“中概股并非都是海外投資者在買(mǎi)賣(mài)，很多中國(guó)資本也現(xiàn)身其中。”一名協(xié)助中國(guó)企業(yè)赴美上市的投行人士趙剛（化名）告訴記者，在部分中概股赴美IPO融資額里，中國(guó)資本占比達(dá)30%-40%。
在其中，中國(guó)資本有著很多不一樣的獲利玩法。
趙剛稱，近期令他印象深刻的一種資本運(yùn)作方式，是多家中國(guó)資本集體買(mǎi)漲一家平時(shí)流動(dòng)性不高、且不受市場(chǎng)關(guān)注的中概股，等到股價(jià)翻了2到3倍后，中概股管理層先向中資銀行海外分行申請(qǐng)股權(quán)質(zhì)押融資，再以外保內(nèi)貸的方式，由境內(nèi)關(guān)聯(lián)城商行協(xié)助發(fā)放貸款。
“這家企業(yè)實(shí)際估值還沒(méi)貸款額度高，不排除中國(guó)資本幫忙抬高股價(jià)，讓管理層套現(xiàn)整個(gè)上市公司的可能。”趙剛分析。不過(guò)，由于這只中概股平時(shí)流動(dòng)性不高，且中國(guó)資本持有大量股票，只要股價(jià)能維持在較高水平，這一套現(xiàn)方式就相對(duì)“安全”。
一家投資中概股的國(guó)內(nèi)私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者，這僅是個(gè)案，多數(shù)情況下，中國(guó)資本參與中概股投資，主要獲利方式是依靠公司利潤(rùn)增長(zhǎng)并帶動(dòng)股價(jià)走高，吸引更多投資者接盤(pán)，進(jìn)而獲利退出。
但這種傳統(tǒng)的獲利方式在美國(guó)資本市場(chǎng)有較大風(fēng)險(xiǎn)，一方面美國(guó)投資者不會(huì)輕易“買(mǎi)單”，另一方面還得應(yīng)對(duì)沽空機(jī)構(gòu)的出擊。
中國(guó)資本的獲利算盤(pán)
一家剛赴美上市的互金中概股負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，在企業(yè)赴美IPO過(guò)程中，海外投資者與中國(guó)投資者的認(rèn)購(gòu)占比約為1：1。
“若海外投資者不愿給出高估值和理想認(rèn)購(gòu)額，此時(shí)中國(guó)資本的加入，能有效提升企業(yè)整體估值與融資額。”趙剛說(shuō)。其中的中國(guó)資本多是通過(guò)股價(jià)上漲獲利退出。
針對(duì)美國(guó)投資者比較青睞教育、互聯(lián)網(wǎng)金融、IT、生物醫(yī)藥等行業(yè)，中國(guó)資本便主要參與這些行業(yè)中概股的IPO認(rèn)購(gòu)。
通常，美國(guó)投資機(jī)構(gòu)需配備中概股研究團(tuán)隊(duì)，才會(huì)投資其中，但目前這類機(jī)構(gòu)不多。因此，中國(guó)資本瞄準(zhǔn)的接盤(pán)對(duì)象為美國(guó)散戶投資者，以及參與中概股投資的中國(guó)投資者。
雖然美國(guó)股價(jià)持續(xù)上漲，越來(lái)越多散戶入場(chǎng)淘金，但經(jīng)歷此前的中概股財(cái)務(wù)質(zhì)疑風(fēng)波后，美國(guó)散戶投資者并不會(huì)輕易相信所謂的資產(chǎn)重組與高成長(zhǎng)故事，而是更關(guān)注其行業(yè)發(fā)展前景、公司治理架構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)等因素。
“如今，部分中概股主要是中國(guó)資本之間在相互投資博弈。尤其是互金、教育等板塊的中概股，若風(fēng)險(xiǎn)事件曝光或嚴(yán)監(jiān)管政策落地，中國(guó)資本或?qū)⒋笈e拋售避險(xiǎn)，個(gè)人投資者也可能趁機(jī)抄底買(mǎi)漲?！鄙鲜鏊侥蓟鹭?fù)責(zé)人表示。
個(gè)別中國(guó)資本潛伏中概股背后，還有著另類的獲利算盤(pán)。除了通過(guò)坐莊方式拉高股價(jià)，尋求高額股權(quán)質(zhì)押融資實(shí)現(xiàn)“套現(xiàn)”之外，部分中國(guó)資本還會(huì)配合中概股資產(chǎn)重組事件拉高股價(jià)，吸引跟風(fēng)買(mǎi)漲盤(pán)。
