本篇報告是一篇討論基建投資的專題報告，由于地方政府一直有較強(qiáng)的投資沖動，而制約投資落地的是政府可以動用的工具，即資金，故本篇報告的出發(fā)點是從基建資金來源的角度，分析預(yù)測每一項資金來源的變化，從而來預(yù)測2018 年的基建投資增速。
根據(jù)我們測算，2018 年在樂觀和悲觀情緒下，基建投資完成額預(yù)計分別為20.0 萬億和19.3萬億，對應(yīng)增速為14.3%和10.1%?；ㄙY金來源可分為五大類，分別是國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他資金，結(jié)構(gòu)上預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款比例將有所上升，自籌貢獻(xiàn)率將有所下降：
（1）自籌資金，包含政府性基金支出、城投債、PPP、非標(biāo)多個方面，其中政府性基金大約占自籌的40%，非標(biāo)大約50%，18 年受房地產(chǎn)長效機(jī)制推進(jìn)及嚴(yán)防地方政府債務(wù)風(fēng)險影響，這兩類投向基建的資金將受到影響，導(dǎo)致自籌比例下滑；（2）國家預(yù)算資金，主要對應(yīng)的是一般公共預(yù)算支出，來源上包括地方政府發(fā)債，預(yù)計明年公共財政收入將維持平穩(wěn)增長，投入基建的預(yù)算內(nèi)資金也基本維持穩(wěn)定增長；（3）國內(nèi)貸款，我們認(rèn)為2018 年經(jīng)濟(jì)總體向好，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下表外融資將轉(zhuǎn)向以表內(nèi)信貸為主，考慮到大量PPP 項目進(jìn)入執(zhí)行期，也將拉動基建投向的貸款增長，預(yù)計該項資金來源的比例會有所提升；（4）利用外資及其他資金相對穩(wěn)定，利用外資數(shù)額較小，其他資金近年來平穩(wěn)增加，占總資金的比例基本穩(wěn)定在7%-9%左右，假設(shè)2018 年該比率為8%。
基建細(xì)分領(lǐng)域仍有機(jī)會，預(yù)計未來三年水治理和市政園林市場空間合計可達(dá)1.76 萬億元，可實現(xiàn)行業(yè)年復(fù)合增長率約20%。雖然從資金來源端我們得出2018 年總體基建投資增速呈緩慢下行趨勢，但投向結(jié)構(gòu)將持續(xù)變化，細(xì)分領(lǐng)域生態(tài)修復(fù)保持投資的快速增長。針對建筑行業(yè)生態(tài)園林企業(yè)我們主要分析市政園林綠化和水污染治理兩大市場，其中市政園林綠化預(yù)計未來三年將保持10%年增長率，水污染治理市場空間大約9218 億元。
看好細(xì)分領(lǐng)域生態(tài)修復(fù)板塊，行業(yè)好+市占率提升：中央高度重視生態(tài)文明建設(shè)，十九大將生態(tài)文明建設(shè)提升到千年大計高度，中央經(jīng)濟(jì)工作會議則將污染防治作為三大攻堅戰(zhàn)之一，提出要啟動大規(guī)模國土綠化行動，生態(tài)修復(fù)長期前景向好。PPP 模式推出帶來市場份額向優(yōu)質(zhì)民營上市企業(yè)集中，龍頭優(yōu)勢凸顯。且PPP 監(jiān)管趨嚴(yán)有利可持續(xù)發(fā)展，并不改支持PPP 發(fā)展趨勢。重點關(guān)注：嶺南園林（18 年15X，51%增長）、鐵漢生態(tài)（18 年15X，50%增長）、東方園林（18 年18X，45%增長）等。
