中國園林網(wǎng)11月28日消息：編者按：住建部網(wǎng)站27日消息，為大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，加強(qiáng)城市園林綠化規(guī)劃設(shè)計、建設(shè)和管理，促進(jìn)城市園林綠化事業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，住建部發(fā)布關(guān)于促進(jìn)城市園林綠化事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見。
建筑與工程行業(yè)深度報告:市政園林千億空間大有可為
市政園林:起步晚、發(fā)展快的新興行業(yè)我國城市園林綠化行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)體制的影響，起步較晚；但從上世紀(jì) 90 年代開始進(jìn)入高速發(fā)展階段，2010 年全國公園綠地面積是1981 年的近20 倍。不過由于歷史欠賬較多，我國園林建設(shè)與主要發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距。
他山之石:美國園林行業(yè)三級體系相輔相成美國擁有較為清晰的三級園林體系——國家公園、州立公園和城市公園，這三者相輔相成，既對自然環(huán)境進(jìn)行了充分的保護(hù)，又滿足了公眾休閑娛樂的需求。
通過分析其演變發(fā)展的歷史，歸納出核心的驅(qū)動因素主要有三點(diǎn):政策立法的推動、財政撥款的重要支持、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公眾需求的提升。
中國市政園林行業(yè)驅(qū)動因素及市場空間分析盡管中美兩國園林行業(yè)有許多不同點(diǎn)，當(dāng)前所處的階段也有較大差異，但以政策為外生動因，財政支持、居民需求、城市化發(fā)展作為內(nèi)生動因的行業(yè)驅(qū)動模式卻是不謀而合的。我們通過對國內(nèi)歷史數(shù)據(jù)的變動趨勢進(jìn)行估算，預(yù)計中國市政園林行業(yè)固定資產(chǎn)投資在2012 年將達(dá)到1200 億元，2015 年將超過1700億元。
市場格局:橫向擴(kuò)張與縱向延伸成為競爭關(guān)鍵園林行業(yè)的市場空間巨大，但是參與主體之間的競爭也更加激烈。隨著行業(yè)的逐步成熟，龍頭企業(yè)憑借資金、品牌、技術(shù)、資源等優(yōu)勢，將占據(jù)更多的市場份額。短期來看，龍頭企業(yè)提升自身核心競爭力的舉措主要集中在兩點(diǎn)，一是橫向區(qū)域上的擴(kuò)張，即加快在中西部地區(qū)、二三線城市的布局，在這些相對藍(lán)海的地區(qū)占據(jù)先機(jī)；二是縱向產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸，整合設(shè)計資源提升設(shè)計能力與建立自有苗木基地是關(guān)鍵所在。
東方園林（002310）:行業(yè)龍頭的競爭優(yōu)勢仍在持續(xù)擴(kuò)大東方（600327）園林在市政園林景觀工程領(lǐng)域是絕對的龍頭企業(yè)，公司當(dāng)前在手訂單充裕，短期的規(guī)模增長有保證；長期而言，公司在跨區(qū)域的發(fā)展中注重向中西部和二三線城市的擴(kuò)張、加大力度建立自有苗木基地、通過收購等形式打造國內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)計平臺，這些都為公司的長期可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。維持推薦評級。
民生證券：強(qiáng)烈推薦裝飾園林煤化工板塊，中國海誠（002116）空間仍然巨大
報告摘要:
行業(yè)聚焦煤化工工程:中國網(wǎng)絡(luò)電視臺報道，據(jù)知情人士透露，《煤炭深加工示范項目規(guī)劃》即將推出，可能就在月內(nèi)，最遲也在年內(nèi)。
