公司發(fā)布2017 年度三季報，前三季度實現(xiàn)營收45.93 億元，同比增長146.35%；歸母凈利潤7.18 億元，同比增長198.71%。其中第三季度實現(xiàn)營收19.01 億元，同比增長135.92%；歸母凈利潤3.21 億元，同比增長172.99%。
點評：PPP 進展順利帶動業(yè)績大幅增長，毛利率及凈利率亦同比提升：
公司前三季度營業(yè)收入同比增長146.35%，主要是PPP 項目進展順利帶動產(chǎn)值穩(wěn)步增長；歸母凈利潤同比上漲198.71%，主因是今年以來公司業(yè)務(wù)進展順利，訂單增漲帶動收入高增。公司前三季度實現(xiàn)毛利率32.68%，同比增長2.16%；實現(xiàn)凈利率16.19%，同比增長18.26%，我們預(yù)計毛利率增長主要是之前的結(jié)算項目產(chǎn)生的結(jié)算利潤較多。
管理水平提高引起期間費率下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流為負證明公司業(yè)務(wù)擴張：
前三季度公司期間費用占比6.96%，較去年同期下降4.08 個百分點；具體而言，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為1.24%/3.84%/1.88%，較去年同期上升0.04/下降3.4/下降0.71 個百分點，期間費率下降顯示公司管理提質(zhì)增效明顯。前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-13.66 億元，同比下降152.50%，系前三季度公司處于施工規(guī)?？焖贁U張期，為推進項目大量采購勞務(wù)、材料及施工機械所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流為負顯示公司業(yè)務(wù)高增長，未來或?qū)⑦M一步推高業(yè)績。
生態(tài)治理龍頭優(yōu)勢大，訂單充足促業(yè)績高增長：
在PPP 模式大力推廣和生態(tài)建設(shè)備受重視的背景下，公司積極推進PPP 項目示范性工程建設(shè)，邁入高速成長期。2017 年累計已簽約或中標項目253.92 億元，訂單金額較去年激增約6 倍；其中PPP 項目金額達245.76億元，占比96.79%。訂單落地進一步加速，龍頭態(tài)勢明顯。截至目前，公司已簽訂框架協(xié)議約411.50 億元，規(guī)模龐大且轉(zhuǎn)化訂單確定性強，疊加內(nèi)蒙環(huán)保PPP 加速推進，公司業(yè)績高速增長確定性強。
技術(shù)實力雄厚，坐擁廣闊市場：
公司擁有國內(nèi)草產(chǎn)業(yè)界頂級專家資源和成體系科研團隊，在不同國家和地區(qū)先后設(shè)立13 個專項研究院，已成為西部生態(tài)治理領(lǐng)域典范。公司已建成草原科研大數(shù)據(jù)平臺，擁有國內(nèi)最完備的草原鄉(xiāng)土植物種質(zhì)資源庫。目前已收集草原種質(zhì)資源2400 余種，植物標本2800 余種，土壤標本11 余萬份，有160 余種抗旱植物經(jīng)過馴化應(yīng)用到實際生態(tài)修復(fù)過程中。我國沙化土地治理市場空間廣闊，僅以內(nèi)蒙地區(qū)來看，十三五生態(tài)環(huán)保規(guī)劃沙化土地治理目標約6135 萬畝，按照1-2 萬元/畝的治理成本進行測算，市場空間在6135至12270 億元，萬億級行業(yè)空間使得公司未來高成長有保障。
生態(tài)修復(fù)模式推廣，助力公司業(yè)務(wù)拓展：
公司掌握生態(tài)修復(fù)核心技術(shù)，于今年組建“藏草生態(tài)、疆草生態(tài)、秦草生態(tài)、滇草生態(tài)”等公司，復(fù)制和輸出大生態(tài)數(shù)據(jù)，積極推廣其生態(tài)修復(fù)模式。在“一帶一路”戰(zhàn)略引導(dǎo)下加速國際化布局，向北投身中蒙俄經(jīng)濟走廊建設(shè)，向南對阿拉伯國家進行生態(tài)建設(shè)及智慧輸出，并且依托香港、迪拜等樞紐構(gòu)建全球生態(tài)智慧交流平臺。向外輸出其生態(tài)修復(fù)模式將進一步推動公司業(yè)績成長。
財務(wù)預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017~2019 年實現(xiàn)歸母凈利10.07/15.25/21.61億元，同比增長196.7%/51.5%/41.7%，對應(yīng)EPS 為0.63/0.95/1.35 元。當前股價對應(yīng)2017~2019 年的PE 為23.3/15.4/10.9 倍，維持“強烈推薦”評級。
