科創(chuàng)板受理“滿月”，已有90家企業(yè)率先登場。諸多行業(yè)人士的普遍感覺是，“未及預期”，“而諸多行業(yè)頭部企業(yè)沒有出現(xiàn)在靠前批次的申報名單中”，也讓他們略感失望。
在戰(zhàn)略新興板、新三板等前車之鑒下，很多行業(yè)頭部企業(yè)表達了對科創(chuàng)板的猶豫和彷徨。很多行業(yè)頭部企業(yè)都在抱著試試看的態(tài)度——科創(chuàng)板能不能成？能否達到頂層設計的初衷？
相反，很多資質平庸的企業(yè)對科創(chuàng)板表現(xiàn)出更多積極性，而選擇從新三板摘牌并重新沖刺科創(chuàng)板的企業(yè)并不在少數(shù)。當然，其中不乏一些投機者，這卻給監(jiān)管帶來了壓力和挑戰(zhàn)。（林坤）
一家去年下半年在港交所提交IPO申請、并通過上市聆訊的獨角獸企業(yè)，近期暫緩了上市的步伐。
“通過聆訊后有半年的有效期，我們目前還在有效期內。但后來科創(chuàng)板的政策陸續(xù)出來了，所以最近也挺糾結的?！?月18日，上述企業(yè)相關負責人對21世紀經濟報道說。
由于同時符合科創(chuàng)板的上市條件，這家公司在港股上市和科創(chuàng)板上市間搖擺不定。其現(xiàn)在的策略是等一等，觀察下科創(chuàng)板啟動后的市場情況究竟如何。
21世紀經濟報道記者注意到，隨著科創(chuàng)板開板的臨近，不少企業(yè)的申報進入沖刺階段。上交所數(shù)據(jù)顯示，自3月22日受理首批科創(chuàng)板上市申請以來，截至4月23日，共計受理企業(yè)申請90家。
但在申報熱潮之外，像上述企業(yè)這樣處于猶豫和觀望狀態(tài)的Pre-IPO企業(yè)也不在少數(shù)。它們中有些因科創(chuàng)板的出現(xiàn)，暫緩了原本赴港上市、赴美上市的計劃。有些因科創(chuàng)板上市更為寬松的盈利條件，開始比預想中更快地將IPO提上日程。但由于新市場中存在不確定性，它們也決定先等等看首批“吃螃蟹”的企業(yè)表現(xiàn)究竟如何。
高估值企業(yè)的觀望和顧慮
“原來我們沒想過那么快申報IPO，所以一直沒做股改?，F(xiàn)在科創(chuàng)板的政策出來后，我們在持續(xù)關注，未來股改后預計會選擇在科創(chuàng)板上市。”日前，一家創(chuàng)業(yè)公司的CEO對21世紀經濟報道記者說，他創(chuàng)辦的公司正處于科創(chuàng)板重點推薦領域。
“如果業(yè)務本身不夠強大，公司還是不要去沖動上市。CEO要想清楚，究竟追求的是煙花燃燒瞬間的燦爛，還是能夠持續(xù)不斷的創(chuàng)造價值?！鄙鲜龉綜EO說。
在他看來，上市更多帶來的是挑戰(zhàn)和壓力，而非大眾眼中的財務自由。因為原來在一級市場時，面向的只是股東和董事。但登陸二級市場成為公眾公司后，會有更多目光盯著公司的業(yè)務內容和財報質量。
另一家曾被市場揣測有望沖擊科創(chuàng)板的AI獨角獸公司，現(xiàn)在同樣處于觀望狀態(tài)?！拔覀儶q豫的是，究竟是現(xiàn)在上科創(chuàng)板還是過幾年盈利符合標準后上A股。畢竟科創(chuàng)板剛出現(xiàn)，市場存在一定的未知性?！睅滋烨埃摴鞠嚓P負責人對21世紀經濟報道記者說。
據(jù)了解，在科創(chuàng)板上市的重點推薦領域和五套標準公布后，AI領域的獨角獸創(chuàng)業(yè)公司商湯科技、曠視科技、依圖科技等都被外界寄予厚望。但這些明星企業(yè)，目前并未出現(xiàn)在受理名單中。
“科創(chuàng)板前幾批受理企業(yè)的估值都不是特別高，而且絕大部分的收入和利潤都符合主板上市的要求，未實現(xiàn)盈利的企業(yè)只占很少部分。對一級市場上有較高估值的明星企業(yè)來說，它們可能沒有那么高的利潤水平?，F(xiàn)在選擇上科創(chuàng)板后，投資者會為高估值買單嗎？其中是存在風險的?！币晃籔E業(yè)內人士對21世紀經濟報道記者分析說。
日前，盛山資產創(chuàng)始合伙人甘世雄也對21世紀經濟報道記者表示，很多企業(yè)現(xiàn)在保持觀望態(tài)度是很正常的，因為科創(chuàng)板、注冊制是重大的制度改革，在實施的過程中可能會存在一定的不確定性。