基建:鐵路基建投資年內(nèi)第三次追加至4960億，今年或突破5000億，8月份鐵路基建投資同比增長30%；8月30日，在鐵路建設(shè)動員電視電話會議上，鐵道部計劃司副司長嚴(yán)賀祥明確表示，經(jīng)過3次調(diào)整，鐵道部2012年的基建投資規(guī)模確定為4960億，這比年初確定的4060億多了將近1000億；與以往靠不斷增加銀行貸款和發(fā)行鐵路債券融資不同，此次追加資金很大一部分來自于中央財政預(yù)算內(nèi)資金；最近中央又考慮追加200億的預(yù)算資金，也就是說今年鐵路基建投資如再調(diào)整的話，極有可能突破5000億元；1-8月份，鐵路固定資產(chǎn)投資2715億元，其中基建投資2278億元，同比分別增長-24%、-28%，下降幅度較1-7月縮小5.9、5.5個百分點(diǎn)；其中8月份鐵路固定資產(chǎn)投資458億元，其中基建投資393億元，同比分別增長30%、19%。
東方園林:毛利率穩(wěn)步提升，訂單持續(xù)增長
營業(yè)收入同比增長26.27%，凈利潤同比增長34.1%，EPS1.38元2012年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.81億元，同比增長26.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.16億元，同比增長34.1%；EPS1.38元，同比增長33.98%。同時，公司預(yù)測2012年凈利潤在6.52億元-7.65億元，同比增長45%-70%，EPS2.16元-2.54元，公司業(yè)績基本復(fù)合我們預(yù)期。
毛利率穩(wěn)中有升，盈利能力不斷增強(qiáng).
報告期內(nèi)公司毛利率37.66%，同比提升約0.05個百分點(diǎn)。公司毛利率提高的主要原因是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化，設(shè)計業(yè)務(wù)和苗木銷售業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)上升態(tài)勢。我們認(rèn)為隨著公司南北設(shè)計集團(tuán)的建立和苗木資源逐步進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期，毛利率還將逐步提升，公司盈利能力逐步增強(qiáng)。
收現(xiàn)比下降，期待全年明顯改觀.
2012年1-9月公司收現(xiàn)比0.32，同比下降0.07，環(huán)比下降0.02。收現(xiàn)比下降造成公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，1-9月為-6.22億元，現(xiàn)金流成為公司主要經(jīng)營風(fēng)險點(diǎn)。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出是公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的結(jié)果，我們認(rèn)為隨著公司項目逐步竣工驗收，公司將進(jìn)入回款高峰期，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量將逐步改善。同時，公司推出的土地保障模式提高了應(yīng)收帳款的安全性，收款模式的優(yōu)化將加快應(yīng)收帳款回收，改善公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流?？紤]到公司重大項目結(jié)算時點(diǎn)通常是10月份，土地保障模式和新的收款模式在2012年開始全面推行，我們期待公司收現(xiàn)比和現(xiàn)金流得到改善。
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訂單強(qiáng)勁增長，成長性良好.
6月公司訂單大幅增長，新簽框架協(xié)議131億元，新簽施工合同29.7億元，分別是2011年全年新簽金額的2.61倍和1.09倍。公司未公告7-9月份新增項目情況，但從重大項目公告來看，7-9月份共簽訂武漢市漢南區(qū)馬影河景觀工程項目和廈門同安山水景觀系統(tǒng)工程項目等2個框架協(xié)議，合同金額合計為12.37億元。我們預(yù)計公司1-9月份公司新簽框架協(xié)議及施工合同在200億元左右，足以保障公司未來幾年的成長。目前，公司正在籌劃非公開增發(fā)，預(yù)計募集資金約17億元，一旦成功不但緩解公司資金壓力，而且將加快公司項目推進(jìn)，公司成長性良好。
維持公司“增持”評級，目標(biāo)價63元.
