自上周四開始，A股因白馬藍(lán)籌回調(diào)而大幅下探，本周二上證綜指下行到半年線后遇支撐，但目前趨勢(shì)尚不明確。
年初以來(lái)，中國(guó)股市告別過(guò)去20多年的某些特征（比如題材炒作、操縱概念股與小盤股等），機(jī)構(gòu)資金源源不斷涌入指標(biāo)股。如果剔除新股與次新股，在過(guò)去一年，A股上市公司平均跌幅達(dá)15%以上。與此同時(shí)，上證指數(shù)出現(xiàn)7%多的漲幅，白馬藍(lán)籌股的拉動(dòng)功不可沒。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，機(jī)構(gòu)涌入具有一定業(yè)績(jī)支撐的白馬藍(lán)籌股是“價(jià)值投資”的體現(xiàn)，這是經(jīng)歷強(qiáng)監(jiān)管之后的產(chǎn)物。在2015年中國(guó)股市出現(xiàn)異常波動(dòng)之后，中國(guó)資本市場(chǎng)在完善監(jiān)管過(guò)程中逐步走向規(guī)范，長(zhǎng)期困擾中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的問(wèn)題逐步得到解決，在這種背景下，市場(chǎng)主體告別投機(jī)與炒作文化，老老實(shí)實(shí)做價(jià)值投資，是一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)變與成就。
但是，這種看上去良好的趨勢(shì)卻有些變味。這主要體現(xiàn)在貴州茅臺(tái)這只指標(biāo)股。在過(guò)去半年多時(shí)間里，每當(dāng)股指下跌，就有資金拉升貴州茅臺(tái)以及保險(xiǎn)股等維護(hù)指數(shù)穩(wěn)定，銀行股以及受到去產(chǎn)能政策影響的資源、鋼鐵股也因安全性、業(yè)績(jī)好等因素大漲。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，貴州茅臺(tái)被樹立為價(jià)值投資的標(biāo)桿，以及作為拉升指數(shù)的標(biāo)的，逐漸成為明星股。這又影響了茅臺(tái)酒的價(jià)值，大量資金開始囤積實(shí)物茅臺(tái)酒推動(dòng)了該公司業(yè)績(jī)大漲，進(jìn)而刺激股票上漲預(yù)期。最終，在一眾分析師的鼓吹下，貴州茅臺(tái)被認(rèn)為合理的估值達(dá)到了800多元每股。顯然，這已經(jīng)出現(xiàn)泡沫化的趨勢(shì)。
與此同時(shí)，投資者也開始順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，積極投資科技類股票，作為對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的支持與判斷。比如，早前投資“一帶一路”概念，之后追捧科技類股票，其中就有業(yè)績(jī)支撐以及政策利好等因素。比如市場(chǎng)炒作芯片板塊、新能源車、人工智能等。雖然這些行業(yè)或企業(yè)都具有一定的價(jià)值以及某種良好的發(fā)展趨勢(shì)，但是，并不足以支撐如此高的股價(jià)，市場(chǎng)跟隨美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于硅谷企業(yè)的定價(jià)，夢(mèng)想這些中國(guó)公司業(yè)績(jī)不斷上漲支撐股價(jià)。
在這個(gè)過(guò)程中，投資者往往忽略其中不合理的以及不安全的部分。當(dāng)然，這與毫無(wú)價(jià)值基礎(chǔ)，只是通過(guò)概念操作與市場(chǎng)操縱進(jìn)行炒作的行為是有區(qū)別的，當(dāng)前的價(jià)值投資泡沫，更多是一種結(jié)構(gòu)性的無(wú)奈。
為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象？首先
自上周四開始，A股因白馬藍(lán)籌回調(diào)而大幅下探，本周二上證綜指下行到半年線后遇支撐，但目前趨勢(shì)尚不明確。
