昨日，上證報記者從多個信源獲悉，證監(jiān)會相關(guān)部門正在就再融資政策改革征求意見，內(nèi)容涉及恢復(fù)三年期鎖價定增、新增股東是否受減持新規(guī)限制等市場關(guān)注的核心議題。
接近監(jiān)管層的人士告訴記者，為更好支持上市公司發(fā)展，證監(jiān)會準(zhǔn)備就有關(guān)再融資的政策作再評估。
業(yè)界人士普遍認(rèn)為，若改革順利推出，將改變當(dāng)前冷清的定增市場局勢，有利于解決上市公司融資難的困局。
或涉定價及鎖定期調(diào)整
近期，市場有傳聞稱，證監(jiān)會擬對非公開發(fā)行政策進(jìn)行修改，主要變化涉及恢復(fù)三年期鎖價定增，適當(dāng)放寬減持規(guī)定及放寬發(fā)行規(guī)模限制等。
這則傳聞的可信度有多少?有資深投資人對上證報表示，上述傳聞中的修改意見，總的方向是對的，有利于激活再融資市場。國內(nèi)知名券商前保薦代表人王驥躍認(rèn)為，當(dāng)前的再融資政策已經(jīng)對上市公司發(fā)展造成了嚴(yán)重影響，不利于支持上市公司發(fā)展，與擴(kuò)大直接融資政策導(dǎo)向不符，改革是大勢所趨，“上述傳聞中部分內(nèi)容應(yīng)該是真的，但有些內(nèi)容不一定靠譜。”
對于核心的鎖價及減持條款，另一家在京大型券商的投行人士表示，非公開發(fā)行政策調(diào)整對于是否恢復(fù)鎖價及放松減持可能要分兩種不同情況：對于通過詢價確定發(fā)行對象的，仍為市價發(fā)行，但新增股東不再受減持新規(guī)限制;對于董事會確定發(fā)行對象的，或?qū)⒏臑樵试S鎖價發(fā)行，但是鎖價發(fā)行的新增股東仍受減持新規(guī)限制。
王驥躍認(rèn)為，再融資改革的核心是價格和鎖定期，價格應(yīng)該由市場形成。前次募資使用情況不應(yīng)成為發(fā)行條件，作為信息披露事項即可，不應(yīng)讓歷史影響未來，要讓市場來選擇。要降低企業(yè)融資沖動，根本辦法是降低融資難度，融資便利了，“一次搞個夠”的沖動就下降了，建議力推閃電配售和儲架發(fā)行。
“再融資新規(guī)”成分水嶺
定增市場變冷，主要是從2017年2月份政策收緊開始的。
2017年2月，為抑制過度融資、募集資金脫實向虛等現(xiàn)象，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》部分條文進(jìn)行了修訂，并發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，成為再融資市場由熱轉(zhuǎn)冷的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其中對定增規(guī)模、再融資周期、再融資募資用途三方面作出相關(guān)調(diào)整，被簡稱為“再融資新規(guī)”。
“再融資新規(guī)”的核心內(nèi)容有：取消將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發(fā)行股票定價基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價基準(zhǔn)日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。上市公司應(yīng)按不低于發(fā)行底價的價格發(fā)行股票。上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%等等。
同年5月，證監(jiān)會及交易所出臺“減持新規(guī)”，對上市公司大股東、IPO和定增前入股的特定股東以及董監(jiān)高等減持行為，進(jìn)一步予以規(guī)范。新增規(guī)定包括：減持上市公司非公開發(fā)行股份的，在解禁后12個月內(nèi)不得超過其持股量的50%;通過大宗交易方式減持股份，在連續(xù)90日內(nèi)不得超過公司股份總數(shù)的2%，且受讓方在受讓后6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓等。
但值得注意的是，2018年11月，證監(jiān)會適當(dāng)放松了再融資限制，主要是允許企業(yè)定增用于補(bǔ)充流動資金和償還債務(wù);同時，證監(jiān)會對再融資時間間隔的限制做出了調(diào)整。
政策調(diào)整有望激活定增市場
盡管政策微調(diào)釋放了利好信號，但是對解決企業(yè)融資難的問題來說，尚待更加核心的改革舉措。
王驥躍表示：“給了批文發(fā)不出去才是部分上市公司融資難最核心的問題，而發(fā)不出去的原因，與非公開發(fā)行的定價機(jī)制和減持新規(guī)導(dǎo)致的鎖定期延長有關(guān)?！?/p>
記者從不少上市公司了解到，改為市價發(fā)行加上股票鎖定及減持限制，定增項目乏人問津，部分大股東即使“兜底”，也難對機(jī)構(gòu)產(chǎn)生足夠的吸引力。
從實際情況來看，雖然政策已經(jīng)轉(zhuǎn)暖，但因沒有觸及核心的定價和鎖定期條款，定增市場仍然冷清。上證報資訊統(tǒng)計，今年一季度，A股上市公司定增實施家數(shù)僅有40家，同比減少54%;募資總額2263.80億元，同比減少40%。而在定增新規(guī)實施前的2016年度，A股實施定增的公司多達(dá)796家。
記者注意到，2018年11月定增政策調(diào)整后，截至2018年底已有怡球資源等近20家公司的再融資全部用來補(bǔ)流和還債，其中不乏依照新政調(diào)整定增方案的公司。
同時，股債“蹺蹺板”效應(yīng)在上市公司融資時表現(xiàn)明顯。2018年，非公開發(fā)行規(guī)模減少，可轉(zhuǎn)債發(fā)行則出現(xiàn)井噴。數(shù)據(jù)顯示，2016年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模僅為226億元，2017年升至602億元，截至2018年12月17日，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行已經(jīng)突破了983億元。
添信資本相關(guān)人士認(rèn)為：“扶持實體經(jīng)濟(jì)融資已成為重點(diǎn)。如果再融資市場沒有回暖，不排除后續(xù)再融資規(guī)定出現(xiàn)更大修改的可能性。去年11月的政策修訂，實際上已標(biāo)志再融資規(guī)則開始出現(xiàn)變化?！?/p>
