預測公司盈利-2000 萬元至1000 萬元，大幅好轉
一季度預期歸母利潤-2000 萬至1000 萬元，對比1Q17 歸母凈利潤-3500 萬的水平有明顯改善。如果考慮2017 年出售申能對凈利潤的影響，公司盈利改善情況更佳，堅定推薦。
關注要點
公司盈利改善情況更佳。公司2017 年出售申能。根據(jù)當初收購申能和出售申能時的數(shù)據(jù)測算，如果扣除申能的影響，實際1Q17公司的歸母凈利潤約在-7000 萬元水平，而2018 年公司目前體系內已經(jīng)沒有申能的利潤影響，所以實際利潤的改善情況遠遠好于表上顯示的水平。
在手訂單充沛，上修今年新簽訂單預期，業(yè)績高速增長基礎牢靠。
公司2017 年累計新簽訂單約在750 億水平，考慮到16-17 年收入規(guī)模和16 年承接訂單規(guī)模，我們認為公司目前在手訂單超過800億，公司管理層在綜合考慮1 季度訂單需求的基礎上，近期上修了2018 年訂單預期，達到了1000-1100 億的規(guī)模。我們認為，充足的訂單在目前背景下足以保證公司業(yè)績的高速成長。
密切關注3 月底財政部PPP 清退庫的進展，市場對于今年民企PPP領域期望較低，存在較大預期差。我們認為，從去年下半年開始的PPP 領域銀行放貸放緩的情況，主要是因為額度緊張加上PPP清庫的影響導致銀行觀望情緒較濃。隨著PPP 清庫工作的接近尾聲，未受影響的、材料齊全的PPP 項目將繼續(xù)獲得銀行的青睞。
市場對于今年去杠桿對PPP 領域的影響理解較以偏概全，我們認為在國企受到抑制的大背景下，按照規(guī)范運作的民企將持續(xù)受益。
估值與建議
考慮到公司2017 年年報和2018 年1 季報暫未發(fā)布的情況，我們暫時維持之前對于公司2018/19 年的業(yè)績判斷，維持推薦評級，目標價26.7 元/股，距離目前股價依然有36.2%的上漲空間。當前價格對應18/19 年16.1/11.8 倍P/E。
風險
政策風險，在手訂單落地不及預期。