“國內投資者對科技創(chuàng)新為主、沒有多少收入利潤的公司究竟怎么估值？目前大家是看不清楚的。比如香港鼓勵未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)上市，但這些企業(yè)上市后的表現(xiàn)并不太好，這也給其它企業(yè)敲了警鐘?！彼f。
甘世雄認為，企業(yè)對科創(chuàng)板的顧慮還包括，首先在政策層面，上市審核的可通過性。二是上市后的交易定價、交易流動性如何。第三，科創(chuàng)板在企業(yè)退市方面有更加嚴格的規(guī)定，這也給一些企業(yè)帶來業(yè)績壓力和挑戰(zhàn)。
日前，嘉御基金創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲對21世紀經濟報道記者表示，從企業(yè)經營的角度來說，CEO關注的還有資本市場對企業(yè)再融資、并購方面的限制，目前科創(chuàng)板這方面的配套政策還不是特別清晰。
PE建言：因行業(yè)而異
另一批對申報科創(chuàng)板猶豫不決的，是原本打算在其它資本市場上市的企業(yè)。
“如果是在主板已經進入申報流程的項目，我們建議就不要再考慮科創(chuàng)板了。科創(chuàng)板上市可能會節(jié)約幾個月時間，但對企業(yè)家和長期投資人來說，不差這幾個月，而且主板的審核速度也在不斷加快。”衛(wèi)哲說。
對于那些沒有利潤或者利潤不高的公司來說，現(xiàn)在除了可以選擇去海外上市，還多了科創(chuàng)板上市的選擇。但科創(chuàng)板對一些硬科技行業(yè)領域有所側重和引導，而對游戲、互聯(lián)網金融等行業(yè)的企業(yè)來說，可能還是更適合在海外上市。
衛(wèi)哲表示，科創(chuàng)板的啟動對中國企業(yè)港股、美股上市產生的影響，目前還沒有明顯數(shù)據(jù)和結論，但處于猶豫期的企業(yè)確實比較多?！坝袥]有可能讓企業(yè)在海外和國內科創(chuàng)板同時申報IPO，到最后時刻再選擇一個地方上市？”衛(wèi)哲提出這樣的設想。
“其實企業(yè)不一定硬要上科創(chuàng)板，符合條件有價值的企業(yè)，其他板也是好的選擇?！比涨?，鼎興量子合伙人馬樂對21世紀經濟報道記者說。在他看來，即使是目前已經公布的90家科創(chuàng)板受理企業(yè)，質量也是參差不齊的。這些企業(yè)所處的行業(yè)是沒有問題的，但就具體企業(yè)來看，可能其中有三分之一是不達標的。
其中原因在于，一方面過去傳統(tǒng)投行對于相關行業(yè)的研究、對科創(chuàng)的理解和定位還沒有到位，還需要市場來驗證。另一方面，有些企業(yè)自身對科創(chuàng)板的認知也沒有很精準。科創(chuàng)板核心三點，就是三個面向，面向國際領先的技術、面向國內外高科技領域的主戰(zhàn)場、面向國內發(fā)展所需要的戰(zhàn)略核心技術，有些企業(yè)是達不到標準的。
日前，億群創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人郭海濤對21世紀經濟報道記者表示，硬科技領域創(chuàng)新的企業(yè)，在科創(chuàng)板上市會更好。對互聯(lián)網企業(yè)來說，港股、美股上市仍是更好的選擇。因為很多期權激勵機制在境外資本市場更容易執(zhí)行，但在內地還是受到的限制較多。而且互聯(lián)網領域的創(chuàng)新是全球化的，所以在更國際化的資本市場上市會比較好。
就生物醫(yī)藥領域來說，科創(chuàng)板和香港資本市場都給出一定的鼓勵政策。郭海濤認為，創(chuàng)新藥、分子診斷、醫(yī)療器械方面的項目，更適合在科創(chuàng)板上市?；ヂ?lián)網醫(yī)療方面的企業(yè)，適合選擇在港股上市。
甘世雄表示，對盛山資產來說，所投的生物醫(yī)藥企業(yè)中，有些處于比較早期的階段，不符合在國內科創(chuàng)板上市的條件，這類企業(yè)傾向于去條件更為寬松的海外市場上市。還有些既符合科創(chuàng)板又符合海外申報條件的生物醫(yī)藥企業(yè)，盛山資產會建議其去科創(chuàng)板上市?！耙驗樯镝t(yī)藥企業(yè)的市場、客戶都在國內，在內地上市會有很好的品牌效應，而且國內股市的流動性更高?！彼f。
甘世雄同時也提到，其實最終只有少部分生物醫(yī)藥公司會走向IPO，并購退出才是項目退出的主要路徑，可能70%-80%的項目是被國內上市公司以及跨國藥企收購。
