核心提示：從策略三因素來(lái)看，市場(chǎng)目前尚不存在全面做多的機(jī)會(huì)，限制因素在于經(jīng)濟(jì)下半年看不到明顯好轉(zhuǎn)的跡象，存在下行壓力;流動(dòng)性長(zhǎng)期來(lái)看也難以出現(xiàn)明顯改善的可能。
興證策略：反擊下半場(chǎng)如約而來(lái)大創(chuàng)新作為主攻方向
投資策略：大創(chuàng)新作為反擊下半場(chǎng)的主攻方向。主要兩個(gè)維度①“科技基建”以計(jì)算機(jī)(自主可控、云計(jì)算等龍頭)、通信(5G)、軍工(航空航天)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等過(guò)去核心關(guān)鍵技術(shù)能力建設(shè)的短板方向。②“技術(shù)消費(fèi)”以消費(fèi)電子(新款蘋(píng)果發(fā)布在即)、創(chuàng)新藥等居民對(duì)更高質(zhì)量生活需求的方向。
安信策略：緊緊把握反彈行情關(guān)注新科技、新消費(fèi)
短期來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間反彈行情有望延續(xù)，且由于風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)預(yù)期，資金面預(yù)期都有所修復(fù)，反彈結(jié)構(gòu)很可能是輪動(dòng)式普漲。
中期來(lái)看，從未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利增速趨勢(shì)，到全球貨幣政策，A股市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境及投資者情緒的規(guī)律，我們認(rèn)為未來(lái)一個(gè)階段的行情主要是結(jié)構(gòu)性的。它的主線將是符合中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向和政策戰(zhàn)略支持、景氣能夠向上的新經(jīng)濟(jì)部門(mén)，龍頭將是其中的真成長(zhǎng)公司，是能夠在基本面，例如訂單收入利潤(rùn)，得到驗(yàn)證的公司。我們認(rèn)為重點(diǎn)關(guān)注的方向應(yīng)該在新科技、新消費(fèi)、新服務(wù)領(lǐng)域。
華泰策略：9月或好于預(yù)期正在實(shí)現(xiàn)加大銀行板塊配置
國(guó)務(wù)院和稅務(wù)總局表態(tài)：改革社保征收體制總體上不增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，國(guó)稅總局發(fā)文：進(jìn)一步落實(shí)簡(jiǎn)證減稅降負(fù)等措施，市場(chǎng)減稅等改革預(yù)期升溫引導(dǎo)悲觀情緒修復(fù)，短期政策暖風(fēng)有望支撐市場(chǎng)反彈。我們認(rèn)為四季度的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能來(lái)自于經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，以及A股新增限售解禁規(guī)模較大，股票市場(chǎng)資金面壓力增加。行業(yè)配置建議加大對(duì)銀行板塊的配置比例。
方正策略：貿(mào)易沖突階段落地及政策暖風(fēng)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好
從策略三因素來(lái)看，市場(chǎng)目前尚不存在全面做多的機(jī)會(huì)，限制因素在于經(jīng)濟(jì)下半年看不到明顯好轉(zhuǎn)的跡象，存在下行壓力;流動(dòng)性長(zhǎng)期來(lái)看也難以出現(xiàn)明顯改善的可能。因此市場(chǎng)的反彈驅(qū)動(dòng)只能依賴(lài)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，目前貿(mào)易沖突階段性落地且國(guó)內(nèi)政策保增長(zhǎng)暖風(fēng)，如激發(fā)消費(fèi)潛力、擴(kuò)大有效投資、研發(fā)抵扣新規(guī)、深改委通過(guò)高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)等，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)提升。
海通策略：反彈走在途中中期磨底大格局不變
核心結(jié)論：①重申階段性反彈已經(jīng)在途中，性質(zhì)類(lèi)似7月那次，均是政策偏暖帶動(dòng)情緒修復(fù)，幅度是否更高跟蹤后續(xù)改革政策。②風(fēng)格上堅(jiān)持龍頭策略，行業(yè)上消費(fèi)、銀行優(yōu)先，今年以來(lái)銀行-科技-消費(fèi)輪漲輪跌特征，目前再次輪到消費(fèi)且近期消費(fèi)類(lèi)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)。③中期磨底大格局不變，右側(cè)大拐點(diǎn)等兩信號(hào)明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)帶來(lái)資金面轉(zhuǎn)折。
聯(lián)訊策略：央行MLF超預(yù)期投放經(jīng)濟(jì)將在四季度改善
