猜想一：基建投資維持相對高位，PPP 對基建貢獻力度不斷提升。2017年以來我國經(jīng)濟運行持續(xù)向好，1-11 月全國基建/房地產(chǎn)/制造業(yè)投資增速分別為15.8%/7.5%/4.1%。我們預計18 年地產(chǎn)調(diào)控將持續(xù)，地產(chǎn)投資將小幅下行，制造業(yè)投資將低位徘徊，基建投資將維持相對高位。17 年以來我國PPP 項目成交額保持快速增長，1-11 月累計成交PPP 項目金額3.55萬億元，YoY+74%。17 年1-11 月全國PPP 項目累計成交額占新開工項目累計投資額比重達7.4%，我們判斷2018 年P(guān)PP 對基建投資的貢獻力度將不斷提升。
猜想二：民營企業(yè)龍頭PPP 市占率提升。目前，建筑央企/國企憑借規(guī)模與資金實力等優(yōu)勢在PPP 領(lǐng)域占據(jù)較高市場份額。截止2017 年10 月，民企參與的PPP 項目按金額計算占比為27%，按數(shù)量計算占比為47%，民企/國企（央企）參與的PPP 項目平均投資額分別為8.8 億元/21.5 億元。17 年下半年以來，政府陸續(xù)出臺政策以“規(guī)范央企PPP 業(yè)務(wù)，鼓勵民企參與PPP 項目”，我們判斷2018 年民企龍頭PPP 業(yè)務(wù)市場份額將提升。
猜想三：PPP 資產(chǎn)證券化逐步落地。PPP 資產(chǎn)證券化是盤活存量PPP 資產(chǎn)，提高PPP 資產(chǎn)流動性的重要方式。17 年以來，受益PPP 資產(chǎn)證券化相關(guān)支持政策持續(xù)加碼，PPP 資產(chǎn)支持證券開始試點，目前已發(fā)行9 單，合計發(fā)行總額達88 億元。我們認為早期開工（存量項目轉(zhuǎn)入）的PPP 項目將于2018 年逐步進入運營期，未來PPP 資產(chǎn)證券化有望逐步落地推廣。
猜想四：生態(tài)治理+全域旅游雙輪驅(qū)動，園林企業(yè)延續(xù)高增長。2017 年園林生態(tài)上市企業(yè)業(yè)績保持快速增長，1-9月收入/凈利潤增速分別達62.5%/74.0%。受益國家政策大力推廣，2017 年生態(tài)治理與全域旅游行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，目前已是園林生態(tài)企業(yè)主要業(yè)績增長點。。我們判斷2018 年生態(tài)治理與全域旅游板塊將維持高景氣度，支撐園林生態(tài)企業(yè)延續(xù)高增長。
猜想五：建筑央企“一帶一路”業(yè)務(wù)加速推進。2017 年以來，受益“帶路”峰會及支持政策驅(qū)動，17 年1-10 月“帶路”沿線完成新簽合同額/營業(yè)額分別為1021/ 575 億美元，YoY+21%/9%，“帶路”沿線業(yè)務(wù)占我國對外承包工程比重超50%。建筑央企海外業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，17 年前三季度八大建筑央企新簽海外訂單占我國對外承包工程新簽合同額比重達57%。目前我國建筑央企在手海外訂單飽滿，隨著我國與“帶路”沿線國家合作持續(xù)深入，央企海外業(yè)績將加速釋放。
猜想六：國企改革全面推進。16 年以來政府共推出兩批（合計19 家）央企混改試點，目前試點企業(yè)混改任務(wù)正在逐步落地，示范效應逐步顯現(xiàn)。根據(jù)國資委消息，第三批試點（共31 家）名單有望于近期公布，試點范圍從央企擴大到地方國企。我們判斷18 年國企改革將加速推進。
猜想七：裝配式建筑加速推廣，鋼結(jié)構(gòu)住宅試點鋪開。隨著我國勞動力成本持續(xù)上漲，我國建筑業(yè)勞動力成本占行業(yè)產(chǎn)值比重持續(xù)提升，我國裝配式建筑行業(yè)迎來發(fā)展契機。受益國家政策推進，我國新建裝配式建筑面積快速增長，17 年1-10 月新開工建筑面積達1.27 億平米，超過16 年全年（1.14 億平米）。我們判斷隨著裝配式建筑技術(shù)與標準逐步成熟，2018 年裝配式建筑有望加速推廣，鋼結(jié)構(gòu)住宅試點有望鋪開。
猜想八：長租公寓持續(xù)催化，住房精裝延續(xù)高景氣。受益我國住宅全裝修政策推進，2016 年以來我國精裝修行業(yè)保持高速增長。17 年下半年以來政府加快推進住房制度改革，各地陸續(xù)推出住房租賃推廣政策，大型房企積極參與住房租賃用地建設(shè)，布局長租公寓，未來將為精裝行業(yè)帶來增量市場空間。我們判斷2018 年長租公寓建設(shè)有望提速，支撐住房精裝持續(xù)高景氣。
猜想九：家裝市場整合啟動，行業(yè)龍頭初現(xiàn)。我國家裝（2C）行業(yè)存萬億級市場空間，目前家裝公司發(fā)展主要面臨“非標準化施工質(zhì)量難把控/建材品類繁雜供應鏈管理難/業(yè)務(wù)分散企業(yè)市場管理半徑有限”三大挑戰(zhàn)。金螳螂家裝業(yè)務(wù)采用合伙人直營模式，17 年以來門店快速擴張（目前134 家），憑借自身較強的項目管控能力，公司家裝業(yè)務(wù)已實現(xiàn)盈虧平衡。我們判斷2018 年金螳螂家裝業(yè)務(wù)收入有望翻倍增長，家裝市場整合有望啟動。
猜想十：軌道交通建設(shè)景氣度持續(xù)。13 年以來，我國城市軌道交通投資增速維持高位，13-16 年CAGR+30%。2016 年，我國城市軌道交通訂單市場規(guī)模迅速擴張，達5046.6 億元，YoY+79%，其中鐵建/中鐵新簽軌交訂單分別達1713/2523 億元，同比分別增長78%/79%。我們認為2018 年我國各省市重點推進的軌交項目將逐步落地，軌交建設(shè)行業(yè)將維持高景氣。
投資建議：我們判斷2018 年園林生態(tài)PPP/國企改革/一帶一路/裝配式建筑等板塊將成為建筑行業(yè)投資熱點：1）“生態(tài)治理+全域旅游”發(fā)力助推園林企業(yè)延續(xù)高景氣，PPP 規(guī)范發(fā)展利好園林龍頭市場份額提升，推薦嶺南園林、鐵漢生態(tài)、東方園林；2）受益“一帶一路”政策加碼與“國改”進程推進，建筑央企打開新發(fā)展空間，推薦中國電建、葛洲壩，建議關(guān)注中國建筑；3）家裝板塊（2C）建議關(guān)注金螳螂，裝配式建筑板塊建議關(guān)注杭蕭鋼構(gòu)。
風險提示：1、固定資產(chǎn)投資增速下滑；2、PPP 項目推進不達預期；3、“一帶一路”戰(zhàn)略推進不達預期；4、國企改革推進不達預期。
