波動(dòng)率指數(shù)（VolatilityIndex,VIX）通常指根據(jù)方差互換方法計(jì)算的市場(chǎng)隱含波動(dòng)率指數(shù)，是看漲期權(quán)和看跌期權(quán)序列的隱含波動(dòng)率加權(quán)平均所得，反映投資者對(duì)未來市場(chǎng)波動(dòng)性的預(yù)期。波動(dòng)率指數(shù)把市場(chǎng)情緒以數(shù)量化的方式體現(xiàn)出來，是金融市場(chǎng)重要的前瞻性指標(biāo)。波動(dòng)率指數(shù)誕生后，成熟市場(chǎng)相繼推出了以波動(dòng)率指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生品，其中以針對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)率指數(shù)期貨和波動(dòng)率指數(shù)期權(quán)最為廣泛。那么，波動(dòng)率指數(shù)衍生品究竟有哪些作用呢？
首先，波動(dòng)率指數(shù)衍生品可以豐富市場(chǎng)投資品種。波動(dòng)率指數(shù)是計(jì)算指數(shù)，其本身不能直接進(jìn)行買賣，但投資者可通過相應(yīng)的波動(dòng)率指數(shù)衍生品實(shí)現(xiàn)對(duì)波動(dòng)率的投資。海外市場(chǎng)交投活躍的波動(dòng)率指數(shù)衍生品包括波動(dòng)率指數(shù)期貨、波動(dòng)率指數(shù)期權(quán)和波動(dòng)率指數(shù)ETF基金等多種形式。波動(dòng)率指數(shù)是衡量投資者情緒和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵性指標(biāo)，因此一定意義上說投資波動(dòng)率指數(shù)衍生品就是交易市場(chǎng)情緒，其收益特征與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品有很大的區(qū)別，可以滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)下跌時(shí)投資者避險(xiǎn)需求增加，期權(quán)隱含波動(dòng)率通常會(huì)上升，因此波動(dòng)率指數(shù)與大多數(shù)金融資產(chǎn)都存在負(fù)相關(guān)性，如果把波動(dòng)率指數(shù)衍生品加入到投資組合中，可以起到很好的分散化投資的效果。
其次，波動(dòng)率指數(shù)衍生品是高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。由于波動(dòng)率指數(shù)衍生品是在期權(quán)隱含波動(dòng)率的基礎(chǔ)上開發(fā)的衍生品，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具有顯著區(qū)別，可以與傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具形成有效互補(bǔ)。從一般避險(xiǎn)的角度，波動(dòng)率指數(shù)衍生品和期貨、期權(quán)一樣能為基礎(chǔ)金融資產(chǎn)提供避險(xiǎn)保護(hù)，從而緩解下跌行情時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)拋壓，平抑市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，波動(dòng)率指數(shù)衍生品具備重要的長(zhǎng)尾系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)能力，在極端行情中可以提供很好的避險(xiǎn)效果，抵御市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)金融資產(chǎn)在重大危機(jī)發(fā)生時(shí)，相關(guān)性會(huì)大幅上升，分散化投資在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前會(huì)顯得不堪一擊，而波動(dòng)率指數(shù)剛好相反，在金融危機(jī)時(shí)與傳統(tǒng)資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性進(jìn)一步提高，起到很好的對(duì)沖甚至超額保護(hù)效果。此外，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖上，波動(dòng)率指數(shù)衍生品更加簡(jiǎn)便易行且成本低廉。波動(dòng)率指數(shù)將不同到期時(shí)間和執(zhí)行價(jià)格期權(quán)的隱含波動(dòng)率加權(quán)計(jì)算，是比較綜合性的市場(chǎng)情緒指標(biāo)，對(duì)沖起來非常簡(jiǎn)便。且波動(dòng)率指數(shù)衍生品本身并不對(duì)市場(chǎng)方向進(jìn)行判斷，投資者通過讓渡方向性機(jī)會(huì)可以節(jié)約對(duì)沖成本。
再次，推出波動(dòng)率指數(shù)衍生品是邁向成熟市場(chǎng)的標(biāo)志。自從2004年美國(guó)CBOE推出全球首個(gè)波動(dòng)率指數(shù)衍生品(S&P500波動(dòng)率指數(shù)期貨)開始，這一全新的金融產(chǎn)品得到蓬勃的發(fā)展，不僅成交量持續(xù)攀升，交易品種不斷豐富，歐洲、日本、香港等成熟市場(chǎng)相繼也推出了自己的波動(dòng)率指數(shù)衍生品。例如歐洲市場(chǎng)的VSTOXX波動(dòng)率指數(shù)期貨，VSTOXX波動(dòng)率指數(shù)期權(quán)，日本的Nikkei255波動(dòng)率指數(shù)期貨等。數(shù)據(jù)顯示，2017年僅CBOE全球市場(chǎng)部的SPXVIX指數(shù)期權(quán)日均成交就達(dá)到72.24萬張，全年成交量為1.81億張，同比增長(zhǎng)22%，是2006年成交量的30倍。波動(dòng)率指數(shù)衍生品的活躍說明這類產(chǎn)品得到市場(chǎng)投資者的廣泛認(rèn)可，滿足了投資者精細(xì)化管理投資風(fēng)險(xiǎn)的需要。為了滿足更多投資者的需求，CBOE于2015年7月又推出了周度VIX指數(shù)期貨產(chǎn)品。
總的來說，波動(dòng)率指數(shù)衍生品可以豐富市場(chǎng)投資品種，同時(shí)也是高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，特別是在管理長(zhǎng)尾系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。目前波動(dòng)率指數(shù)衍生產(chǎn)品在海外成熟市場(chǎng)已得到投資者廣泛認(rèn)可，不斷有相關(guān)衍生產(chǎn)品上市。隨著境內(nèi)金融市場(chǎng)逐步與世界接軌并走向成熟，未來可能也需要有自己的波動(dòng)率指數(shù)衍生工具。由于推出波動(dòng)率指數(shù)衍生品的前提是有可獲得的波動(dòng)率指數(shù)，而編制波動(dòng)率指數(shù)又需要有相應(yīng)的期權(quán)市場(chǎng)，所以未來推出股指期權(quán)仍是發(fā)展波動(dòng)率指數(shù)衍生品的第一步。