不過(guò)，上述私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這種操縱股價(jià)手法在美國(guó)資本市場(chǎng)未必行得通，有可能拉高了股價(jià)，成交量卻跟不上，而無(wú)法全身而退。“更重要的是，貿(mào)然拉高股價(jià)，很有可能遭遇沽空機(jī)構(gòu)狙擊?！?/p>
沽空機(jī)構(gòu)狙擊博弈
在趙剛看來(lái)，中國(guó)資本在美國(guó)資本市場(chǎng)存在天然的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，相比美國(guó)投資機(jī)構(gòu)擅長(zhǎng)于沽空套利，多數(shù)中國(guó)資本仍延續(xù)買(mǎi)漲獲利的交易策略，也容易成為沽空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。
“多數(shù)情況下，只要中概股被沽空機(jī)構(gòu)盯上（如發(fā)布財(cái)務(wù)質(zhì)疑報(bào)告），其股價(jià)在短短幾天內(nèi)就會(huì)下跌三到五成，很多中國(guó)資本不得不止損離場(chǎng)?！壁w剛直言。
今年以來(lái)，中國(guó)資本開(kāi)始采取反制措施迎戰(zhàn)沽空狙擊。
10月26日，獵豹移動(dòng)（CMCM，NYSE）遭到美國(guó)沽空機(jī)構(gòu) Prescience Point Research惡意做空，股價(jià)下跌一度超過(guò)10%。中國(guó)基巖資本順勢(shì)抄底，令其股價(jià)一度反彈20%，迫使沽空機(jī)構(gòu)鎩羽而歸。
基巖資本一位人士解釋，獵豹移動(dòng)之所以被沽空，主要原因是公司管理層拋股套現(xiàn)之舉被沽空機(jī)構(gòu)有機(jī)可乘。
在他看來(lái)，中國(guó)資本能否反制沽空狙擊，一定程度上取決于股票籌碼之爭(zhēng)。由于美國(guó)資本市場(chǎng)不允許裸沽空，因此沽空機(jī)構(gòu)需提前買(mǎi)入股票（或向做市商借入股票）再拋售壓低股價(jià)；若中國(guó)資本敢于吸籌抄底，導(dǎo)致沽空機(jī)構(gòu)得不到足夠的股票籌碼將股價(jià)壓低到理想價(jià)位，沽空計(jì)劃將隨之落空。
在上述國(guó)內(nèi)私募基金負(fù)責(zé)人看來(lái)，中國(guó)基巖資本此次反制成功有其特殊性，沽空機(jī)構(gòu) Prescience Point Research所發(fā)布的沽空?qǐng)?bào)告，主要源自獵豹移動(dòng)公開(kāi)資料與無(wú)端猜測(cè)，缺乏實(shí)質(zhì)性沖擊，反而給中國(guó)資本創(chuàng)造了抄底獲利機(jī)會(huì)。
在他看來(lái)，老牌沽空機(jī)構(gòu)如渾水之所以令中國(guó)資本“膽戰(zhàn)心驚”，在于他們善于發(fā)現(xiàn)中概股的業(yè)務(wù)漏洞。比如輝山乳業(yè)曾標(biāo)榜自產(chǎn)奶牛飼料令運(yùn)營(yíng)成本大幅低于行業(yè)平均水準(zhǔn)，渾水為此專門(mén)雇傭無(wú)人機(jī)，飛到輝山乳業(yè)奶牛飼料生產(chǎn)基地進(jìn)行航拍，發(fā)現(xiàn)其自產(chǎn)飼料產(chǎn)量并不高，仍需高價(jià)進(jìn)口大量飼料，進(jìn)而發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告質(zhì)疑其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
“說(shuō)到底，中國(guó)資本與美國(guó)沽空機(jī)構(gòu)之間的博弈，是圍繞信息不對(duì)稱展開(kāi)的。”上述私募基金負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。
