如果說2017年港股二級(jí)市場(chǎng)驚艷，那么2018年港股市場(chǎng)的亮點(diǎn)無疑是IPO市場(chǎng)，在2017年短暫經(jīng)歷了低迷之后，香港IPO無論是數(shù)量還是規(guī)模都在2018年迎來了新的歷史高峰。
相較境內(nèi)市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)，港交所近兩年改革動(dòng)力空前，2017年下半年港交所啟動(dòng)了近年來最大規(guī)模的發(fā)行制度改革，對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司敞開懷抱，這也是今年香港市場(chǎng)IPO規(guī)模重回全球第一的最大推動(dòng)力。
香港市場(chǎng)改革和IPO市場(chǎng)井噴的正相關(guān)關(guān)系也引發(fā)了其他市場(chǎng)的關(guān)注，2018年全年滬深交易所都在探索著進(jìn)一步改革，另外年末科創(chuàng)板設(shè)立計(jì)劃?rùn)M空出世，這一背景下未來中國(guó)內(nèi)地、香港、美國(guó)三地交易所對(duì) IPO 資源的爭(zhēng)奪，尤其是新經(jīng)濟(jì)公司的爭(zhēng)奪將會(huì)更加激烈。
改革推動(dòng)力
2018年4月30日被港交所總裁李小加稱之為25年來最重大一次的上市機(jī)制改革正式生效。
這次改革的重頭戲是在《主板上市規(guī)則》新增三個(gè)章節(jié)并對(duì)現(xiàn)行《上市規(guī)則》條文作相應(yīng)修訂，即允許未能通過主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司上市；允許“同股不同權(quán)”的公司上市；允許為尋求在香港作第二上市的中資及國(guó)際公司設(shè)立新的第二上市渠道。
“很明顯這一次香港上市制度的改革就是要擁抱新經(jīng)濟(jì)公司，這些都是對(duì)港交所現(xiàn)有監(jiān)管思維最具沖擊力的改變。”12月24日，杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
監(jiān)管思維的變化得到了市場(chǎng)一致認(rèn)可，眾多企業(yè)慕名而來，這也推動(dòng)了今年香港上市公司數(shù)量井噴，其中包括多家生物科技企業(yè)和同股不同權(quán)架構(gòu)的企業(yè)。
根據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示，香港2018年約有208只新股上市，融資近2866億港元，相較2017年161只新股上市，融資1283億港元，分別上升約29%及123%，新股數(shù)目更是歷史新高。
與此同時(shí)，2018年還出現(xiàn)了多家巨無霸 IPO案例，2018年全球集資額前五名的公司港交所獨(dú)攬三家，分別為中國(guó)鐵塔（588億港元）、小米集團(tuán)（426億港元）、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（331億港元）。
德勤中國(guó)全國(guó)上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席主管合伙人歐振興表示：“受惠于4月推行的新上市制度，香港的新股市場(chǎng)變得更多元化，繼而造就更多來自不同行業(yè)及規(guī)模的發(fā)行人來港上市，新股數(shù)目于本年創(chuàng)新高。而大量企業(yè)申請(qǐng)上市個(gè)案則反映企業(yè)對(duì)2019年來港上市仍抱濃厚興趣?！?/p>
誠然推動(dòng)發(fā)行制度改革是香港市場(chǎng)重要的內(nèi)生推動(dòng)力，但境內(nèi)市場(chǎng)IPO審核變奏則是影響香港市場(chǎng)IPO規(guī)模的重要外部變化。
2017年A股IPO發(fā)行數(shù)量和規(guī)模創(chuàng)歷史新高，共有438家公司在年內(nèi)上市，融資規(guī)模超過2300億。但2018年截至12月24日，A股僅有103家公司完成IPO，融資規(guī)模降至1362億。
“今年很多轉(zhuǎn)向香港上市的境內(nèi)公司，很大一部分原因是境內(nèi)IPO審核趨嚴(yán)，審核節(jié)奏較上一年度也有明顯下滑，企業(yè)等待的時(shí)間成本非常大?！?2月24日，華北地區(qū)一家大型券商投行部人士表示。