預(yù)計2012-2014年公司EPS分別是2.52元、3.55元和4.53元，每股凈資產(chǎn)分別是8.75元、12.05元和16.22元，動態(tài)PE分別為21.62倍、15.37倍、12.05倍，PB分別為6.23倍、4.53倍、3.36倍。我們維持公司“增持”評級，賦予公司2012年25倍的PE，未來3-6個月目標(biāo)價63元。
風(fēng)險提示:客戶違約，工程進(jìn)展緩慢和訂單增長低于預(yù)期等風(fēng)險。
棕櫚園林（002431）:城市化和消費(fèi)升級繼續(xù)推進(jìn)園林發(fā)展
2012年11月14日，我們拜訪了棕櫚園林公司，主要了解了推動行業(yè)發(fā)展的動力、公司各項業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況、新簽訂單、未來的發(fā)展規(guī)劃。
同時，對市政園林的戰(zhàn)略及收款進(jìn)行詳細(xì)了解。
點(diǎn)評:
城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級推動園林行業(yè)發(fā)展。城鎮(zhèn)化推動園林行業(yè)發(fā)展主要體現(xiàn)在兩方面:量，11年城鎮(zhèn)化率51.3%，十八大進(jìn)一步確定政策方向和進(jìn)度—“新型城鎮(zhèn)化”將成為城鎮(zhèn)發(fā)展模式，2020年城鎮(zhèn)化率要超過60%。城鎮(zhèn)化的進(jìn)一步推進(jìn)將帶動園林行業(yè)的發(fā)展。質(zhì)，許多中小城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)缺乏配套的園林綠化，在“美麗中國”的口號中，未來必定會加大三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的綠化力度。同時，在消費(fèi)升級的推動下，居住環(huán)境的改善是居民的迫切需求，增加綠化面積勢在必行。
穩(wěn)健的市政園林戰(zhàn)略保證收入質(zhì)量。12年公司改善市政園林經(jīng)營方針，采取更謹(jǐn)慎的策略，更加傾向于項目金額較小、開工時間確定、落實較好的訂單。市場布局“點(diǎn)和面”結(jié)合:重點(diǎn)布局廣東、山東、江蘇三個點(diǎn)和十三個營運(yùn)中心面的結(jié)合，穩(wěn)健的戰(zhàn)略保證收入質(zhì)量。
地產(chǎn)銷售回暖預(yù)示最壞時刻或已過去。商品房銷售面積自12年3月以來累計同比降幅收窄，市場一致預(yù)期未來出臺更嚴(yán)厲的打壓房地產(chǎn)政策的可能性較?。煌瑫r房屋新開工面積累計同比處于負(fù)值，且處于下降階段，政策依舊不支持地產(chǎn)強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)。我們預(yù)計地產(chǎn)園林的下游短期內(nèi)將在底部徘徊，強(qiáng)勢爆發(fā)的可能性較小，但地產(chǎn)嚴(yán)冬最壞時刻或已過去。
新簽訂單為下年業(yè)績提供保障。二季度公司新簽訂單開始回暖，截止10月底，同比增長30%以上。在手市政園林訂單30億左右，充足的訂單為13年業(yè)績提供保障。
戰(zhàn)略合作平臺的建立鞏固并推動公司未來發(fā)展。公司全國布局已經(jīng)完成，為建立戰(zhàn)略合作平臺創(chuàng)造了條件。公司積極開發(fā)戰(zhàn)略合作伙伴，綁定央企集團(tuán)和大地產(chǎn)商，穩(wěn)定業(yè)績，提高收入質(zhì)量。
標(biāo)準(zhǔn)化體系的建立加快工程進(jìn)度，降低成本。標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈系統(tǒng)預(yù)計13年初開始實施，逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)準(zhǔn)化、信息化，設(shè)計、采購、施工和苗木都實行標(biāo)準(zhǔn)化管理，提升設(shè)計施工進(jìn)度，降低成本。
苗木優(yōu)勢突出，變現(xiàn)可期待。截止12年中期，公司苗木在建面積1.76萬畝，建成面積1.5萬畝，尤其是大規(guī)格苗木優(yōu)勢明顯，13年將加大盤活苗木存量資產(chǎn)。
