板塊表現(xiàn)
本周建筑裝飾指數(shù)上漲1.80%，跑輸滬深300 0.4個百分點：子板塊方面，鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)漲（5.19%），而水利工程漲幅最?。?.62%）：主題方面，雄安新區(qū)指數(shù)領(lǐng)漲（4.88%），一帶一路指數(shù)漲幅最?。?.81%）。
行業(yè)觀點
本周市場仍以結(jié)構(gòu)性輪動行情為主，建筑行業(yè)方面，1）本周兩會政府工作報告公布基建目標(biāo)：18年完成鐵路投資7320億元、公路水運投資1.8萬億元左右，水利在建投資規(guī)模達到1萬億元。我們認為18年基建目標(biāo)與前期鐵總以及交通部目標(biāo)基本一致，符合預(yù)期，但較去年的投資目標(biāo)有所下降（17年計劃鐵路投資8000億，公路水運投資1.8萬億）。不過從實際完成情況看，17年鐵路實際投資額與計劃投資基本一致，而公路水運實際投資額2.27萬億，超計劃26%。綜合來看，18年基建投資增速或?qū)⒂兴啪彛渲需F路投資主要在中央資金的指導(dǎo)下實施，預(yù)計實際投資額與計劃相差不大：而由地方政府主導(dǎo)的公路水運投資，實際完成情況或與計劃存在一定偏差，存在超預(yù)期可能。2）近期利率和流動性有所改善：截止3月9日，10年期國債到期收益率為3.815%，較年初下降22.5個bp：1-2月新增人民幣貸款3.74萬億，同比多增5494億元，2月M2余額172.9萬億元／+8.8%，增速較上月提高0.2個百分點，流動性繼續(xù)好轉(zhuǎn)。我們認為盡管18年利率高位和金融去杠桿將貫穿全年，但利率和流動性的邊際改善有望產(chǎn)生階段性的行情。
子版塊方面，受兩會召開、雄安新區(qū)建設(shè)1周年以及年報一季報即將發(fā)布等事件催化，裝配式建筑、美麗中國、一帶一路等主題表現(xiàn)較好，建筑相關(guān)子版塊中鋼結(jié)構(gòu)、園林、設(shè)計、國際工程漲幅居前。近期兩會將繼續(xù)進行，預(yù)計相關(guān)政策出臺的預(yù)期有望進一步提升，主題行情或得到催化。
公司方面，我們延續(xù)上周觀點，近期建議關(guān)注高成長低估值的園林PPP龍頭，以及通脹預(yù)期背景下關(guān)注國際工程公司：而中長期我們?nèi)越ㄗh繼續(xù)關(guān)注細分板塊內(nèi)業(yè)績穩(wěn)健增長的低估值藍籌，如金螳螂、中國建筑等。
（1）兩會期間生態(tài)環(huán)保有望再獲關(guān)注，3月底清庫影響或較小，業(yè)績高增背景下園林PPP龍頭估值有望修復(fù)。近期兩會逐步召開，預(yù)計在“美麗中國”、雄安新區(qū)建設(shè)等主題推動下，生態(tài)環(huán)保有望再獲重視，園林PPP行業(yè)相關(guān)政策出臺的預(yù)期或進一步提升。
近期建筑板塊業(yè)績快報披露完畢，園林板塊17年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，主流園林PPP公司業(yè)績增幅均在50%以上，目前園林板塊18年預(yù)測PE約15倍，估值基本處于歷史底部。此外，財政部92號文規(guī)定的3月PPP清庫節(jié)點臨近，市場普遍關(guān)注一季度的經(jīng)營情況，從近期園林公司溝通情況來看，龍頭公司前2月信貸并未感覺明顯收緊，據(jù)公告統(tǒng)計東方園林18年前2月新簽訂單額同比繼續(xù)增長，鐵漢生態(tài)、棕櫚股份訂單均同比高增長，而去年同期無新簽訂單的蒙草生態(tài)也有大量新簽項目。龍頭公司項目質(zhì)量較高，預(yù)計清理出庫項目較少，而在清庫完成后融資也有望加速。未來PPP強監(jiān)管趨勢下，預(yù)計項目規(guī)范的公司市場份額將逐步提升，龍頭公司估值有望得到修復(fù)，當(dāng)前時點重點關(guān)注東方園林、鐵漢生態(tài)、龍元建設(shè)等龍頭公司。
