事件公司發(fā)布公告，擬將母公司現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)進行剝離，投資設(shè)立生產(chǎn)型全資子公司，將生產(chǎn)經(jīng)營職能與投資管理職能分離，提高運營效率。另外，公司變更部分募集資金投資項目實施主體，未來將由新設(shè)立的生產(chǎn)型子公司實施募投項目。
公司是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)龍頭。公司主營植物生長調(diào)節(jié)劑、殺菌劑為主的農(nóng)藥制劑和水溶性肥料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是我國植物生長調(diào)節(jié)劑細分行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一。截至2017 年12 月31 日，公司擁有植物生長調(diào)節(jié)劑原藥登記證13 種、制劑登記證33 種，是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑原藥及制劑登記最多的企業(yè)。值得一提的是，公司上市后，三年累計分紅金額已經(jīng)超過了上市融資總額，分紅率很高。
公司產(chǎn)品盈利能力高，行業(yè)屬于利基市場，未來產(chǎn)能擴張有利于業(yè)績提升。公司產(chǎn)品的毛利率在50%左右，下游客戶價格敏感度不高，公司所在行業(yè)下游客戶分散，技術(shù)要求較高，銷售費用率較高，因此凈利率20%左右。公司所在行業(yè)為利基市場，新進入者有限，同時，由于現(xiàn)在農(nóng)藥的生產(chǎn)和銷售需要取得登記證，考慮到相關(guān)的研發(fā)和田間試驗等過程耗時繁復(fù)，需要4 年以上的時間，行業(yè)的壁壘相對較高。另外，公司是行業(yè)龍頭，產(chǎn)品種類多，行業(yè)地位較為穩(wěn)固。隨著未來公司募投項目的投產(chǎn)，公司產(chǎn)能有望增長3 倍以上，公司業(yè)績有望隨著產(chǎn)能的釋放而提升。
盈利預(yù)測與評級。暫不考慮股權(quán)激勵計劃帶來未來的股本變化，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為1.79 元、2.15 元、2.52 元?？紤]到公司屬于利基市場的龍頭企業(yè)，以及公司的競爭壁壘，我們選取坤彩科技和聯(lián)化科技作為可比公司，其2018 年市場一致預(yù)期對應(yīng)的市盈率為25.69 倍和32.79 倍，給予公司2018 年27 倍估值，目標價48.33 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求波動的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；項目進度低于預(yù)期的風(fēng)險。
