岳陽林紙1 月29 日晚間公告，公司預計2017 年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加3.00 億元到3.41 億元，同比增加1,066.29%到1,207.99%。分季來看，公司第四季度單季實現(xiàn)利潤1.00 億元到1.41 億，同比增1034%到1457%。
同時，公司預計2017 年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與上年同期相比，將增加4.11 億到4.51億元，同比增加318.14%到349.10%。
我們的分析和判斷
1、造紙+園林PPP 雙驅動，17 全年業(yè)績靚麗
（1）造紙行業(yè)高景氣，公司全年造紙業(yè)績高。受造紙行業(yè)執(zhí)行供給側改革、國家環(huán)保政策趨嚴、淘汰落后產能等因素的影響，母公司紙產品市場向好，公司產品銷售價格持續(xù)提高、銷售量較上年增長，凈利潤較上年大幅增加。
根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：木漿17 年均價為6342 元/噸，同比2016 年均價4302 元/噸提高47%，廢紙17 年均價2489 元/噸，同比2016年均價1359 元/噸提高83%，下游白卡紙17 年均價6445 元/噸，同比2016 年均價4623 元/噸提高39%，箱板紙17 年均價4950元/噸，同比2016 年均價3207 元/噸提高54%。
根據(jù)我們的測算，剔除凱勝生態(tài)并表業(yè)績，2017 年公司造紙凈利潤約1.70 億-1.96 億，第四季度單季凈利潤約0.31-0.57 億。公司前三季度造紙凈利潤分別為0.15 億、0.32 億、0.92 億。
（2）凱勝生態(tài)并表，園林PPP 業(yè)務貢獻業(yè)績新增量。公司于2017 年5 月完成對誠通凱勝生態(tài)建設有限公司100%股權收購，公司從6 月份起合并報表范圍增加，公司預計2017 年度新增園林業(yè)務凈利潤1.30 億元到1.45 億元。
在造紙+園林PPP 雙驅動下，公司預計2017 年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加3.00 億元到3.41 億元，同比增加1,066.29%到1,207.99%，業(yè)績靚麗。
2、岳陽林紙PPP 訂單不斷落地
2017 年6 月，公司公告全資子公司凱勝園林簽訂了《保方寺公園EPC（設計、采購、施工）總承包項目EPC 工程總承包合同》，投資額估算1.51 億元，項目建設期18 個月。
2017 年6 月26 日，公司公告全資子公司凱勝園林收到寧波北侖公共資源交易中心發(fā)來的《中標通知書》，確認凱勝園林為寧波濱海萬人沙灘綠化、景觀及附屬配套設施工程施工的中標人，中標價1.42 億元。
2017 年6 月27 日，根據(jù)中國誠通官網新聞，中國紙業(yè)投資有限公司與國家林業(yè)局國有林場和林木種苗工作總站（簡稱場圃總站）在北京簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，合作共建森林特色小鎮(zhèn)。
2017 年8 月10 日，公司公告全資子公司誠通凱勝生態(tài)與廣西壯族自治區(qū)國有七坡林場簽署了《環(huán)綠城南寧森林旅游圈七坡板塊項目投資合作框架協(xié)議書》，預計在未來5 年內完成總投資約50 億元。
2017 年11 月21 日，誠通凱勝生態(tài)與廣西北海市林業(yè)簽訂了《廣西北海市水環(huán)境水生態(tài)建設投資合作框架協(xié)議書》。雙方將以PPP 模式合作建設北海市水環(huán)境水生態(tài)項目，項目總投資22 億元。
2018 年1 月5 日，誠通凱勝生態(tài)中標梅山保稅港區(qū)企業(yè)服務平臺PPP 項目，項目概算約6.7 億元人民幣。
2018 年1 月11 日，誠通凱勝生態(tài)確認誠通凱勝生態(tài)為溫州生態(tài)園三垟濕地一期主環(huán)線西段生態(tài)建設工程的中標單位，中標造價1.33 億。
從訂單看，公司2016 年簽署120 億元框架協(xié)議，2017 年8 月簽50 億元框架協(xié)議，11 月再簽22 億元框架協(xié)議，192 億元框架協(xié)議逐步落地疊加在手充足訂單，將為公司未來業(yè)績帶來有力保障。
投資建議：
一方面，在造紙行業(yè)高景氣下，公司造紙業(yè)務保持高盈利；另一方面，公司充分發(fā)揮央企誠通集團的優(yōu)勢，PPP 項目拿單頻傳喜報。我們預計公司2018 年凈利潤4.8 個億，公司定增之后總股本13.98 億股，對應PE 分別為19.5x。鑒于2018-2019 是公司釋放高峰階段，維持“買入”。
風險提示：園林業(yè)務競爭加劇。
