行業(yè)估值在歷史底部，中報業(yè)績增速有所放緩
2018 年8 月，建筑行業(yè)下跌6.16%，跑輸上證指數(shù)0.91pct；子板塊中鐵路建設(shè)上漲。年初至今，建筑行業(yè)下跌23.97%，跑輸上證指數(shù)6.37pct；子板塊中表現(xiàn)較好的是鐵路建設(shè)，跌幅較大的是園林工程和裝修裝飾。截至8 月底，建筑行業(yè)PE 估值約11.3 倍，估值處于歷史中低位。中報業(yè)績增速放緩，行業(yè)收入和利潤分別同比增長11.52%、15.73%，近80%的公司歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，基本符合預(yù)期。行業(yè)新簽訂單同比增長9.6%，增速放緩；在手訂單同比增長16.2%，在手訂單充沛。8 月投資組合收益-5.2%，跑贏行業(yè)指數(shù)1.0pct。
政策放松，投資迎來拐點
2018 年1-7 月，固定資產(chǎn)投資增速下滑至5.5%，降至歷史新低，基建投資增速大幅下滑13.3pct 至5.7%的影響。7 月開始政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑a短板成為穩(wěn)增長重點，基建投資有望觸底回升，預(yù)計全年增速將重返10%以上。房地產(chǎn)投資增長10.2%，保持平穩(wěn)；工建投資增速連續(xù)四個月回升至7.3%。投資觸底回升有望帶動建筑行業(yè)下半年業(yè)績釋放
重點推薦補短板基建、設(shè)計咨詢龍頭和裝飾龍頭未來基建補短板將成為投資重點，我們判斷當(dāng)前短板主要在區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性上，區(qū)域上中西部投資空間仍然較大，結(jié)構(gòu)上交通和生態(tài)環(huán)保是重點。央企國企受益于行業(yè)集中度提升以及海外訂單高增長，近幾年新簽訂單和業(yè)績均保持較快增速，在手訂單充沛，業(yè)績確定性強。目前估值較低，部分個股跌破凈資產(chǎn)。重點推薦中國鐵建、中國建筑、中國中鐵、四川路橋等。
設(shè)計咨詢行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，現(xiàn)金流好，毛利率高，盈利能力強。龍頭受益于行業(yè)全國布局及行業(yè)整合業(yè)績優(yōu)異，增長較快，當(dāng)前估值與歷史估值中樞還存在較大提升空間。重點推薦中設(shè)集團、勘設(shè)股份等。
裝飾龍頭受益于地產(chǎn)，以及政府大力推廣成品住宅和長租公寓等政策，訂單和業(yè)績觸底回升，估值處于歷史底部。重點推薦廣田集團、金螳螂等。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資下滑；項目落地不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險等。
