPP 訂單+框架成倍增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)有所保障：2016 年以來(lái)，公司PPP 項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，PPP 訂單+框架成倍增長(zhǎng)，截至目前公司累計(jì)公告中標(biāo)金額255 億元，累計(jì)公告框架協(xié)議352 億元，訂單+框架公告金額達(dá)到607 億元（PPP 訂單+框架占比較大），是2016 年?duì)I業(yè)收入的21.2倍，訂單收入比位居行業(yè)首位。公司今日再次公告稱，中標(biāo)阿魯科爾沁旗生態(tài)修復(fù)城市修補(bǔ)工程PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目金額3.52 億元，該項(xiàng)目為公司2017 年3 月簽署框架協(xié)議落地，公司框架協(xié)議落地推進(jìn)順利。據(jù)公司2017 年中報(bào)顯示，公司框架協(xié)議大多在簽署之后的3-6 個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)化為訂單，進(jìn)入施工環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)收入，預(yù)計(jì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)將保持較快增長(zhǎng)。
綠色債+可轉(zhuǎn)債融資，項(xiàng)目資金充足：2016 年12 月公司啟動(dòng)綠色債公司債發(fā)行程序，計(jì)劃發(fā)行綠色公司債不超過(guò)10 億元，2017 年8 月和9 月公司分別發(fā)行2.5 億元的綠色公司債和5 億元的綠色公司債，發(fā)行利率5.50%。同時(shí)，公司啟動(dòng)可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行程序，計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債8.8 億元，2017 年8 月公司收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的第一次反饋意見(jiàn)，并于10 月17 日前向證監(jiān)會(huì)報(bào)送反饋意見(jiàn)回復(fù)及相關(guān)資料，預(yù)計(jì)年內(nèi)有望完成本次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行工作。當(dāng)前，公司銀行授信充足，再加上呼和浩特綠色生態(tài)發(fā)展基金和資本市場(chǎng)融資，公司發(fā)展資金瓶頸突破，預(yù)計(jì)資金到位后公司項(xiàng)目資金充足，業(yè)績(jī)有望持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
投資建議：維持公司”買入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.5 元。公司立足干旱半干旱地區(qū)，擁有八大研究院、三大核心計(jì)劃和草原大數(shù)據(jù)平臺(tái)，借助PPP 模式迅速搶占市場(chǎng)，PPP 訂單+框架快速落地，業(yè)績(jī)大超預(yù)期領(lǐng)跑行業(yè)，迪拜、俄羅斯、蒙古等“一帶一路“市場(chǎng)布局有望打通海外市場(chǎng)，帶動(dòng)公司新一輪增長(zhǎng)。我們看好公司業(yè)績(jī)釋放和發(fā)展空間，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為9.10 億元、13.09億元和18.39 億元，分別同比增長(zhǎng)168.0%、44.0%、40.5%。維持公司”買入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.5 元，對(duì)應(yīng)2018 年25 倍的PE。
