投資要點綜合實力突出的生態(tài)城鎮(zhèn)綜合建設(shè)運營商。公司業(yè)務(wù)以生態(tài)城鎮(zhèn)發(fā)展為核心，憑借PPP高效基建投融資工具，提供生態(tài)城鎮(zhèn)“建設(shè)-運營-內(nèi)容”綜合服務(wù)產(chǎn)品，成為國內(nèi)最具競爭力的新型城鎮(zhèn)化建設(shè)運營平臺。2016年7月三部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于開展特色小鎮(zhèn)培育工作的若干意見》明確提出要在2020年培育出1000個左右特色小鎮(zhèn)，特色小鎮(zhèn)行業(yè)迎來政策紅利快速釋放期，在PPP模式、產(chǎn)業(yè)與消費升級推動特色小鎮(zhèn)加快落地背景下，我們預(yù)計未來五年行業(yè)市場規(guī)模有望超兩萬億，公司生態(tài)小鎮(zhèn)行業(yè)布局完善未來有望充分受益于生態(tài)文明建設(shè)及特色小鎮(zhèn)行業(yè)浪潮。
前三季度業(yè)績大幅增長，盈利及回款能力顯著改善。公司17年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.5億元，同比增長33.3%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長112.1%。三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長17.5%；歸母凈利潤1.0億元，同比增長194.7%，公司業(yè)績大幅增長系生態(tài)城鎮(zhèn)及PPP項目持續(xù)落地轉(zhuǎn)化為收入，以及前期規(guī)劃設(shè)計收入快速增長所致。同時公司預(yù)告全年業(yè)績區(qū)間為2.7-3.3億元，同比增長120%-170%，彰顯公司對于全年業(yè)績較快增長強勁信心。公司前三季度毛利率為20.27%，與去年同期相比大幅提升3.6個pct，系高毛利生態(tài)城鎮(zhèn)及PPP項目收入占比提升所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.78億元，與去年同期-2.81億元相比，收款狀況明顯改善。
新簽訂單增長強勁，充足在手訂單有望促公司業(yè)績持續(xù)高增長。公司2017年年初至今已公告新簽訂單額（剔除框架協(xié)議）127.0億元，同比大幅增長293.3%，其中PPP訂單額61.3億元，同比大幅增長129.8%，受益于PPP行業(yè)快速發(fā)展，訂單增長趨勢強勁。公司公告截至3季度末，累計已簽約未完工訂單額231.8億元，為公司2016年營業(yè)總收入的5.9倍，充足在手訂單有望促公司未來業(yè)績持續(xù)高增長。
生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)及運營品牌實力突出，全產(chǎn)業(yè)鏈綜合運作競爭力強。憑借長沙潯龍河、時光貴州、云漫湖等生態(tài)城鎮(zhèn)試點項目的示范效應(yīng)，公司繼續(xù)夯實并保持該領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢。在國家公布首批127個特色小鎮(zhèn)名單中，公司先后拿下梅州雁洋、蓬萊劉家溝、肇慶回龍三個國家級特色小鎮(zhèn)，初步確立了公司在特色小鎮(zhèn)領(lǐng)域的龍頭地位，帶動了包括浙江奉化濱海養(yǎng)生小鎮(zhèn)以及花都特色小鎮(zhèn)群等相關(guān)業(yè)務(wù)。此外，公司近期新中標(biāo)約15億元社會主義新農(nóng)村示范場建設(shè)項目，開啟了公司社會主義新農(nóng)村建設(shè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的廣闊空間。公司分別在建設(shè)端、運營端與內(nèi)容端持續(xù)深化并提升競爭力，實現(xiàn)了建設(shè)-運營-內(nèi)容的強大全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
3億元首期員工持股計劃購買完成，未來業(yè)績釋放動力充足。公司首期員工持股計劃于近日完成購買，合計買入約3413萬股，成交均價約8.5元/股。本次員工持股按照2：1比例設(shè)立優(yōu)先級份額和次級份額，鎖定期為12個月，參加對象為董監(jiān)高與公司及下屬子公司核心骨干員工，其中董監(jiān)高人員10人，其他員工不超過100人。本次員工持股計劃深度綁定核心骨干成員利益，未來經(jīng)營效率有望持續(xù)提升。
投資建議：我們預(yù)測17/18/19年公司歸母凈利為3.03/6.03/8.02億元，EPS0.20/0.41/0.54元，16-19年CAGR為87.9%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為42/21/16倍，考慮到公司持續(xù)受益于生態(tài)城鎮(zhèn)行業(yè)快速發(fā)展，未來業(yè)績有望持續(xù)高增長，我們給予目標(biāo)價12.3元（對應(yīng)18年30倍PE），買入評級。
