可轉(zhuǎn)債的一級半市場發(fā)行加速。本周將迎來7只可轉(zhuǎn)債的申購，成為今年以來可轉(zhuǎn)債申購次數(shù)最多的一周。其中，有3只可轉(zhuǎn)債（蒙電轉(zhuǎn)債、天康轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債）集中在22日供投資者申購。
但投資者參與熱度進(jìn)一步下滑。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，21日公布的東財(cái)轉(zhuǎn)債中簽率高達(dá)0.4036%，截至12月21日，這成為11月以來中簽率最高的一次。而本周發(fā)行的鐵漢轉(zhuǎn)債和萬信轉(zhuǎn)債，中簽率繼藍(lán)思轉(zhuǎn)債后排在第三、第四名。后續(xù)“棄購”情況仍是未知數(shù)。
一級半市場遇冷，增加可轉(zhuǎn)債的發(fā)行難度，這給承銷商的風(fēng)險(xiǎn)提出更高要求。有券商投行人士表示，承銷商包銷趨勢逐漸呈現(xiàn)。
打新進(jìn)一步降溫
本周共有7只可轉(zhuǎn)債步入申購環(huán)節(jié)，是11月以來申購家數(shù)最多的單周，但中簽率逐步攀升，打新人氣明顯不足。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周發(fā)行的鐵漢轉(zhuǎn)債、萬信轉(zhuǎn)債、東財(cái)轉(zhuǎn)債，中簽率逐步提高，依次為0.0594%、0.0807%、0.4036%，可列入11月以來中簽率排行榜的前5名。
深圳一家券商的債券承銷負(fù)責(zé)人表示，這跟年底因素有很大關(guān)系，年底資金面比較緊張。
而對于散戶而言，主要在于可轉(zhuǎn)債打新的賺錢效應(yīng)不夠。
截至12月21日數(shù)據(jù)，共有10只可轉(zhuǎn)債破發(fā)，有6只是今年新上市，其中兩只是12月發(fā)行的，分別是久立轉(zhuǎn)2、時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債。另外4只可轉(zhuǎn)債也瀕臨破發(fā)，電氣轉(zhuǎn)債、水晶轉(zhuǎn)債、小康轉(zhuǎn)債、航信轉(zhuǎn)債21日現(xiàn)價(jià)依次為100.46、100.7、100.9、101.6。
多家券商營業(yè)部人士表示，可轉(zhuǎn)債破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)增加，打新吸引力下降，散戶參與申購的積極性降低。
華泰證券一家券商營業(yè)部人士表示，“我們近期建議客戶謹(jǐn)慎參與可轉(zhuǎn)債申購，主要因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債近期走勢較弱。”
國信證券一家券商營業(yè)部人士談到，近期向客戶做可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)提示。“因?yàn)榇罅可鲜泄緦⑷谫Y渠道改為發(fā)行可轉(zhuǎn)債，目前市場可轉(zhuǎn)債已經(jīng)出現(xiàn)破發(fā)，我們建議投資者不要盲目申購，要謹(jǐn)慎選擇，注意可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格和股票質(zhì)地?！?/p>
該人士解釋，目前市場上出現(xiàn)部分投資者盲目申購后又棄購的現(xiàn)象，“一旦中簽，如果連續(xù)12月內(nèi)棄購3次，監(jiān)管層會暫停投資者6個(gè)月的轉(zhuǎn)債、EB和新股申購資格。我們建議投資者不要隨意浪費(fèi)棄購額度。”
盡管破發(fā)面積不小，但在多名分析師看來，可轉(zhuǎn)債布局可以考慮進(jìn)行。
華創(chuàng)證券債券團(tuán)隊(duì)16日表示，供給壓力仍然存在，短期受股市下跌影響，新券上市也是頻頻破發(fā)，市場情緒較差，但無論從絕對價(jià)格，債底支撐還是估值來看，目前市場都處于一個(gè)相對底部，從中長期看已具備一定的配置價(jià)值，可剛好乘著本輪的下跌開始逐步布局，依舊看好基本面較好，有業(yè)績支撐的偏股型轉(zhuǎn)債，一方面估值已經(jīng)明顯壓縮，相對便宜，另一方面轉(zhuǎn)債彈性較好，一旦后期股市反彈，彈性較大。
聯(lián)席承銷趨勢？
可轉(zhuǎn)債行情的寡淡、投資者的觀望、棄購頻現(xiàn)，種種壓力傳導(dǎo)到發(fā)行人與承銷商，發(fā)行難度增加，承銷商包銷風(fēng)險(xiǎn)陡增。
