公司中標魯?shù)榭h太陽湖片區(qū)市政配套基礎設施建設（環(huán)境綜合整治部分）及綠道工程PPP 項目，總投資額約14.09 億。目前公司估值處于較低水平，期待未來修復反彈機會。
點評：
PPP 助推大訂單，業(yè)務預期維持高增長。
此次公示的PPP 項目，各子項目合作期限均為15 年，其中建設期不超2 年，運營期為13 年，總投資約為14.09 億，占公司去年營業(yè)收入的54.88%。此次中標大額PPP 項目，系公司在“大PPP”運營模式下生態(tài)建設及綜合治理業(yè)務領域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模上的又一突破，有助于提升公司承接高額訂單的行業(yè)競爭力以及運作大型PPP 項目的綜合實力。據(jù)公司公告，2017 年目前新簽訂單額約為65 億，同比增長約131%，新簽訂單額高漲為公司業(yè)績增長提供了有力保障。
框架協(xié)議梅開二度，“大生態(tài)+泛游樂”未來可期。
公司“大生態(tài)+泛游樂”雙主業(yè)穩(wěn)步推動，近日公司與秭歸縣人民政府簽署了《秭歸縣全域旅游及生態(tài)環(huán)境提升項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》；子公司恒潤科技與呂梁市離石區(qū)人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。連續(xù)簽署兩項協(xié)議，對公司“大PPP”運營模式“大生態(tài)+泛游樂”產(chǎn)業(yè)實施落地起到積極的推動作用，同時也是子公司恒潤科技落實文旅項目全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)智服務的又一重要舉措，雙主業(yè)相輔相成，疊加效應凸顯。
經(jīng)營業(yè)績指標亮眼，估值處于歷史低位。
公司前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為25.5 億/3.0 億，同比增長55.34%/76.18%，ROE 10.88%，在園林工程板塊位居前列。公司歷史PE 區(qū)間為27.2X~104.4X，當前PE（TTM）僅為27.2X，已處于歷史區(qū)間底部；園林工程板塊各公司當前PE（TTM）中位數(shù)為45.9X，公司亦低于行業(yè)平均水平。預計公司雙低估值將為其未來提供一定的估值修復機會與反彈空間。
財務預測與估值：我們預測公司2017-2019 年歸母凈利潤為5.18、7.64、10.02 億元，EPS 為1.25、1.84、2.41 元，對應PE 分別為21X、14X、11X，維持“買入”評級。
風險提示：PPP 項目推進不及預期，業(yè)務協(xié)同發(fā)展不及預期。
