中國園林網(wǎng)8月27日消息：投資要點
公司上半年營收和凈利潤分別增長26.06%和26.11%。其中第二季度單季營收和凈利潤分別增長31.70%和26.37%。公司上半年實現(xiàn)每股收益0.28元。公司預(yù)計1-9月凈利潤變動幅度為20%至50%。
上半年業(yè)績增速接近預(yù)計區(qū)間下限,略低于市場預(yù)期。我們預(yù)計可能是由于6月份市場資金緊張,開發(fā)商對公司施工項目的結(jié)算和回款發(fā)生拖延,為了應(yīng)對風(fēng)險,公司放緩了部分項目施工進度所致。公司上半年預(yù)收款同比增長98%,透射出公司開工項目很多,但存貨同比大幅增長182.54%,折射出結(jié)算放緩,產(chǎn)值收現(xiàn)比由去年同期0.65下降至0.57,則反映出回款減少。隨著7、8月份市場資金緊張狀況逐步緩釋,我們預(yù)計公司施工進度將恢復(fù)正常,下半年收入增速有望快于上半年,而存貨和產(chǎn)值收現(xiàn)比預(yù)計也將有改善。
公司跨區(qū)域運營能力不斷提升。上半年除東北外,公司華南以外其他地區(qū)均實現(xiàn)較快增長,顯示出公司上市后在全國重要區(qū)域設(shè)立分支機構(gòu),同時對組織運營架構(gòu)進行相應(yīng)調(diào)整,其產(chǎn)生的效果正不斷顯現(xiàn)。另外上半年通過設(shè)立普融小貸,完善與上游供應(yīng)商的合作,收購擁有建筑設(shè)計甲級等資質(zhì)的建筑設(shè)計院城建達,拓展了公司設(shè)計業(yè)務(wù)的方向,公司綜合實力得到不斷提升。
除受益預(yù)期漸穩(wěn)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈之外,我們更看好公司未來中長期持續(xù)穩(wěn)定的增長。首先,大客戶發(fā)展戰(zhàn)略使公司業(yè)績在地產(chǎn)市場多變的環(huán)境下能夠相對保持穩(wěn)定增長;其次,股權(quán)激勵給出了13年至15年凈利潤增速不低于27%、30%、33%、36%的考核指標;最后,公司經(jīng)營穩(wěn)健,財務(wù)狀況遠優(yōu)同行,擁有貨幣資金近14億,資產(chǎn)負債率僅為33.48%,能夠有力支持未來發(fā)展,特別對于從今年開始適度參與對風(fēng)控和資金要求較高的市政園林項目。
財務(wù)與估值
根據(jù)中報我們調(diào)整了部分盈利預(yù)測,預(yù)計公司13-15年每股收益分別為0.56、0.72、0.98元(原預(yù)測0.61、0.83、1.07元),參考可比公司估值,維持公司13年26倍PE估值,對應(yīng)目標價14.56元,維持公司增持評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)調(diào)控帶來的經(jīng)營風(fēng)險;應(yīng)收款出現(xiàn)壞賬損失的風(fēng)險等。