A股無法消化眾多等待上市的企業(yè)，同時(shí)在香港發(fā)行制度改革的情況下，部分企業(yè)轉(zhuǎn)道香港。這其中最為典型的代表便是小米集團(tuán)（1810.HK），這家原定將在香港和內(nèi)地（在境內(nèi)選擇試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)通道）一同上市的公司，最終由于各種原因，還是選擇在香港上市。
12月24日，北京地區(qū)某中字頭券商投行部的人士也告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“港股項(xiàng)目全年都是我們的重點(diǎn)，今年已經(jīng)有點(diǎn)忙不過來了，其中很多擬A股IPO項(xiàng)目都在詢問赴港一事，當(dāng)前公司甚至開始拒絕一些擬赴港企業(yè)的項(xiàng)目，優(yōu)先把好項(xiàng)目和早期承攬的項(xiàng)目做完。”
與此同時(shí)，從數(shù)據(jù)來看，港股上市潮很大一部分由內(nèi)地公司貢獻(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年在香港上市的公司中，內(nèi)地公司占了40%，而香港市場(chǎng)IPO規(guī)模超過70%的部分也是來自內(nèi)地的公司貢獻(xiàn)。
競(jìng)爭(zhēng)白熱化
2018年港交所推行上市制度改革的成果顯而易見，對(duì)于這次改革，李小加在新規(guī)生效當(dāng)天清晰地指出：“從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)看，香港的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力正面臨巨大的挑戰(zhàn)，如果我們的上市機(jī)制仍然一成不變，我們就會(huì)落后于其他主要國(guó)際市場(chǎng)，落后于新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展。”
正如其所言，港交所針對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的改革也直接推動(dòng)了境內(nèi)兩家交易所的改革進(jìn)程。就在港交所新規(guī)生效前，境內(nèi)資本市場(chǎng)有關(guān)接納紅籌架構(gòu)企業(yè)，推動(dòng)同股不同權(quán)制度的呼聲達(dá)到新一輪高峰。
這種背景下，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)制度（簡(jiǎn)稱CDR制度）迅速出爐，但相比之下，CDR 制度接納的公司更多是規(guī)模龐大的獨(dú)角獸。隨后因?yàn)閺?fù)雜的原因，CDR制度暫時(shí)擱淺。
但境內(nèi)資本市場(chǎng)改革的沖動(dòng)并沒有就此停下，11月初，科創(chuàng)板的規(guī)劃?rùn)M空出世，這也是境內(nèi)資本市場(chǎng)針對(duì)新經(jīng)濟(jì)推出的力度空前的改革方案。
根據(jù)目前官方透露的信息顯示，科創(chuàng)板將要一次性解決同股不同權(quán)制度的問題，接納紅籌架構(gòu)企業(yè)，支持未盈利創(chuàng)新科技企業(yè)上市以及注冊(cè)制等諸多問題。
“科創(chuàng)板一定程度上會(huì)對(duì)標(biāo)港交所，對(duì)于很多境內(nèi)企業(yè)來說，如果能在科創(chuàng)板上市就不會(huì)擇道香港市場(chǎng)?！鼻笆鋈倘耸勘硎尽?/p>
不過，截至目前，科創(chuàng)板尚未有具體細(xì)則發(fā)布，仍有眾多境內(nèi)公司在港交所申請(qǐng)上市。根據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，目前超過200家公司在港申請(qǐng)上，其中很大一部分都是境內(nèi)企業(yè)。
在這種情況下，德勤預(yù)計(jì)2019年香港新股市場(chǎng)最多將有約200只新股上市，融資約1800億-2300億港元，這其中科技、醫(yī)藥和未有盈利的生物科技，以及教育等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)仍是市場(chǎng)熱點(diǎn)。
綜上所述，2019年交易所的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)空前激烈，曹剛表示：“2019年交易所之間的上市企業(yè)資源爭(zhēng)奪將更加激烈，這也會(huì)推動(dòng)交易所優(yōu)化制度改革，最終受益的將會(huì)是企業(yè)，尤其是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)?！?/p>