年初以來(lái)，中國(guó)股市告別過(guò)去20多年的某些特征（比如題材炒作、操縱概念股與小盤股等），機(jī)構(gòu)資金源源不斷涌入指標(biāo)股。如果剔除新股與次新股，在過(guò)去一年，A股上市公司平均跌幅達(dá)15%以上。與此同時(shí)，上證指數(shù)出現(xiàn)7%多的漲幅，白馬藍(lán)籌股的拉動(dòng)功不可沒。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，機(jī)構(gòu)涌入具有一定業(yè)績(jī)支撐的白馬藍(lán)籌股是“價(jià)值投資”的體現(xiàn)，這是經(jīng)歷強(qiáng)監(jiān)管之后的產(chǎn)物。在2015年中國(guó)股市出現(xiàn)異常波動(dòng)之后，中國(guó)資本市場(chǎng)在完善監(jiān)管過(guò)程中逐步走向規(guī)范，長(zhǎng)期困擾中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的問(wèn)題逐步得到解決，在這種背景下，市場(chǎng)主體告別投機(jī)與炒作文化，老老實(shí)實(shí)做價(jià)值投資，是一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)變與成就。
但是，這種看上去良好的趨勢(shì)卻有些變味。這主要體現(xiàn)在貴州茅臺(tái)這只指標(biāo)股。在過(guò)去半年多時(shí)間里，每當(dāng)股指下跌，就有資金拉升貴州茅臺(tái)以及保險(xiǎn)股等維護(hù)指數(shù)穩(wěn)定，銀行股以及受到去產(chǎn)能政策影響的資源、鋼鐵股也因安全性、業(yè)績(jī)好等因素大漲。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，貴州茅臺(tái)被樹立為價(jià)值投資的標(biāo)桿，以及作為拉升指數(shù)的標(biāo)的，逐漸成為明星股。這又影響了茅臺(tái)酒的價(jià)值，大量資金開始囤積實(shí)物茅臺(tái)酒推動(dòng)了該公司業(yè)績(jī)大漲，進(jìn)而刺激股票上漲預(yù)期。最終，在一眾分析師的鼓吹下，貴州茅臺(tái)被認(rèn)為合理的估值達(dá)到了800多元每股。顯然，這已經(jīng)出現(xiàn)泡沫化的趨勢(shì)。
與此同時(shí)，投資者也開始順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，積極投資科技類股票，作為對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的支持與判斷。比如，早前投資“一帶一路”概念，之后追捧科技類股票，其中就有業(yè)績(jī)支撐以及政策利好等因素。比如市場(chǎng)炒作芯片板塊、新能源車、人工智能等。雖然這些行業(yè)或企業(yè)都具有一定的價(jià)值以及某種良好的發(fā)展趨勢(shì)，但是，并不足以支撐如此高的股價(jià)，市場(chǎng)跟隨美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于硅谷企業(yè)的定價(jià)，夢(mèng)想這些中國(guó)公司業(yè)績(jī)不斷上漲支撐股價(jià)。
在這個(gè)過(guò)程中，投資者往往忽略其中不合理的以及不安全的部分。當(dāng)然，這與毫無(wú)價(jià)值基礎(chǔ)，只是通過(guò)概念操作與市場(chǎng)操縱進(jìn)行炒作的行為是有區(qū)別的，當(dāng)前的價(jià)值投資泡沫，更多是一種結(jié)構(gòu)性的無(wú)奈。
為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象？首先，像阿里巴巴、騰訊等這種持續(xù)高增長(zhǎng)的大公司股票在A股極度缺乏，只有貴州茅臺(tái)等少數(shù)公司，因而會(huì)在流動(dòng)性充足的市場(chǎng)被給予過(guò)高的溢價(jià)。其次，由于符合價(jià)值投資的藍(lán)籌數(shù)量少，機(jī)構(gòu)投資者很難通過(guò)減持重新選擇，而新進(jìn)入的資金也在涌入白馬藍(lán)籌，造成股價(jià)不斷上漲并且出現(xiàn)高估。其三，大部分傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展低迷，而科技類股票有巨大的成長(zhǎng)空間和可能。
此次調(diào)整主要源于之前貴州茅臺(tái)股價(jià)加速上漲，如果泡沫化就會(huì)損害整個(gè)市場(chǎng)的健康運(yùn)行，白馬藍(lán)籌單邊牛市不應(yīng)失控，畢竟，目前市場(chǎng)融資規(guī)模已超萬(wàn)億，基本都擁擠在白馬藍(lán)籌。調(diào)整是為了擠出泡沫，降低杠桿，讓市場(chǎng)恢復(fù)冷靜和理性。