上周央行實(shí)施逆回購(gòu)3300億元，凈投放600億元，大致較為平穩(wěn)。不過(guò)，在沒(méi)有MLF到期的情況下，央行額外投放了1年期MLF2650億元，整體公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放3250億元，央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的維穩(wěn)意圖明顯，尤其是加大長(zhǎng)期資金的投放，更有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。
從短期來(lái)看，央行加大資金投放，可能主要基于以下一些考慮：(1)近期地方政府債券發(fā)行規(guī)模較大，債券發(fā)行繳款會(huì)對(duì)資金形成一定壓力;(2)臨近季末和雙節(jié)，市場(chǎng)將面臨流動(dòng)性季節(jié)性緊致，央行提前投放資金，更有利于流動(dòng)性的平穩(wěn)。
廣發(fā)策略：A股闖關(guān)富時(shí)指數(shù)階段性修復(fù)有望迎來(lái)助力
維持A股處于底部區(qū)域的判斷，絕處逢生非一蹴而就，把握當(dāng)前階段的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)，耐心觀察最終信用傳導(dǎo)的進(jìn)程。行業(yè)配置：(1)歷史上在股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高位回落初期表現(xiàn)較好的地產(chǎn)、銀行，階段性利空不改中期邏輯;(2)成長(zhǎng)中的α：5G;(3)主題關(guān)注自主可控、國(guó)企改革。
招商策略：利好接力反彈進(jìn)行中外資向優(yōu)質(zhì)龍頭集中
9月20日，多部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于提高研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》，提高研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除分別為費(fèi)用化部分75%(原50%)、資本化部分175%稅前攤銷(xiāo)(原150%)，根據(jù)我們的測(cè)算，新的稅前扣除比例將對(duì)TMT、軍工、電氣設(shè)備等科技類(lèi)和先進(jìn)制造類(lèi)企業(yè)凈利潤(rùn)產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)作用。此外，A股入富在望，若納入后A股占比與目前在MSCI指數(shù)中權(quán)重相當(dāng)(即0.8%)，則意味著帶來(lái)增量資金約136億美元。
國(guó)君策略：金秋已到來(lái)反擊進(jìn)行時(shí)關(guān)注制造業(yè)中TMT
金秋行情已到來(lái)，短期風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)相對(duì)有限。我們前期指出中美貿(mào)易沖突、信用風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)與匯率風(fēng)險(xiǎn)是抑制市場(chǎng)的三大主要因素。近期隨著政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)下行壓力有望得到緩解，匯率維持在6.8-7區(qū)間相對(duì)平穩(wěn)，2000億美元加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)靴子落地，三大風(fēng)險(xiǎn)均出現(xiàn)了邊際顯著緩和，這將為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)提供窗口期。我們認(rèn)為金秋行情展開(kāi)過(guò)程中，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)始終存在，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或會(huì)反復(fù)，但相對(duì)于前期整體緊張的態(tài)勢(shì)已經(jīng)明顯緩和，市場(chǎng)反彈趨勢(shì)有望延續(xù)展開(kāi)。
國(guó)金策略：研發(fā)加計(jì)扣除對(duì)5行業(yè)影響最大
財(cái)稅[2018]99號(hào)文的出臺(tái)，將更加精準(zhǔn)為企業(yè)科技創(chuàng)新進(jìn)行減稅，進(jìn)一步激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，對(duì)規(guī)范運(yùn)營(yíng)、且符合“國(guó)家政策重點(diǎn)支持的八大高新技術(shù)領(lǐng)域(如圖2)”的企業(yè)盈利有提升作用;另外，這一稅收激勵(lì)政策中長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)，體現(xiàn)了國(guó)家政策全力支持科技創(chuàng)新，為中國(guó)“工業(yè)制造”轉(zhuǎn)向“智能制造”營(yíng)造了良好的稅收減免的環(huán)境，對(duì)于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)邁向中高端、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。
