2018 年上半年，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長 42%， 扣非后同比增長 13%。 受資金面緊張的宏觀環(huán)境影響，公司 PPP 業(yè)務拓展進度有所放緩。在控制 PPP 項目進度的同時，公司加大力度保證現(xiàn)金回流， 并大力布局拓展危廢、全域旅游等新業(yè)務類型，新簽訂單也保持了增長勢頭。 目前，宏觀層面資金面放松的積極信號逐漸釋放，靜待下半年資金環(huán)境改善帶來積極變化。
2018 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 64.6 億元，同比增長 29.7%；實現(xiàn)歸母凈利 6.6 億元，同比增長 42%；扣非后實現(xiàn)歸母凈利潤 6.6 億元，同比增長 13%。上半年受資金面緊張的宏觀環(huán)境影響，公司 PPP 業(yè)務拓展進度有所放緩，根據(jù)融資情況控制部分項目施工進度，并加大力度保證現(xiàn)金回流，而 PPP 項目進度的放緩致使上半年業(yè)績增速處預告偏下限。? 收入結構日漸豐富， 危廢業(yè)務加大力度拓展， 新布局項目逐步開始貢獻產(chǎn)值。2018 年上半年，公司收入的增長來自于水環(huán)境綜合治理、全域旅游、危廢處置的三輪業(yè)務驅(qū)動。 其中，水環(huán)境綜合治理業(yè)務實現(xiàn)營收 27.0 億元，占總收入比重 42%，同比增長 42%；全域旅游業(yè)務實現(xiàn)營收 11.6 億元，占比 18%，同比增長 1078%；危廢處置業(yè)務實現(xiàn)營收 4.8 億元，占比 7.5%，同比下滑51%。危廢業(yè)務收入同比下滑的主要原因在于去年中期出售申能股權，而 2017年上半年危廢 9.8 億收入中含申能貢獻收入 4.8 億元、金源貢獻收入約 5 億元。2018 年上半年，受技改影響，金源貢獻收入縮減至約 3.3 億元，公司新布局危廢項目已開始貢獻收入，約 1.5 億元。 截至目前，公司已儲備全國 28 個省份的處置能力，取得危廢環(huán)評批復資質(zhì) 176 萬噸，公司危廢業(yè)務仍在大力擴張布局，新擴張項目也已開始逐步貢獻產(chǎn)值。
新簽訂單仍保持增長勢頭，市場競爭優(yōu)勢及龍頭地位仍穩(wěn)固。 2018 年上半年，公司中標 PPP 訂單 36 個，中標金額約 339.5 億元，同比增長 18.7%，公司在市場競爭中的優(yōu)勢地位仍然穩(wěn)固。
現(xiàn)金流狀況分析：收現(xiàn)比穩(wěn)定、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入同比大幅增加，投資支付的現(xiàn)金與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額差值穩(wěn)定。 2018 年上半年，公司銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金/收入為 78%，較去年同期 75%提高了 3 個百分點；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達 4.3 億元，同比增長 91%。投資支付的現(xiàn)金支出為 16.9 億元，與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額差值為-12.6 億元，與去年同期-12.1 億元持平。
業(yè)務方向及盈利預測： 2018 年上半年，受宏觀環(huán)境影響，公司 PPP 業(yè)務拓展及項目施工進度均有所放緩，近期，宏觀資金面放松的積極信號陸續(xù)釋放，環(huán)保作為三大攻堅戰(zhàn)之一將獲得明顯邊際改善，目前，部分企業(yè)項目貸款已開始出現(xiàn)落地，后續(xù)其他企業(yè)貸款形勢我們也將繼續(xù)觀察。由于下半年宏觀環(huán)境和市場形勢仍存在較大變數(shù)，我們暫不調(diào)整盈利預測， 預計公司2018-2019 年將實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為 37.2、 57.5 億元，維持“強烈推薦”。
風險提示： 資金面持續(xù)緊張影響項目進度； 大股東股權質(zhì)押帶來風險。
