事件：2018 年2 月6 日，財(cái)政部公布了第四批PPP 示范項(xiàng)目名單，共計(jì)396 個(gè)項(xiàng)目，投資規(guī)模共7588 億元，項(xiàng)目數(shù)和投資額較第三批相比分別下降29.4%和35.1%。
PPP 項(xiàng)目減速、提質(zhì)、重運(yùn)營(yíng)、鼓勵(lì)民企參與。在92 號(hào)文和192 號(hào)文的指引下，PPP 項(xiàng)目將更為注重項(xiàng)目質(zhì)量、注重項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營(yíng)，不符合標(biāo)準(zhǔn)或者遲遲不能落地的項(xiàng)目將被清庫(kù)，而發(fā)改2059 號(hào)文鼓勵(lì)民資參與，政策也將向民營(yíng)企業(yè)傾斜。同時(shí)，在區(qū)域分布上，第四批示范項(xiàng)目中，西部地區(qū)項(xiàng)目數(shù)為158 個(gè)，投資額為3431 億元，兩者分別占總數(shù)量和金額40%和45%，也表明國(guó)家對(duì)西部地區(qū)支持力度較大。
環(huán)保行業(yè)示范項(xiàng)目近四成，成為本次公布最大贏家。如果按照財(cái)政部發(fā)布的PPP 示范項(xiàng)目名單來看，一級(jí)行業(yè)屬“生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)”的項(xiàng)目數(shù)量較第三批由46 個(gè)下降到37 個(gè)，但是數(shù)量相對(duì)占比提高1.14%；項(xiàng)目金額由811 億元下降到551 億元，同樣項(xiàng)目金額相對(duì)占比提高0.33%。
如果按照項(xiàng)目實(shí)際屬性或二級(jí)行業(yè)分類來看，我們將環(huán)保類PPP 項(xiàng)目分為水類、固廢類、綜合類三類。水類項(xiàng)目包含市政供排水、水環(huán)境、水利設(shè)施三種；固廢類項(xiàng)目包含生活垃圾處理、環(huán)衛(wèi)、固廢處理三種；綜合類項(xiàng)目包括環(huán)境綜合治理相關(guān)包含水或固廢打包、工業(yè)園區(qū)及海綿城市項(xiàng)目等。按此規(guī)則分類后，共有多達(dá)153 個(gè)項(xiàng)目屬于環(huán)保類項(xiàng)目，項(xiàng)目金額達(dá)1387 億元，分別占項(xiàng)目總數(shù)量和總金額的39%和18%。
對(duì)環(huán)保項(xiàng)目細(xì)分，水類項(xiàng)目是政府關(guān)注的絕對(duì)重點(diǎn)，共98 個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目金額869 億，分別占環(huán)保類項(xiàng)目總數(shù)量和總金額的64%和63%。
PPP 板塊依然受金融監(jiān)管、去杠桿因素影響，但資金有望向環(huán)保類項(xiàng)目?jī)A斜。從整體看，金融防風(fēng)險(xiǎn)仍是2018 年的主旋律：規(guī)范及清理PPP 項(xiàng)目庫(kù)、限制結(jié)構(gòu)化融資以及收緊項(xiàng)目貸款也是目前市場(chǎng)較為擔(dān)心的問題。我們認(rèn)為，短期PPP 板塊迎來整體性機(jī)會(huì)的可能性較低，但從行業(yè)及項(xiàng)目質(zhì)地進(jìn)行分類，環(huán)保類、民生類依舊是國(guó)家優(yōu)先考慮和扶持的領(lǐng)域。所以，即便大環(huán)境受限，財(cái)政及項(xiàng)目審批依舊會(huì)向這些領(lǐng)域傾斜，這也符合經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、脫貧攻堅(jiān)、污染防治”三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的部署。
投資建議：建議關(guān)注具有一定政府資源以及資金實(shí)力強(qiáng)的PPP 企業(yè)：
1. 污水處理及水環(huán)境領(lǐng)域龍頭碧水源；
2. 布局村鎮(zhèn)水環(huán)境治理，具有水務(wù)核心資產(chǎn)，有望成為區(qū)域龍頭的國(guó)禎環(huán)保；3. 行業(yè)空間較大，格局尚待塑造的環(huán)衛(wèi)及再生資源領(lǐng)域中，有望成為細(xì)分龍頭的啟迪桑德。
風(fēng)險(xiǎn)分析：資金面收緊影響融資及項(xiàng)目進(jìn)度；PPP 拓展過快引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
