中國(guó)園林網(wǎng)11月26日消息：事件:2013年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.2億元,同比增長(zhǎng)29.7%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)1.95億元,同比增長(zhǎng)27.9%,基本符合預(yù)期。
公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.09億元,與去年同期相比有所惡化,低于我們之前預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
綜合毛利率有望企穩(wěn)回升。報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率為24.86%,與去年同期基本持平,自2012年二季度以來(lái),毛利率下滑態(tài)勢(shì)首次出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐漸回歸常態(tài),公司地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將持續(xù)改善,2013年以來(lái)新簽訂單的毛利率水平已經(jīng)開(kāi)始回升,預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度毛利率有望企穩(wěn)回升。
新簽訂單快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司全國(guó)市場(chǎng)布局進(jìn)一步完善,新簽訂單快速增長(zhǎng)。雖然公司發(fā)行了7億元的公司債券,財(cái)務(wù)費(fèi)用有所上升,但公司繼續(xù)完善以ERP系統(tǒng)平臺(tái)為基礎(chǔ)的項(xiàng)目管理系統(tǒng)和采購(gòu)管理系統(tǒng),項(xiàng)目管理和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升,成本和費(fèi)用管理卓有成效,報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)率仍保持相對(duì)平穩(wěn)。
投資建議:維持買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)17元。公司繼續(xù)堅(jiān)持以地產(chǎn)園林作為公司的核心業(yè)務(wù),形成了園林工程、設(shè)計(jì)和配套苗木基地的全產(chǎn)業(yè)鏈模式,全國(guó)布局已成雛形。我們預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的收入增速分別為35.8%、37.2%、31%,凈利潤(rùn)增速分別為34%、41%、31.8%,未來(lái)幾年業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。維持買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)17元,相當(dāng)于2013年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
