1月25和26日，證監(jiān)會召開全國證券期貨監(jiān)管工作會議，絕大多數(shù)證監(jiān)系統(tǒng)中高層齊聚富凱大廈。
而讓這些從全國各地聚集而來的證監(jiān)會官員沒有預(yù)想到的是，就在這次會議結(jié)束之時，他們見證了證監(jiān)會掌門又一次更迭的歷史時刻。
就在1月26日下午3時15分左右監(jiān)管工作會議散會，參會官員從富凱大廈東門魚貫而出，另一側(cè)出口剛剛卸任證監(jiān)會主席的劉士余則登上了開往供銷集團大樓的車，資本市場從此告別劉氏監(jiān)管時代。
劉士余去職證監(jiān)會主席，履新中華全國供銷合作總社黨組副書記（下稱“供銷總社”），其未來工作所面對的供銷總社系統(tǒng)并不比資本市場輕松許多，在服務(wù)“三農(nóng)”上供銷總社扮演著重要的角色。另外，目前供銷社系統(tǒng)資產(chǎn)證券化率較低，這位曾經(jīng)的金融監(jiān)管大員將在新職位上有怎樣的發(fā)揮，市場拭目以待。
強監(jiān)管風(fēng)格
2016年初，股市異常波動之后的A股尚未恢復(fù)元氣，又遭遇了熔斷重創(chuàng)，市場情緒之低迷前所未有。2016年2月20日，資本市場掌門人更替終于在官方層面得以確認，時任農(nóng)行董事長的劉士余接任證監(jiān)會主席一職。
2016年3月12日，證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會（當(dāng)時銀、保監(jiān)會尚未合并）在北京梅地亞中心多功能廳聯(lián)合舉行全國兩會記者會，劉士余首次以證監(jiān)會主席身份公開亮相。
當(dāng)日發(fā)布會上，劉士余帶著濃厚的江蘇灌云鄉(xiāng)音，但有問必答，張弛有度，其首次公開亮相獲得一致“點贊”。當(dāng)時即有市場評論指出，劉士余的話如同給市場吃了一顆定心丸。
這一次亮相僅僅是個開始，隨后市場很快發(fā)現(xiàn)，這位新主席一改剛上任之時的沉寂，在隨后多次講話和表態(tài)中直指資本市場諸多亂象，金句頻出。
劉士余執(zhí)掌證監(jiān)會不光是說，其監(jiān)管風(fēng)格的重要標(biāo)簽即是“三個監(jiān)管”：依法監(jiān)管，從嚴監(jiān)管，全面監(jiān)管。在劉士余逐漸熟悉資本市場之后，市場各方很快便開始感受到監(jiān)管的壓力。
首先是并購重組，2016年6月證監(jiān)會一口氣公布了四項有關(guān)并購重組的重磅政策，大幅收緊了并購重組市場的監(jiān)管，迅速為并購重組市場打下了嚴監(jiān)管的基調(diào)。
隨后是再融資，2017年2月，證監(jiān)會修訂了原有規(guī)則多管齊下，從定價到融資間隔期，對再融資尤其是定向增發(fā)的市場亂象完成了精準(zhǔn)打擊。
除了并購重組和再融資，劉士余任上還有一項重磅的政策，即是減持新規(guī)的發(fā)布。
劉士余強監(jiān)管風(fēng)格的另一個注腳則是證監(jiān)會稽查執(zhí)法和處罰的全面推進。任上三年，稽查部門新啟動調(diào)查和新增立案案件快速增長。罰沒金額也一再創(chuàng)下新高，多個天價罰單震驚市場。
但如果要評選劉士余留給資本市場的監(jiān)管“遺產(chǎn)”中哪一項影響最深遠，很多市場人士必然會選擇IPO常態(tài)化。
2016年末，證監(jiān)會喊出IPO常態(tài)化的口號。即便在今天，投資者依然敏感于IPO對二級市場的影響。在當(dāng)時，經(jīng)過一年的恢復(fù)，A股終于在各方努力下穩(wěn)定，此時推動IPO常態(tài)化面臨著非常大的輿論壓力。
事實也如此，就在證監(jiān)會表態(tài)大力推進IPO常態(tài)化之后，市場的“口誅筆伐”如期而至。而劉士余治下的證監(jiān)會最終頂住了市場質(zhì)疑，IPO常態(tài)化步入正軌。
如果將視線拋得更遠一些，可以發(fā)現(xiàn)A股歷史上每次的IPO暫停鍵似乎都在類似的暫停輿論聲中按下。但這一次IPO常態(tài)化得以持續(xù)，中國資本市場首次破除了IPO唯指數(shù)論，即便在2018年大盤一度觸及2400點近期二級市場大底部時，也鮮有市場聲音再提暫停IPO。
在任上大力推行IPO常態(tài)化也讓劉士余成為了近幾屆主席中唯一沒有IPO暫停經(jīng)歷的主席?！跋嘈懦怯刑貏e極端的事件發(fā)生，IPO常態(tài)化發(fā)行將會一直持續(xù)下去?！北本┑貐^(qū)一家大型券商投行部的項目負責(zé)人對記者表示。
資本市場輪回
2018年1月26日，藍籌白馬股的狂歡造就了2015年股市異常波動之后大盤的新高點3587點。隨后，大盤指數(shù)開始了下落的過程，這一跌就是一整年。
2018年1月26日至2018年12月28日（2018年最后一個交易日），上證指數(shù)跌去30%，深證成指跌去37%，有的公司股價甚至跌破了2015年股市異常波動的最低點。一些市場人士甚至認為2018年是時間拉長版2015年股市異常波動。
