核心提示：站在目前時點，并不具備全面做多的機會，主要源于經(jīng)濟基本面和流動性暫時看不到改善可能和預(yù)期的限制，因此市場的短期反彈或者“吃飯行情”只能依靠風(fēng)險偏好發(fā)生改善。
華泰策略：貿(mào)易沖突“靴子”落地前首選金融+周期
近期市場在貿(mào)易沖突“靴子”未落地+經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響下震蕩走弱，我們認(rèn)為市場企穩(wěn)需關(guān)注三點信號：2000億美金關(guān)稅清單或?qū)⑾袷纵?00億分批落地(其中第一批落地后市場估值壓制有望緩解)、美國經(jīng)濟動能下半年接近見頂、擴內(nèi)需政策資金落地。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟處在盈利探底階段、悲觀預(yù)期已充分反映，因此隨著本輪貿(mào)易沖突“靴子”落地，對探底期市場的擾動程度或?qū)⑷跤谑纵?，疊加8月地方政府債發(fā)行加速、流動性改善預(yù)期上升，短期市場受貿(mào)易沖突未落地壓制，一旦新一批加征關(guān)稅落地市場有望企穩(wěn)。我們認(rèn)為貿(mào)易沖突“靴子”落地前首選低估值金融板塊和資本開支需求持續(xù)的部分周期股，關(guān)注銀行/鋼鐵/石油石化。
海通荀玉根：中期磨底期行穩(wěn)致遠(yuǎn)風(fēng)格堅持龍頭策略
①7月以來上證綜指振幅9.9%，最近一個月縮窄至5.7%，換手率降至135%，類似14年3-7月，當(dāng)時4個月累計振幅僅8.7%、換手率150%左右。②中期磨底大格局不變，估值底已出現(xiàn)，右側(cè)拐點等兩信號明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠桿出現(xiàn)拐點帶來資金面轉(zhuǎn)折。③市場階段性機會等國內(nèi)改革進(jìn)一步推進(jìn)信號及中美貿(mào)易摩擦?xí)簳r落地，堅持龍頭策略，行業(yè)如消費醫(yī)藥、銀行等。
方正策略：市場難言全面反轉(zhuǎn)大金融領(lǐng)銜修復(fù)風(fēng)險偏好
我們曾梳理過2002-2017年15年間出現(xiàn)過的最重要14次做多機會，發(fā)現(xiàn)做多機會來臨時的必要條件是經(jīng)濟基本面、流動性、政策風(fēng)險偏好三因素中需要至少兩種因素發(fā)生改善。站在目前時點，并不具備全面做多的機會，主要源于經(jīng)濟基本面和流動性暫時看不到改善可能和預(yù)期的限制，因此市場的短期反彈或者“吃飯行情”只能依靠風(fēng)險偏好發(fā)生改善。兩因素存在限制，其中經(jīng)濟基本面暫無上行條件，存在下行壓力;流動性由于“房價不漲”、美元加息預(yù)期等因素，易上難下。
長江策略：“剩余流動性”看A股九月仍需等待
安信策略：市場有望迎反彈機會窗口關(guān)注“回購熱”
未來1-2個月，市場的核心驅(qū)動來源于流動性和風(fēng)險偏好。流動性方面，貨幣政策收短放長，有助于信貸傳導(dǎo)渠道的疏通。風(fēng)險偏好分為兩塊，外部來自于貿(mào)易戰(zhàn)摩擦，市場會觀望2000億的關(guān)稅征收情況以及中國的應(yīng)對，因此需要等待事件落地;內(nèi)部來自于政策與改革預(yù)期，包括財稅調(diào)整和四中全會預(yù)期，我們認(rèn)為未來一個階段將是往有利發(fā)展。
天風(fēng)徐彪：不同市場環(huán)境下PB-ROE的再討論
盈利指標(biāo)的滯后性：ROE(TTM)滯后于估值。理論上，合理的估值(或價格)反應(yīng)的都是預(yù)期值，在長時間序列中，估值(或價格)的變化通常比盈利變化要提前1-3個季度，財務(wù)指標(biāo)代表的是過往。在此前的選股模型，我們加入了ROE趨勢和毛利率趨勢，加強了對可持續(xù)性的判斷，但在拐點的判斷上，也是要滯后不少，只能把握“上行趨勢的中間階段”。這樣就導(dǎo)致了在震蕩市中，難免捉襟見肘。若能夠獲取預(yù)期盈利變化，自然最合適，但可靠性和可獲取性均是問題。因此，第三部分，我們將考察在不同市場環(huán)境下，調(diào)整估值或盈利趨勢的參數(shù)，比如，在當(dāng)前市場探底的過程中，選擇估值處于較低水平、ROE較高但放開ROE趨勢性回升的要求，看能否獲得更理想的結(jié)果。
興證策略：反擊下半場漸近關(guān)注“科技基建”方向
反擊下半場漸近，關(guān)注“科技基建”方向。2018年的權(quán)益市場跌宕起伏。5月，從金融環(huán)境收緊帶來的“內(nèi)憂”，到加息縮表和中美貿(mào)易摩擦的“外患”。從消費“三免疫”到6月、7月休假看NBA和世界杯。從三季度7月初領(lǐng)先市場提出防守反擊”上半場到中場休息。在7月初上證綜指也從2691階段性的低點實現(xiàn)了6%-8%的正收益。在8月初我們基于外部中美貿(mào)易摩擦加劇、土耳其帶動新興市場匯率等擾動，認(rèn)為“反擊”需要中場休息。近期投資者對內(nèi)部企業(yè)社保、創(chuàng)投基金稅收增加等表示擔(dān)憂，外部對中美貿(mào)易摩擦2000億元落地情況很關(guān)心。
廣發(fā)策略：絕處逢生哪些行業(yè)可能“逆襲”?
2010年以來，上半年市場表現(xiàn)較差的年份，年末往往會出現(xiàn)部分行業(yè)“逆襲”：2010-2017年，上半年市場下跌的年份共有5年，其中4年都出現(xiàn)了部分行業(yè)年末的“逆襲”。今年初至今，上證綜指已累計下跌18.3%，展望4季度，是否會出現(xiàn)“逆襲”的行業(yè)?哪些行業(yè)最有可能“逆襲”?
