截至2月5日，央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室已經(jīng)連續(xù)8個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作了。暫停逆回購(gòu)操作的原因是，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期、現(xiàn)金投放等因素的影響。筆者注意到，從去年開始，央行暫停逆回購(gòu)的頻率明顯增加，諸如幾連停甚至12連停都屢見不鮮，而今年以來(lái)，逆回購(gòu)更有被“邊緣化”的趨勢(shì)。這是為什么呢？
自1月25日至2月5日，央行已連續(xù)8個(gè)交易日未開展公開市場(chǎng)操作，累計(jì)凈回籠資金11900億元。盡管如此，無(wú)論是上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)還是回購(gòu)定盤利率都處于較低的水平，說(shuō)明市場(chǎng)資金價(jià)格并未受到逆回購(gòu)暫停的影響。業(yè)界普遍認(rèn)為，在頻繁暫停逆回購(gòu)的同時(shí)還保持了流動(dòng)性的合理穩(wěn)定，要?dú)w功于央行對(duì)流動(dòng)性未雨綢繆的掌控。
首先，通過(guò)對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性。此次定向降準(zhǔn)在去年9月份宣布，今年1月25日正式實(shí)施。此次定向降準(zhǔn)宣布之初可釋放的流動(dòng)性大約3000億元，金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)過(guò)一個(gè)季度的指標(biāo)調(diào)整之后，到定向降準(zhǔn)正式實(shí)施時(shí)可釋放的流動(dòng)性理論上已經(jīng)達(dá)到了近4000億元。
筆者認(rèn)為，央行通過(guò)提前向市場(chǎng)公布政策動(dòng)向，給金融機(jī)構(gòu)以充足的時(shí)間踩上政策的節(jié)奏，對(duì)流動(dòng)性合理穩(wěn)定的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)是有非常大的幫助的。此次定向降準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)了事半功倍的作用。
其次，公開市場(chǎng)操作更加公開透明，市場(chǎng)預(yù)期明確，金融機(jī)構(gòu)把控流動(dòng)性的能力增強(qiáng)。仍然是從去年開始，央行在每次暫停逆回購(gòu)或進(jìn)行大額逆回購(gòu)之時(shí)都會(huì)給予具體解釋，比如因?yàn)槭裁丛驎和Ｄ婊刭?gòu)，哪些渠道補(bǔ)充了市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)行大額逆回購(gòu)操作是為了對(duì)沖哪些因素等等。這種操作方法上的改變讓市場(chǎng)打消了各種猜測(cè)，金融機(jī)構(gòu)也可以根據(jù)自己的流動(dòng)性狀況開展工作，造成的直接結(jié)果就是流動(dòng)性的合理穩(wěn)定有了充足保障。
第三，使用好新創(chuàng)設(shè)工具，央行掌控流動(dòng)性的能力顯著增強(qiáng)。去年12月29日，央行為了滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求，創(chuàng)設(shè)了“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）”。使用CRA的條件是，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。從今年以來(lái)CRA的使用情況看，這一新創(chuàng)設(shè)工具對(duì)流動(dòng)性的合理穩(wěn)定起到了重要作用。業(yè)界希望這一工具的使用得到進(jìn)一步拓展。
此外，比較傳統(tǒng)的SLF、MLF、PSL等創(chuàng)設(shè)工具也在維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定方面發(fā)揮了重要作用。
綜上所述，正是基于對(duì)流動(dòng)性的超前預(yù)判及預(yù)防，才使得央行有勇氣將逆回購(gòu)“邊緣化”。
