中國(guó)園林網(wǎng)8月2日消息：投資要點(diǎn)
上半年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)26.36%和42.03%,第二季度單季營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)21.70%和52.18%。上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.81元。公司預(yù)計(jì)2012年1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30-60%。
設(shè)計(jì)收入同比增長(zhǎng)102.76%預(yù)示公司三、四季度園林建設(shè)收入將有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司上半年園林建設(shè)收入增速僅為21.98%,主要是因?yàn)楣就恋貙?zhuān)家入職較晚導(dǎo)致去年底今年初采用土地?fù)?dān)保新模式簽署合同的進(jìn)度較慢,而二季度該模式運(yùn)行順利,業(yè)務(wù)拓展速度顯著加快?？紤]到公司絕大多數(shù)合同都是設(shè)計(jì)施工一體化合同,因此設(shè)計(jì)收入的大幅增長(zhǎng)預(yù)示著公司的園林建設(shè)收入也將有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。
公司產(chǎn)值收現(xiàn)比明顯改善時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在今年四季度。公司上半年產(chǎn)值收現(xiàn)比為34.19%,僅比去年同期33.92%高0.27個(gè)百分點(diǎn),對(duì)于三季度我們預(yù)計(jì)也難有較大的改善,因?yàn)楣灸壳笆┕さ捻?xiàng)目處于新舊模式合同混合階段,而且部分新合同首次付款均集中在第四季度,比如,東港項(xiàng)目,10月底前支付全部已完工程款的60%,開(kāi)封黑崗口項(xiàng)目,11月底前支付全部已完工程款的50%,遼寧營(yíng)口項(xiàng)目,10月25日前支付40%。
設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升預(yù)計(jì)有一定特殊性。公司上半年設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率較去年同期大幅提升15.14個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為其中除了公司今年承接的設(shè)計(jì)項(xiàng)目規(guī)模較大,毛利率較高以外,還和公司設(shè)計(jì)所處階段有關(guān),通常看一般設(shè)計(jì)分方案深化、擴(kuò)初設(shè)計(jì)和施工圖設(shè)計(jì)等階段,其中擴(kuò)初設(shè)計(jì)前的階段通常毛利率較高,而施工圖設(shè)計(jì)階段毛利率較底,下半年隨著公司設(shè)計(jì)逐步進(jìn)入施工圖階段,我們預(yù)計(jì)公司的設(shè)計(jì)毛利率的提升幅度將有所收窄。
財(cái)務(wù)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為2.46、4.29、6.61元,參考裝飾園林類(lèi)公司的可比估值,給予公司24倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)59.04元,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)等。
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(來(lái)源：東方證券)