事件：公司發(fā)布2017 年年度報(bào)告并公告增資本農(nóng)科技。
點(diǎn)評(píng)：17 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)充分發(fā)揮。2017 年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.8 億元，同比增長(zhǎng)86.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.1 億元，同比增長(zhǎng)95.27%。業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期，略超市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)高增主要是由于“生態(tài)環(huán)境修復(fù)、文化旅游、水務(wù)水環(huán)境治理”三大業(yè)務(wù)板塊相輔相成，疊加效應(yīng)凸顯，分別實(shí)現(xiàn)70.87%、120.13%、122.31%的收入高增長(zhǎng)，整體毛利率比去年略增0.46pct，期間費(fèi)用率在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)得以有效控制，與去年基本保持平穩(wěn)。
增資本農(nóng)科技，業(yè)務(wù)板塊更加完善。公司圍繞自身“大生態(tài)+泛游樂”
戰(zhàn)略，三年內(nèi)收購(gòu)恒潤(rùn)科技、德馬吉、微傳播以及新港永豪，近日公司增資并控股70%的本農(nóng)科技是一家專注于土壤修復(fù)全產(chǎn)業(yè)鏈的科技研發(fā)與技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，構(gòu)建了自有土壤微生態(tài)管理技術(shù)體系，具有強(qiáng)大的研發(fā)能力和豐富的PPP 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。土壤修復(fù)市場(chǎng)空間廣闊，通過對(duì)本農(nóng)科技的增資，公司業(yè)務(wù)板塊將進(jìn)一步完善，相互引領(lǐng)帶動(dòng)，產(chǎn)生良好的協(xié)同、疊加效應(yīng)。
新簽訂單量大增，業(yè)績(jī)保障強(qiáng)，預(yù)期18 年簽單及業(yè)績(jī)高增態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。據(jù)公司公告信息統(tǒng)計(jì)，17 年公司新簽訂單額（剔除框架協(xié)議）累計(jì)約104 億，是16 年的2.6 倍，其中：新簽PPP 項(xiàng)目累計(jì)約38 億，EPC 及總承包項(xiàng)目約66 億，均為16 年的2 倍以上。截至目前18 年公司公告新簽訂單額累計(jì)約76 億，是17 年新簽訂單額的73%，預(yù)期訂單高增的態(tài)勢(shì)大概率將會(huì)延續(xù)。公司預(yù)計(jì)18 年Q1業(yè)績(jī)將同增75~85%，18 年全年收入、凈利潤(rùn)有望達(dá)到95.8 億和9.8 億，分別實(shí)現(xiàn)100.60%和90.09%的增長(zhǎng)（不代表公司業(yè)績(jī)承諾），大幅超市場(chǎng)預(yù)期。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司18-20 年業(yè)收入94.05、147.70、198.83億，歸母凈利潤(rùn)為9.37、14.35、20.07 億元，EPS 為2.15、3.29、4.60元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12.6X、8.2X、5.9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展不及預(yù)期。