更為相似的是，2015年股市異常波動和2018年大跌都面臨著市場杠桿工具帶來的巨大風(fēng)險，2015年是配資，2018年是股權(quán)質(zhì)押。
相比2015年，劉士余2018年面對股市下跌的情況更為復(fù)雜，首先宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，其次A股市場的數(shù)次大跌均受到了美國市場以及中美貿(mào)易摩擦的影響。另外在去杠桿的大周期下，資管新規(guī)直接影響了進入股市的資金，同時也加劇了上市公司尤其是民營上市公司的融資問題。
最終這一切都反饋在了A股的行情上，而始料未及的是此前諸多從嚴監(jiān)管政策在一定程度上加劇了問題。
如再融資收緊后，可轉(zhuǎn)債等其他再融資工具并未能有效填補企業(yè)融資的缺口，而減持新規(guī)也大大延長了股東周轉(zhuǎn)資金的速度。在民企信用擴張周期的最后階段，很多民營上市公司股東趨同選擇了股權(quán)質(zhì)押的方式進行融資。
從政策執(zhí)行的效果來看，證監(jiān)會從嚴監(jiān)管肅清了不少市場亂象，但疊加大周期去杠桿以及經(jīng)濟的不景氣，事前或許也很難預(yù)料到資本市場將這些問題進一步反饋和放大。
2018年第四季度開始，上證指數(shù)一路下跌觸及2500點，這也被市場認為是監(jiān)管層的政策底。多位金融監(jiān)管部門高層一一發(fā)聲穩(wěn)定市場情緒。另外，多個部委也承諾將會盡快推進諸多穩(wěn)定市場的政策落地。
然而，在證監(jiān)會發(fā)布的多項以穩(wěn)定市場為目的的措施中不難發(fā)現(xiàn)，為了穩(wěn)住市場，證監(jiān)會不得不重新調(diào)整部分政策。
一些市場觀點認為，劉士余上任后從嚴監(jiān)管，這一過程中免不了有過度監(jiān)管的情況。尤其是在交易環(huán)節(jié)，類似的監(jiān)管影響了市場的活力。而這一則聲明則是正式放寬了證監(jiān)會的管制。
近年來的三任主席，從郭樹清到肖鋼，從肖鋼到劉士余，三個人風(fēng)格迥異，主導(dǎo)的監(jiān)管方向也大相徑庭。但無論誰執(zhí)掌證監(jiān)會，資本市場的一些核心問題始終都在求解的過程中。每當(dāng)市場以為這一任主席即是答案之時，市場的劇烈變動又將他們推上風(fēng)口浪尖。
供銷社新猜想
如今的劉士余已經(jīng)不用再去想資本市場監(jiān)管的種種，卸下重擔(dān)的他在完成任命離開供銷集團大樓時也被媒體捕捉到露出了輕松的笑容，等待劉士余的是一片新天地。
事實上，供銷合作社系統(tǒng)內(nèi)也有不少上市公司。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計顯示，供銷合作社全系統(tǒng)旗下上市公司超過6家。其中，供銷合作總社是上市公司中再資環(huán)的實際控制人，而中國供銷集團也是上市公司中農(nóng)立華的實際控制人。
不過，即使該系統(tǒng)內(nèi)擁有多家上市公司，但占全系統(tǒng)總企業(yè)的比例仍非常之小，供銷合作總社官網(wǎng)顯示，截至2017年底，全系統(tǒng)共有各類法人企業(yè)21852個（不含基層社），基本上涵蓋了工業(yè)品生產(chǎn)加工、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料經(jīng)營、農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)營、日用消費品經(jīng)營以及賓館、飯店、餐飲業(yè)、物流業(yè)等多個行業(yè)。
另外記者也了解到供銷總社旗下資產(chǎn)還有整體上市的打算，劉士余的到任或加速供銷總社旗下資產(chǎn)證券化的速度。
與此同時，十八大以來，中央作出一系列重要指示批示，強調(diào)在新的歷史條件下，要繼續(xù)辦好供銷合作社。
尤其是2015年，以中共中央、國務(wù)院的名義，下發(fā)了《關(guān)于深化供銷合作社綜合改革的決定》（以下簡稱《決定》），對供銷合作社綜合改革作出頂層設(shè)計，這是1995年供銷總社恢復(fù)成立后，時隔20年再次以黨中央、國務(wù)院名義出臺文件。
“如今的供銷合作社的地位雖無法與昔日計劃經(jīng)濟時期相比，但正在呈上升趨勢?！币晃皇煜す╀N社系統(tǒng)的人士告訴記者。
1月15日，中華全國供銷合作總社第六屆理事會第七次全體會議（全國供銷社系統(tǒng)年度工作會議）上，供銷總社黨組書記、理事會主任王俠表示，2018年供銷總社全系統(tǒng)實現(xiàn)銷售總額5.9萬億元人民幣，實現(xiàn)利潤468億元，資產(chǎn)總額1.6萬億元。目前有基層供銷社3.2萬家，基本把中國的鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋了。
王俠在這次會上說，通過深化綜合改革，供銷合作社的社會形象和影響力明顯提升，在“三農(nóng)”工作中的地位和作用更加凸顯，“供銷社”的招牌正在被重新擦亮。而這也必將是劉士余未來工作的重點。
