業(yè)績超預期，激勵計劃激發(fā)紅利
公司公告2017 年業(yè)績預增，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.42-1.76 億元，YoY+97%-145%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的扣非凈利潤1.42-1.76 億元，YoY+103%-153%。公司2017 年新簽合同快速增長，為后續(xù)業(yè)績打下良好基礎。公司披露限制性股票激勵草案， 2018-2020 年業(yè)績考核目標YoY+80%/70%/50%。我們看好公司業(yè)績高成長性，維持“買入”評級。
訂單飽滿，集中在生態(tài)旅游景觀和市政園林類
公司最近披露了2017 年一些主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。2017 年第四季度，公司新簽項目4.04 億元，YoY+110.7%。2017 年公司新簽項目26.4 億元，YoY+354.8%。公司新簽項目類型主要為生態(tài)旅游景觀和市政園林類（占公司2017 年新簽項目金額的97.5%），符合美麗中國的方針。
在手訂單進展順利，戰(zhàn)略升級和全國化布局初現(xiàn)成效
公司2017 年業(yè)績大幅增長，主要原因是存量項目與新簽項目進展較為順利。巴彥淖爾市臨河區(qū)濕地恢復與保護工程EPC 項目（9.89 億元）、丹北鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化基礎設施建設及生態(tài)環(huán)境提升項目（7 億元）、清豐縣開州路生態(tài)綠化工程（2.4 億元）等重大項目落地施工并實現(xiàn)收入。此外，公司持續(xù)推進戰(zhàn)略升級和全國化布局，圍繞環(huán)境保護、生態(tài)景觀、文化旅游等多個維度在省市地區(qū)積極開展生態(tài)工程建設事業(yè)，跨區(qū)域經(jīng)營能力和資本運營效益持續(xù)提升，盈利能力進一步提高。公司完成了對中維國際80%股權和鄭州水務60%股權收購，已于2017 年11 月1 日納入合并報表。
限制性股票激勵，行權條件要求較高，彰顯對未來業(yè)績信心
公司2 月10 日發(fā)布限制性股票激勵計劃草案，彰顯對未來業(yè)績的信心。激勵計劃擬授予限制性股票1000 萬股，首次授予800 萬股，預留200 萬股。首次授予的限制性股票價格為6.08 元/股。授予范圍較為廣泛，首次激勵對象101 人，包括公司董事、高管、中層管理人員、核心人員。限制性股票在2018-2020 年分年度進行績效考核并解除限售。各年度業(yè)績考核目標，以2017 年歸屬上市公司股東扣非后的凈利潤為基數(shù)，2018-2020 年扣除股份支付費用影響和非經(jīng)常性損益的歸屬上市公司股東凈利潤增速分別不低于80%/206%/359%，即YoY+80%/70%/50%.
17 年業(yè)績超預期，未來高成長可期，維持“買入”評級
公司訂單執(zhí)行情況較好，且市政園林和旅游景觀訂單占比較高，對此業(yè)務收入上調預測，所以盈利預測上調。預計2017-19 年EPS 為0.45/0.81/1.39元，YoY+108%/80%/71%，未來三年凈利潤 CAGR+86%。與原盈利預測相比，調整幅度分別為2.4%/2.5%/26.3%。目前園林行業(yè)18 年整體平均PE 14.9X。我們認為公司在手訂單飽滿，成長性較好，可給予18 年PE18X-20X，調整合理價格區(qū)間至14.58-16.2 元，維持“買入”評級。
風險提示：訂單轉化為收入低于預期的風險，外延并購標的業(yè)績不達預期的風險。
