近期，PPP業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷著嚴格監(jiān)管。
11月以來，財政部、國資委等多部門相繼下發(fā)文件對PPP業(yè)務(wù)進行規(guī)范，這其中包括嚴格新PPP項目入庫標準，并集中清理已入庫項目，嚴控中央企業(yè)投資PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險，規(guī)范PPP股權(quán)投資等內(nèi)容。
除此之外，在11月17日，央行協(xié)同三會和外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見（意見征求稿）》（以下簡稱“資管新規(guī)”），對資管產(chǎn)品剛性兌付、期限錯配、“非標”等方面加以嚴格規(guī)范。
這即是給目前PPP資本金投資主要資金來源方帶來了調(diào)整壓力。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，此前PPP模式在發(fā)展初期，逐漸出現(xiàn)名股實債等模式，而一系列新規(guī)的出臺，也將對此前金融機構(gòu)參與PPP的業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生影響。
新規(guī)引發(fā)業(yè)務(wù)調(diào)整
一系列監(jiān)管重拳的背后，是金融機構(gòu)PPP參與者正面臨的抉擇。
“資管新規(guī)以嚴控非標、打破剛兌、規(guī)范資金池為核心內(nèi)容，并設(shè)立相應(yīng)的認定標準。這使得未來銀行理財將受到抑制?！辟Y管新規(guī)出臺后，北京某公募固收人士表示。
事實上，資管新規(guī)中為降低期限錯配風(fēng)險對資管產(chǎn)品提出了多項要求。
其中包括，資管產(chǎn)品直接或者間接投資于非標資產(chǎn)，其終止日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品的到期日或者開放式資管產(chǎn)品的最近一次開放日；資管產(chǎn)品直接或者間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其收益權(quán)的，應(yīng)當為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，退出日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品的到期日。
據(jù)此，有分析人士指出，根據(jù)新政，金融機構(gòu)中除期限較長的保險資金之外，銀行理財、信托或其他私募資金如想?yún)⑴cPPP資本金投資只能采取期限滾動或股權(quán)ABS的方式。
“近期有觀點認為資管新政對PPP項目、產(chǎn)業(yè)基金等領(lǐng)域沖擊較大，主要理由是資管新政限制公募銀行理財投非上市股權(quán)項目，如產(chǎn)業(yè)基金有限合伙份額等，不利于銀行理財對接產(chǎn)業(yè)基金，此外，對于私募股權(quán)基金來說，在杠桿率、投資集中度等方面會影響PPP項目和產(chǎn)業(yè)基金?！北本┠乘侥紮C構(gòu)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
因此，不少機構(gòu)也正在做出業(yè)務(wù)上的調(diào)整。
“由于PPP投資周期長，相對來說收益率不高，我們參與的熱情不是很大。隨著資管新規(guī)細則進一步落實，約束將更大?！蹦彻煞葜沏y行人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
從數(shù)據(jù)上來看，監(jiān)管趨嚴的威力也在顯現(xiàn)。今年前三季度的PPP項目庫的新入庫項目和退庫項目的比例逐步降低，分別為8.66、7.21和2.05，環(huán)比下滑明顯。
不過，也有分析指出，資管新規(guī)對PPP業(yè)務(wù)沒有直接新增影響。
東北證券許俊認為，新規(guī)中限制公募銀行理財投非上市股權(quán)項目方面，近期資管新規(guī)門檻并未高于去年銀監(jiān)會理財管理辦法征求意見稿，對于杠桿率和投資集中度的標準也并未超過去年證監(jiān)會13號文。
“但是，資管征求意見稿由于整體上規(guī)范了PPP領(lǐng)域上游的資金提供方行為，對原有的剛兌、資金池、嵌套等行為都有明確的約束，未來會產(chǎn)生一定間接影響，具體有待正式文件出臺后的進一步觀察?！痹S俊稱。
監(jiān)管正本清源
經(jīng)歷了飛速發(fā)展階段，行業(yè)也急需規(guī)范。
“今年以來，針對PPP規(guī)范性認知和管理的討論和高層講話、政策出臺漸多?！睗钭稍兌麻L張燎告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“高杠桿率的風(fēng)險令人擔憂。PPP里的資管產(chǎn)品的濫用和PPP項目資本金的泡沫是值得重視和改變的?！?/p>
財政部數(shù)據(jù)顯示，截至第三季度末，全國共有14220個PPP項目入庫，已落地管理庫項目2388個，落地率為35.2%，其中已開工項目有914個。
事實上，在PPP業(yè)務(wù)飛速發(fā)展的這幾年，其吸納了大批上市公司、金融機構(gòu)擁躉。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，今年上半年有約80家上市公司披露PPP中標情況，下半年至今也有近300份上市公司PPP相關(guān)公告發(fā)出。
分行業(yè)來看，環(huán)保、市政公用事業(yè)等是PPP項目拿單大戶。譬如東方園林（002310.SZ），其下半年至今已經(jīng)發(fā)布24份項目中標公告，而在2016年，其全年中標項目為24個。
金融機構(gòu)參與PPP的成績也十分明顯。明樹數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月5日，金融機構(gòu)PPP業(yè)務(wù)成交額為2056.7億元，占比2.45%；投資機構(gòu)PPP成交額有10963.8億元，占比13.07%。
此前，在11月30日2017“一帶一路”投融資高峰論壇上，民生銀行金融事業(yè)部總經(jīng)理、黨委書記韓峰還透露，民生銀行明年準備投入500個億重點做PPP項目。
實際上，對于金融機構(gòu)參與PPP項目資本金投資的情況，行業(yè)也在期待新規(guī)成效。
濟邦咨詢董事長張燎表示，項目資本金本該做實，而且首先是金融機構(gòu)與社會資本的博弈，政府采購時從可融性角度可在實施方案中對資本金性質(zhì)比例提要求，但本質(zhì)上風(fēng)險主要還是落在金融機構(gòu)一方。
“資本金應(yīng)該是真股性資金，任何扮著股性的債性資金充當資本金是在‘耍流氓’。說到底，需要金融機構(gòu)在資本結(jié)構(gòu)要求上真正硬起來，為自己的長期風(fēng)險考量?！睆埩欠Q。
對于新規(guī)實施后的影響，張燎認為，“新規(guī)使得名股實債、小股大債逐步退出，政府可能會提高回報率吸引資本參與，使得一些財務(wù)投資人，在提高回報率的激勵下參與到PPP的真股性資金來，此外，原來債性投資者也會轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃庸芾硇偷耐顿Y者。”
如是金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家管清友認為，金融機構(gòu)也要加快改革創(chuàng)新，適應(yīng)項目融資新模式。
“未來要將依賴主體信用轉(zhuǎn)向項目信用，不能再用傳統(tǒng)的城投評價機制去評價PPP項目。應(yīng)回歸項目本身，及時進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開發(fā)PPP基金、PPP資產(chǎn)證券化等熱門金融工具多層次滿足PPP項目的融資需求?！惫芮逵阎赋觥?/p>
