投資要點(diǎn)事項(xiàng)：
1）公司發(fā)布2017年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.79億元，同比增長(zhǎng)86.1%，歸母凈利5.09億元，同比增長(zhǎng)95.3%，基本EPS為1.23元，同比增長(zhǎng)83.6%，同時(shí)公司擬每10股轉(zhuǎn)增13股派1.75元（含稅）；2）公司發(fā)布2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利為0.77億元~0.96億元，同比增長(zhǎng)60%~100%。3）公司擬向本農(nóng)科技增資5000萬(wàn)元，增資后將持有本農(nóng)科技70%股權(quán)。
平安觀點(diǎn)：
“生態(tài)環(huán)境”板塊表現(xiàn)亮眼，訂單飽滿保障未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：2017 年公司成功并購(gòu)新港水務(wù)，快速整合水生態(tài)綜合治理產(chǎn)業(yè)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力得到大幅提升。2017 年公司“生態(tài)環(huán)境”板塊表現(xiàn)亮眼，其中生態(tài)環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)收入30.6 億元，YoY+71%，水務(wù)水環(huán)境治理業(yè)務(wù)收入8.3 億元，YoY+122%。據(jù)公司公告，我們推測(cè)目前公司生態(tài)修復(fù)與水治理板塊的在手訂單達(dá)250 億元，在手訂單充足將保障公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
文旅板塊收入占比不斷提升，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化：2017 年以來(lái)公司積極落實(shí)“大生態(tài)+泛游樂(lè)”戰(zhàn)略，文旅板塊延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年實(shí)現(xiàn)收入8.92 億元，YoY+120%，其中恒潤(rùn)科技收入為6.30 億元，YoY+103%，凈利潤(rùn)為1.22 億元，YoY+81%，德馬吉收入為2.39 億元，YoY+49%，凈利潤(rùn)為0.34 億元，YoY+29%，恒潤(rùn)科技占文旅板塊收入比重達(dá)71%。據(jù)恒潤(rùn)官網(wǎng)公告，目前恒潤(rùn)科技在手主題文化樂(lè)園訂單超50億元，2018 年業(yè)績(jī)將加速釋放，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。
公司擬增資控股本農(nóng)科技，“大生態(tài)”布局漸趨完善：本農(nóng)科技是一家專注于土壤修復(fù)全產(chǎn)業(yè)鏈的科技研發(fā)與技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司擬向其增資5000 萬(wàn)元，增資后將持有本農(nóng)科技70%股權(quán)。本農(nóng)科技承諾2018年凈利潤(rùn)不低于3000 萬(wàn)元（YoY+130%）且2018-2020 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)30%。我們認(rèn)為公司增資控股本農(nóng)科技將助推公司“大生態(tài)”板塊布局得到進(jìn)一步完善，未來(lái)本農(nóng)科技與公司有望實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，全面提高公司生態(tài)環(huán)境業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司積極布局“水務(wù)水環(huán)境治理+生態(tài)環(huán)境修復(fù)+文化旅游”三大業(yè)務(wù)板塊，打造集生態(tài)+文旅，投資與運(yùn)營(yíng)為一體的城鄉(xiāng)服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。公司在手訂單飽滿，2018 年業(yè)績(jī)將延續(xù)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司EPS 為2.22 元、3.33 元和4.49 元（2018-2019 年原預(yù)測(cè)值為1.84 元和2.56 元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為12.2 倍、8.1 倍和6.0 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：融資成本提高及融資進(jìn)度放緩導(dǎo)致項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期：公司的生態(tài)修復(fù)與水務(wù)水環(huán)境治理項(xiàng)目普遍采用PPP/EPC 模式開展，如果未來(lái)項(xiàng)目融資成本提升以及融資進(jìn)度放緩，將導(dǎo)致公司項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，影響公司營(yíng)收增長(zhǎng)；高科技主題游樂(lè)項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期：公司文化旅游的收入主要來(lái)自恒潤(rùn)科技的高科技主題游樂(lè)項(xiàng)目，如果未來(lái)公司高科技主題游樂(lè)項(xiàng)目訂單執(zhí)行速度放緩，無(wú)法順利按期完成，將對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)：公司應(yīng)收賬款數(shù)目較大，如果未來(lái)不能及時(shí)回收，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。
