3月8日，上證指數(shù)跌4.41%，終結(jié)周線8連陽。盤中科技股依然出現(xiàn)漲停潮。證監(jiān)會(huì)當(dāng)日表示，對市場表現(xiàn)不做評論，證監(jiān)會(huì)將履行好監(jiān)管職責(zé)，促進(jìn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展。
春節(jié)后，中國股市突然持續(xù)上漲，讓大部分投資者措手不及。出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)可能與宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)變：與去年去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)不同，今年1月社融規(guī)模創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，被認(rèn)為貨幣政策轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)也表明暫緩緊縮，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)有利于資本市場；中美兩國都有很強(qiáng)意愿就貿(mào)易摩擦達(dá)成協(xié)議，解除巨大不確定性。
這些變化有利于悲觀過度的A股回暖，但大部分投資者依然無法理解上漲速度過快的股市，因?yàn)榇蠓墓善币灶}材股、低價(jià)股與垃圾股為主，機(jī)構(gòu)投資者短期內(nèi)沒有反應(yīng)過來發(fā)生什么。自2015年股市暴漲暴跌后，資本市場進(jìn)行了一系列監(jiān)管改革，扭轉(zhuǎn)了炒作風(fēng)氣，引導(dǎo)市場走向價(jià)值投資。因此，在過去三年，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)了白馬股行情，創(chuàng)業(yè)板、題材股、垃圾股則連跌三年，投資者被嚴(yán)重套牢。
此次行情或許是由被套的民間資本制造，它們想搶在大盤股、白馬股啟動(dòng)之前，快速拉升股價(jià)，吸引散戶跟風(fēng)，化解過去三年股價(jià)持續(xù)走跌帶來的虧損。典型表現(xiàn)是Wind編制的一個(gè)業(yè)績爆雷指數(shù)，自2月份以來大漲40%多，虧得越多的企業(yè)漲得越好。與此同時(shí)，業(yè)績不佳的東方通信在短短一個(gè)多月的時(shí)間里上漲了150%以上，并帶起“東方系”（上市公司含有“東方”二字）的爆炒。
機(jī)構(gòu)投資者還沒有走出過去三年養(yǎng)成的以基本面為導(dǎo)向的價(jià)值投資思維，對允許炒作泛濫也沒有心理準(zhǔn)備。造成了市場上對信仰“基本面”（價(jià)值投資）投資者的廣泛嘲笑，因?yàn)樗麄兂钟械纳鲜泄竟蓛r(jià)漲幅跑輸大盤指數(shù)，更別說垃圾股。
A股當(dāng)前的快速上漲是由宏觀環(huán)境與市場文化雙重變化引起的，投機(jī)者希望趕在監(jiān)管環(huán)境改變之前以最快的速度兌現(xiàn)利潤。在投機(jī)者看來，做多股市是“政治正確”，但如果信仰價(jià)值投資理念的機(jī)構(gòu)投資者掌握主動(dòng)權(quán)，投機(jī)者將會(huì)喪失在垃圾股、題材股解套的機(jī)會(huì)，因此，先發(fā)制人。這會(huì)將跟風(fēng)的散戶帶入風(fēng)險(xiǎn)。
我們認(rèn)為，中國大量上市公司已經(jīng)具有較強(qiáng)的投資價(jià)值，這也是外資持續(xù)流入的原因，監(jiān)管部門也在推動(dòng)國內(nèi)長期資本進(jìn)入股市。這種趨勢代表了監(jiān)管改革起到了作用，并且讓市場真正成為優(yōu)化資源配置的平臺(tái)。我們不應(yīng)該為了一些短期的目標(biāo)而放棄經(jīng)過很多教訓(xùn)和努力換來的市場環(huán)境改善。
我們也要警惕投機(jī)者綁架國家戰(zhàn)略。投機(jī)者喜歡利用國家戰(zhàn)略或新政策制造概念炒作，比如2015年投機(jī)者炒作“一帶一路”以及“改革?！保F(xiàn)在炒作“科創(chuàng)概念”以及“強(qiáng)國?！?。創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略部署，是一個(gè)長期的嚴(yán)肅的系統(tǒng)工程。投機(jī)者借機(jī)炒作看上去是支持國家戰(zhàn)略，實(shí)際上是利用概念并獲取私利。這種“消費(fèi)”國家戰(zhàn)略的做法容易引起股價(jià)暴漲暴跌，反而讓散戶不能正確認(rèn)識(shí)這些戰(zhàn)略，甚至產(chǎn)生誤解。
監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)對交易的全程監(jiān)管。一個(gè)有活力的市場的確無法避免投機(jī)，但絕不能讓投機(jī)主導(dǎo)市場。當(dāng)投機(jī)主導(dǎo)市場后會(huì)吸引更多人參與，懲罰那些價(jià)值投資者，鼓勵(lì)投機(jī)者增加杠桿或者挪用信貸資金等，制造系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。
不久前，在中共中央政治局就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)舉行第十三次集體學(xué)習(xí)會(huì)上，習(xí)近平總書記提出要建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎(chǔ)性制度，把好市場入口和市場出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對交易的全程監(jiān)管。這些要求具有很強(qiáng)的針對性，也是需要改善的地方。
資本市場是資源合理配置的有效場所，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向更有效與更高質(zhì)量方向發(fā)展。在中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級期，資本市場應(yīng)該發(fā)揮這些作用。但是，其發(fā)揮作用的前提是市場的有效性。過去，中國股市經(jīng)常被稱為“政策市”，因?yàn)樗€不完善，政府既想實(shí)現(xiàn)各種政策目標(biāo)，還要市場穩(wěn)定，因此，常常被投機(jī)者利用這種矛盾心理進(jìn)行投機(jī)炒作。
我們應(yīng)該持之以恒地完善制度，加強(qiáng)監(jiān)管，優(yōu)先工作是實(shí)現(xiàn)市場的有效性，而不是市場出現(xiàn)問題就過度監(jiān)管，市場死氣沉沉就放松監(jiān)管，在兩極之間搖擺。監(jiān)管者不應(yīng)該過度重視市場表現(xiàn)，并為此采取彈性監(jiān)管，這反而會(huì)讓市場長期無法進(jìn)一步完善和健康運(yùn)轉(zhuǎn)，阻礙了改革，也無法承擔(dān)市場本來的功能。
