公司發(fā)布2017 年第三季度報告，前三季度累計實現營業(yè)收入25.54 億元，同比增長55.34%；其中第三季度實現營業(yè)收入8.77 億元，同比增長51.19%。前三季度累計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.05 億元，同比增長76.18%，扣非后同比增長82.51%；其中第三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04 億元，同比增長49.63%，扣非后同比增長53.18%。前三季度實現EPS 0.73 元。2）公司預計2017 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為4.69 億元（80%）—5.22億元（100%）。
業(yè)績高增符合預期，業(yè)務擴張伴隨高質：受益公司園林生態(tài)業(yè)務和文旅業(yè)務訂單充足，公司2017 前三季度實現營業(yè)收入25.54 億元（同比+55.34%），接近去年全年25.68 億元，分季度看，2017Q1/Q2/Q3單季分別實現營收5.18 億元（同比+28.37%）/11.60 億元（同比+75.43%）/8.77 億元（同比+51.19%），公司前三季度均保持較快增速。凈利潤方面，公司2017 年前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.05 億元（同比+76.18%），相當于公司2016 年凈利潤2.61 億元的1.17 倍。分季度看，公司2017Q1/Q2/Q3 單季分別實現凈利潤0.48 億元（同比+68.13%）、1.53 億元（同比+103.99%）、1.04 億元（同比+49.63%），公司業(yè)務開展保持高質量高增速。
受益毛利率改善，費用管控到位，凈利率持續(xù)上升：公司三季報綜合毛利率達到30.8%，同比大幅提升6.2 個pct，公司利潤率大幅上行主要受益于恒潤科技在內的高毛利業(yè)務板塊業(yè)務貢獻加大、公司園林板塊業(yè)務利潤率有改善雙重因素。期間費用方面，報告期內公司費用管控較好，三季報期間費用率為15%，較去年同期下降了0.5 個pct，主要是受益管理費用率（為13.67%，同比-0.5pct），財務費用率（為0.84%，同比-0.02pct）均小幅下降。受益毛利率改善和管控到位，公司資產收益率大幅改善，公司三季報銷售凈利率為11.92%，同比提升了1.38 個pct，較今年一季報（8.91%）及中報（11.88%）均有所提升，期末ROE（加權）為10.88%，同比提升了3.26 個pct。公司園林板塊PPP 業(yè)務項目拓展加快，業(yè)務規(guī)模擴張，致使報告期內資產減值損失計提及經營性現金凈流出加劇，報告期內公司資產減值損失為0.34 億元（同比+ 1260.91%），主要因業(yè)務規(guī)模擴大造成應收賬款和其他應收款增加所致；經營性現金凈流出6.66 億元，較去年同期增長2,441.46%，主要是PPP 項目增加且處于建設期，營運成本投入較多及業(yè)務開拓支付的投標保證金等增加。
兩大主業(yè)持續(xù)推進，訂單充足保障業(yè)績增長：生態(tài)環(huán)境板塊，10 月“新港水務”完成過戶，“園林+生態(tài)”協(xié)同發(fā)展助力公司生態(tài)環(huán)境業(yè)務提速。文化旅游板塊，公司公告擬參與土地競拍，投資額度不超過5000 萬元，推動公司文化旅游產業(yè)配套項目落地，此外公司現金收購北京微傳播，完善“線上+線下”布局，公司的“大文旅”版圖不斷擴大；從訂單情況來看，公司2017 年至今公告訂單（含框架協(xié)議）約353 億元，是2016 年營收的13.75 倍，其中訂單61 億元（PPP 訂單34.62億元，占比37.8%），框架協(xié)議292 億元，公司在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績高增有保障。
投資建議：維持公司“買入-A”的評級，目標價42 元。公司“大生態(tài)+泛游樂”戰(zhàn)略將加快生態(tài)環(huán)境和文化旅游協(xié)同發(fā)展，新簽訂單和框架協(xié)議的快速增長帶來了公司業(yè)績再次提速。公司成長路徑清晰：
內生增長+外延擴張，PPP 實現了公司生態(tài)環(huán)境和文化旅游兩大業(yè)務的協(xié)同，競爭優(yōu)勢顯著。我們看好公司成長性，并假設新港水務4 季度并表，預計股權收購及配套融資新增股本2000 萬股，預計2017-2019年實現營收增速90.8%、57.4%、31.2%；同期分別實現凈利潤增速102.9%、50.5%、30.4%，維持公司“買入-A”的評級， 6 個月目標價為42 元，相當于2018 年23 倍的動態(tài)市盈率
風險提示：PPP 推進緩慢，業(yè)績不及預期，資產重組進展不及預期、新業(yè)務開拓緩慢、原始股東減持等風險。