內(nèi)蒙華電（600863.SH）20日公告稱，發(fā)行人控股股東北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司（占發(fā)行人股本56.63%）不參與本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行的優(yōu)先配售。
北京一家券商投行人士表示，從目前市場環(huán)境來看，若控股股東放棄配售，發(fā)行難度會有所增加。他解釋，今年以來越來越多散戶申購可轉(zhuǎn)債，控股股東使用優(yōu)先配售權(quán)來認(rèn)購，能給市場傳達(dá)信心；反之，一定程度上會影響投資者情緒。
控股股東放棄參與認(rèn)購的原因較多，深圳一家小型券商投行人士向記者解釋，比如有的股東認(rèn)為公司股價(jià)較高；有的則因?yàn)楣蓶|資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題等。
此前，藍(lán)思轉(zhuǎn)債控股股東因資金周轉(zhuǎn)“爽約”配售，市場投資者形成悲觀情緒。最終，藍(lán)思轉(zhuǎn)債出現(xiàn)超6億元的“棄繳”，主承銷商國信證券進(jìn)行包銷，包銷比例達(dá)到12.65%，成為今年首單被大額包銷的可轉(zhuǎn)債。
一家中型券商的債券承銷負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，隨著可轉(zhuǎn)債申購情況遇冷，承銷商包銷趨勢逐漸呈現(xiàn)。
眾興菌業(yè)（002772.SZ）19日公告其可轉(zhuǎn)債的發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者棄購2742.03萬元，主承銷商中金公司完成包銷，包銷比例為2.98%。
中金公司分析師張繼強(qiáng)17日表示，申購者違約成本低，對承銷商控制風(fēng)險(xiǎn)提出了巨大的挑戰(zhàn)。在他看來，12個(gè)月內(nèi)棄購3次就被暫停180天的申購資格，此懲戒機(jī)制相對溫和，不排除有較多個(gè)人投資者先申購、搖號，再視T+2日情況繳款，T~T+2也成為了這些投資者的“觀察窗口期”。
“對于承銷商而言，越是上市破發(fā)概率較高的情況下，越容易出現(xiàn)較多包銷，對風(fēng)險(xiǎn)控制提出了比此前更高的要求。其中，發(fā)行條款、時(shí)機(jī)（尤其是‘觀察窗口期’）、股東的參與情況將是關(guān)鍵變量。”張繼強(qiáng)表示。
前述債券承銷負(fù)責(zé)人表示，對券商而言，從目前來看，包銷風(fēng)險(xiǎn)還好，并不算大，畢竟可轉(zhuǎn)債不屬于純債，未來是可以轉(zhuǎn)股。同時(shí)，承銷商會判斷企業(yè)的質(zhì)地和投資者對企業(yè)的認(rèn)可程度，如果企業(yè)基本面較好，券商還是愿意包銷。
據(jù)一名接近國信證券的人士表示，盡管包銷藍(lán)思轉(zhuǎn)債6億元，但承銷商并不認(rèn)為這是壞事，壓力不如市場所言較大?！俺袖N商對藍(lán)思科技看好，長期持有肯定還是會賺的，只是賺多賺少問題而已?！?/p>
盡管風(fēng)險(xiǎn)可控，但有跡象顯示，承銷商正通過聯(lián)席的方式尋求降低風(fēng)險(xiǎn)。
前述因控股股東放棄配售而導(dǎo)致發(fā)行難度可能增加的內(nèi)蒙華電可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，就由招商證券和長城證券做聯(lián)席主承銷商，前者為保薦機(jī)構(gòu)。
在19日發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告的贛鋒鋰業(yè)（002560.SZ）由平安證券與中金公司擔(dān)任聯(lián)席主承銷商，平安證券為保薦機(jī)構(gòu)。對于網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購的部分，公告約定由平安證券包銷。
前述北京一家券商投行人士表示，藍(lán)思科技案例對一級半市場帶來心理上的影響，在棄購現(xiàn)象增加后，聯(lián)席主承方式對券商而言是不錯的策略。
前述深圳小型券商投行人士表示，如果出現(xiàn)包銷情況，聯(lián)席主承銷商可以分擔(dān)，兩家可以共同承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。