（2）“一帶一路”政策有望持續(xù)推進，18年匯兌損失影響或有限，利率高位震蕩及通脹預(yù)期背景下關(guān)注國際工程公司。本周一帶一路指數(shù)上漲1.81%，政府工作報告提出“要推動國際大通道建設(shè)，深化沿線大通關(guān)合作”，一帶一路建設(shè)有望再獲催化，疊加近期滬深交易所開展“一帶一路”債券試點，后期國際工程建設(shè)有望進一步獲得政策與資金面的支持。另據(jù)廣發(fā)宏觀組判斷，預(yù)計18年人民幣匯率波動相對穩(wěn)定，因此今年國際工程公司匯兌損失或?qū)⒂兴鶞p少。本周CPI數(shù)據(jù)公布，2月CPI較上月上升1.4個百分點至2.9%.通脹預(yù)期持續(xù)升溫。在利率高位震蕩背景下，建筑板塊估值依然承壓，而國際工程公司整體受國內(nèi)利率影響較?。和瑫r在通脹預(yù)期以及金融監(jiān)管引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵉囊笙?，資金出?；虺蔀榭雇浀姆椒ㄖ?。預(yù)計伴隨“一帶一路”政策的推動，國際工程訂單有望得到提升，業(yè)績成長確定性較高，建議關(guān)注中材國際（17年業(yè)績大幅預(yù)增80-100%.全年訂單創(chuàng)新高，受益兩材合并落地，長期看好水泥窯危廢協(xié)同處置帶來的成長空間）。
重點公司推薦邏輯
1）東方園林：公司17年實現(xiàn)歸母凈利潤21.81億元，同比增長68.37%，17年已公告中標(biāo)項目720.6億元，同比增長28%。公司共有7個項目入選財政部第四批PPP示范項目庫，成為入庫數(shù)量最多的公司之一。公司為園林PPP龍頭，在未來PPP強監(jiān)管趨勢下，預(yù)計公司市場份額將逐步提升，公司估值有望得到修復(fù)。
2）鐵漢生態(tài)：17年實現(xiàn)歸母凈利潤7.66億元，同比增長47%，17年新簽訂單315億元，同比增長206%。公司共有8個項目入選財政部第四批PPP示范項目庫，成為入庫數(shù)量最多的民營企業(yè)。公司為生態(tài)園林PPP領(lǐng)域民營龍頭企業(yè)，積極布局特色小鎮(zhèn)，公司股權(quán)激勵充分，實際控制人增持彰顯對公司未來發(fā)展信心。
3）中材國際：公司發(fā)展戰(zhàn)略明確，未來公司將收益于多重利好共振：（1）公司主業(yè)回暖，17年業(yè)績實現(xiàn)翻倍式增長：（2）新簽訂單創(chuàng)近年新高，工程建設(shè)和環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比例不斷優(yōu)化調(diào)整，整體盈利能力進一步提升：（3）兩材合并后技術(shù)與資源優(yōu)勢互為補充，水泥窯協(xié)同處置危廢業(yè)務(wù)將成為公司長期增長動力：（4）股權(quán)激勵綁定核心員工利益。我們繼續(xù)看好公司中長期發(fā)展。
4）金螳螂：公司17年實現(xiàn)歸母凈利潤19.42億元，同比增長15.37%.新簽訂單430.02億元，為16年收入的2.4倍。公司擬將金螳螂電商30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予員工持股平臺，充分激勵家裝電商團隊管理者及核心員工，促進家裝業(yè)務(wù)快速成長放量。“長租公寓”的專業(yè)化發(fā)展將給裝修龍頭公司帶來新的機遇，PPP、特色小鎮(zhèn)項目預(yù)計會成為新的增長點，我們看好公司未來發(fā)展。
風(fēng)險提示：國家宏觀政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降：固定資產(chǎn)投資增速下滑加速導(dǎo)致行業(yè)公司訂單不達預(yù)期：互聯(lián)網(wǎng)家裝、環(huán)保、特色小鎮(zhèn)等新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達預(yù)期等。
