投資要點
1）行業(yè)重要信息匯總：a）央行：中國11月新增人民幣貸款11200億元，預期7850億元，前值6632 億元；M2 同比增9.1%，預期8.9%，前值8.8%；b）財政部數(shù)據(jù)顯示，11 月全國一般公共預算收入同比降1.4%，為今年來首降；c）國務院常務會議稱，推進央企股份制改革，引入社會資本實現(xiàn)股權多元化，繼續(xù)推動降杠桿、減負債。
2）行業(yè)觀點：（1）地方政府和央企對PPP 項目開始自查導致10 月PPP 入庫首次出現(xiàn)負增長；利率上行短期影響PPP 融資成本，長期來看融資成本上行壓力可被傳遞；PPP 政策而非資金供應是影響未來PPP 項目落地的關鍵因素。民企PPP 龍頭公司高增長帶動估值切換行情確定性強，繼續(xù)推薦民企PPP 公司；（2）裝飾板塊出現(xiàn)政策面拐點，長租公寓將成為行業(yè)龍頭再成長的推動力。
3） 本周重點推薦：金螳螂、東方園林、鐵漢生態(tài)金螳螂：家裝業(yè)務將成為新的業(yè)績增量，長租公寓有望提升公司估值水平。公司的公裝業(yè)務收入與利潤基本穩(wěn)定，家裝業(yè)務開始逐步貢獻收入。預計公司的家裝業(yè)務在2018 年將實現(xiàn)2-3 億的凈利潤，成為新的業(yè)績增量。家裝業(yè)務利潤占比的逐步提升將重構公司的估值體系，疊加長租公寓主題的催化，公司的估值具備較大的提升空間。預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.74 元、0.87 元、1.05 元，對應的PE 為20.1 倍、17.1 倍、14.1 倍。
東方園林：園林PPP 業(yè)務龍頭，在手訂單充裕，業(yè)績高增長確定性強，對應2018年估值不足19 倍，建議把握估值切換的投資機會。預計公司2017-2019 年的EPS分別為0.77 元、1.14 元、1.48 元，對應的PE 為27.2 倍、18.4 倍、14.2 倍。
鐵漢生態(tài)：PPP 訂單高增長，業(yè)務進展順利，盈利基本面改觀預期強烈，2018 年業(yè)績確定性較高。我們預計公司2017-2019 年的EPS 為0.57 元、0.78 元、0.99 元，對應的PE 為21.7 倍、15.8 倍、12.5 倍。
4）主線一：近期PPP 板塊經(jīng)歷回調(diào)，主要是受到政策端變化預期以及利率的影響，尤其財政部92 號文對市場情緒影響較大。但從基本面角度而言，上半年利率的快速上升并沒有對園林板塊的業(yè)績產(chǎn)生影響；財政部領導講話、92 號文主要是重新強調(diào)和細化了此前對于規(guī)范PPP 項目的要求；國資委對央企PPP 業(yè)務擴張?zhí)岢鱿拗?，發(fā)改委發(fā)文鼓勵民間資本參與PPP 項目，民企PPP 龍頭公司有望拓展市場份額。主要上市PPP 民營公司訂單入庫率和開工率領先行業(yè)，項目品質(zhì)較高，未來項目推進受影響較小。因此利空因素對基本面并無實質(zhì)性影響，更多是影響了情緒面。建議把握PPP 板塊估值修復&估值切換的機會，關注東方園林、龍元建設、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、文科園林、中設集團。
5）主線二：關注低股價、低預期、低機構持倉的裝飾板塊的主題性投資機會。2015年的互聯(lián)網(wǎng)家裝泡沫后，裝飾板塊部分個股經(jīng)歷了3 年的股價調(diào)整，股價已經(jīng)回到2012 年的位置。目前，裝飾板塊是典型的低股價、低預期、低機構持倉的板塊。
我們認為2017年提出的長租公寓政策對于裝飾公司的意義完全不亞于PPP 模式對于園林公司的意義，考慮到長租公寓項目現(xiàn)在仍然處于導入期，合作模式和產(chǎn)品形式尚不成熟，因此裝飾板塊可能將迎來第一輪的主題炒作行情（可以類比2014年的PPP 主題行情），建議關注：金螳螂、東易日盛、亞廈股份、廣田股份。
6） 風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、政策風險、利率上行的風險
