我國股指期貨自推出以來已經(jīng)成為投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和豐富投資策略的不可或缺的重要工具。近年來，在監(jiān)管部門的正確監(jiān)管和積極引導(dǎo)下，股指期貨市場功能逐步發(fā)揮。但目前市場上也有聲音認(rèn)為，股指期貨設(shè)置較高的投資門檻，限制了中小投資者的參與，而只讓機(jī)構(gòu)參與，因此有悖于市場公平性的原則。這種觀點(diǎn)顯然非常偏頗，說明很多人并不了解股指期貨的概念和機(jī)制。
首先，股指期貨的標(biāo)的物為股票指數(shù)，是涵蓋一攬子股票在內(nèi)的投資組合，因此使用股指期貨管理的是指數(shù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而非絕大部分中小投資者手中的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度上來說，股指期貨并不適合中小投資者。事實(shí)上，美國商品交易委員會的數(shù)據(jù)顯示，四類規(guī)模較大的投資者（LargeTraders）在權(quán)益類期貨市場上的持倉量和交易量占比超過80%，非機(jī)構(gòu)投資者占比只有不到20%。以迷你標(biāo)普500股指期貨為例，非機(jī)構(gòu)投資者凈多頭和凈空頭占比分別只有10.5%和12.1%。所以，即使是在衍生品市場發(fā)達(dá)的美國，非機(jī)構(gòu)投資者對于股指期貨的參與度也并不高。
其次，股指期貨本身也是一個(gè)相對專業(yè)的小眾市場，對參與者的資金實(shí)力和專業(yè)能力提出較高要求。以股指期貨為代表的金融期貨市場建立了投資者適當(dāng)性制度，是有一定門檻的，這主要是為了保護(hù)投資者、特別是中小散戶的合法權(quán)益，避免一些中小散戶盲目參與、造成不必要的損失。這個(gè)制度的核心思想就是“把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”，所以具體表現(xiàn)為“有資金、有知識和有經(jīng)驗(yàn)”這三方面的要求。這就好比泳池要分為深水區(qū)和淺水區(qū)，水性好的人你到深水區(qū)去，水性不好的人要先在淺水區(qū)練一練。散戶的資金少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，讓其不去深水區(qū)，不是不公平，而是最好的保護(hù)，也是誠心誠意的保護(hù)。
再次，為解決某些合格的中小投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需要，監(jiān)管層和交易所可以在現(xiàn)有合約的基礎(chǔ)上，適時(shí)推出一些新的衍生品工具。股指期貨對標(biāo)的是市場指數(shù)，這對于主要投資于個(gè)股的中小投資者來說，還存在著對沖效果較差的缺點(diǎn)。這個(gè)問題可以通過發(fā)展個(gè)股期貨的方式來緩解。股票期貨以個(gè)股為標(biāo)的，從而可以更靈活地對沖不同股票的風(fēng)險(xiǎn)。以香港為例，根據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，我國香港證券市場上一共有78個(gè)股票期貨合約。其中既包括像騰訊控股和小米集團(tuán)這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司，也包括類似中國銀行和中國平安這樣的金融藍(lán)籌企業(yè)。因此投資者可以通過構(gòu)建股票和股票期貨的投資組合，對沖手中所持股票的風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過發(fā)展股指期權(quán)、個(gè)股期權(quán)以及增加融券標(biāo)的等方式，也可以滿足合格的中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，從而更好地體現(xiàn)市場的公平性原則。
綜上所述，一方面，我們認(rèn)為，監(jiān)管部門和交易所可以透過期貨咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)以及相關(guān)期貨從業(yè)人員加大對投資者尤其是中小投資者的教育，使其更加了解股指期貨的應(yīng)用特點(diǎn)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)特征，防止廣大中小投資者盲目參與到股指期貨市場中。另一方面，我國證券市場可以在借鑒境外市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合我國國情特點(diǎn)，在完善現(xiàn)有股指期貨品種的同時(shí)，適時(shí)地豐富證券市場上的避險(xiǎn)工具，確保我國證券市場平穩(wěn)健康地發(fā)展。