此外，越來(lái)越多的因素也在抑制股市繼續(xù)上漲。比如為了防范與化解重大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府正在編織更為緊密的金融安全網(wǎng)，不僅推出了資管新規(guī)，清理和整頓互聯(lián)網(wǎng)小貸公司，十年期國(guó)債到期收益率繼續(xù)緩慢攀升，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率走向的預(yù)期發(fā)生了變化。
此外，白馬股升幅過(guò)高也引起大量機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)收益，境外資金率先陸續(xù)離場(chǎng)，臨近年底，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也希望落袋為安，避免過(guò)晚兌現(xiàn)發(fā)生踩踏，利益受損。市場(chǎng)也為未來(lái)2個(gè)月有接近9000億元的解禁市值感到擔(dān)憂。
沒有只漲不跌的市場(chǎng)，白馬藍(lán)籌牛市既是體現(xiàn)價(jià)值投資的好現(xiàn)象，如果價(jià)值投資也泡沫化，那么，依然是投機(jī)文化的延續(xù)，因此，在市場(chǎng)漲幅過(guò)多與過(guò)快的背景下，出現(xiàn)調(diào)整是必然的，而非偶然。投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的行為，中國(guó)投資者不能過(guò)于心急只想通過(guò)價(jià)差兌現(xiàn)收益，而應(yīng)該耐心地伴隨公司成長(zhǎng)。
，像阿里巴巴、騰訊等這種持續(xù)高增長(zhǎng)的大公司股票在A股極度缺乏，只有貴州茅臺(tái)等少數(shù)公司，因而會(huì)在流動(dòng)性充足的市場(chǎng)被給予過(guò)高的溢價(jià)。其次，由于符合價(jià)值投資的藍(lán)籌數(shù)量少，機(jī)構(gòu)投資者很難通過(guò)減持重新選擇，而新進(jìn)入的資金也在涌入白馬藍(lán)籌，造成股價(jià)不斷上漲并且出現(xiàn)高估。其三，大部分傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展低迷，而科技類股票有巨大的成長(zhǎng)空間和可能。
此次調(diào)整主要源于之前貴州茅臺(tái)股價(jià)加速上漲，如果泡沫化就會(huì)損害整個(gè)市場(chǎng)的健康運(yùn)行，白馬藍(lán)籌單邊牛市不應(yīng)失控，畢竟，目前市場(chǎng)融資規(guī)模已超萬(wàn)億，基本都擁擠在白馬藍(lán)籌。調(diào)整是為了擠出泡沫，降低杠桿，讓市場(chǎng)恢復(fù)冷靜和理性。
此外，越來(lái)越多的因素也在抑制股市繼續(xù)上漲。比如為了防范與化解重大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府正在編織更為緊密的金融安全網(wǎng)，不僅推出了資管新規(guī)，清理和整頓互聯(lián)網(wǎng)小貸公司，十年期國(guó)債到期收益率繼續(xù)緩慢攀升，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率走向的預(yù)期發(fā)生了變化。
此外，白馬股升幅過(guò)高也引起大量機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)收益，境外資金率先陸續(xù)離場(chǎng)，臨近年底，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也希望落袋為安，避免過(guò)晚兌現(xiàn)發(fā)生踩踏，利益受損。市場(chǎng)也為未來(lái)2個(gè)月有接近9000億元的解禁市值感到擔(dān)憂。
沒有只漲不跌的市場(chǎng)，白馬藍(lán)籌牛市既是體現(xiàn)價(jià)值投資的好現(xiàn)象，如果價(jià)值投資也泡沫化，那么，依然是投機(jī)文化的延續(xù)，因此，在市場(chǎng)漲幅過(guò)多與過(guò)快的背景下，出現(xiàn)調(diào)整是必然的，而非偶然。投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的行為，中國(guó)投資者不能過(guò)于心急只想通過(guò)價(jià)差兌現(xiàn)收益，而應(yīng)該耐心地伴隨公司成長(zhǎng)。