繼續(xù)收購貝爾高林股權(quán)，設(shè)計施工一體化優(yōu)勢明顯。公司把收購貝爾高林上升到戰(zhàn)略高度。
公司優(yōu)勢在于施工和苗木，而貝爾高林具備設(shè)計優(yōu)勢，收購后實現(xiàn)設(shè)計、施工、苗木一體化全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，業(yè)務(wù)量和毛利率將提升。
設(shè)計業(yè)務(wù)有所下滑。公司設(shè)計定位于中端住宅，受地產(chǎn)調(diào)控影響，設(shè)計總體業(yè)務(wù)量下降。
同時，公司10、11年連續(xù)兩年增加設(shè)計人員，人工成本的增加拉低了毛利，設(shè)計收入和利潤雙降。
盈利預(yù)測及評級:預(yù)計公司2012-2013年EPS分別為0.83元、1.07元，對應(yīng)2013年動態(tài)PE19.18倍；考慮到房地產(chǎn)調(diào)控最壞時刻或已過去，地產(chǎn)園林復(fù)蘇向好，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期風(fēng)險；市政園林應(yīng)收款未按期收回風(fēng)險；市場下跌，整體估值下移風(fēng)險。
普邦園林（002663）:大客戶戰(zhàn)略+充足資金，保障業(yè)績穩(wěn)定增長
2012年11月13日，我們拜訪了普邦園林公司，主要了解了公司各項業(yè)務(wù)經(jīng)營情況、新簽訂單、大客戶戰(zhàn)略及未來的發(fā)展規(guī)劃。
點(diǎn)評:
城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級推動園林行業(yè)發(fā)展。城鎮(zhèn)化推動園林行業(yè)發(fā)展主要體現(xiàn)在兩方面:量，11年城鎮(zhèn)化率51.3%，十八大進(jìn)一步確定政策方向和進(jìn)度—“新型城鎮(zhèn)化”將成為城鎮(zhèn)發(fā)展模式，2020年城鎮(zhèn)化率要超過60%。城鎮(zhèn)化的進(jìn)一步推進(jìn)將帶動園林行業(yè)的發(fā)展。質(zhì)，許多中小城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)缺乏配套的園林綠化，在“美麗中國”的口號中，未來必定會加大三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的綠化力度。同時，在消費(fèi)升級的推動下，居住環(huán)境的改善是居民的迫切需求，增加綠化面積勢在必行。
大客戶戰(zhàn)略保障業(yè)績增長和收入質(zhì)量。公司前5名客戶占收入總額的50%左右，地產(chǎn)商前50強(qiáng)基本都和公司有業(yè)務(wù)往來。我們認(rèn)為公司的大客戶戰(zhàn)略即使在調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，仍可以保障公司業(yè)績的增長和收入的質(zhì)量，主要通過兩個擴(kuò)大市場份額:一是龍頭地產(chǎn)商通過擴(kuò)大市場份額為公司增加市場空間。12年上半年全國商品房銷售面積同比下降10%，商品房銷售額同比下降5.2%，但前十強(qiáng)開發(fā)商商品房成交面積和成交金額分別同比增長17.1%、7.2%，前十強(qiáng)市場占有率提升至16.17%；二是公司上市后，具有資金和品牌優(yōu)勢，通過擴(kuò)大自身在園林行業(yè)的市場份額增加業(yè)務(wù)量。同時，大地產(chǎn)商在應(yīng)收賬款方面實施商業(yè)化，公司收入質(zhì)量有保障。
新簽訂單為下年業(yè)績提供保障。二季度公司新簽訂單開始回暖，截止10月底，同比增長40%左右，充足的訂單為13年業(yè)績提供保障。
設(shè)計優(yōu)勢明顯，一體化戰(zhàn)略可期待。公司設(shè)計能力在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，實現(xiàn)了從方案到施工圖深化全流程設(shè)計，未來高層次人才的引進(jìn)將進(jìn)一步提升設(shè)計能力，設(shè)計帶動施工一體化戰(zhàn)略可期待。
充足資金推動業(yè)績快速增長。公司12年一季度IPO，資金充足，截止三季度報，貨幣資金10億元，位于上市園林企業(yè)首位。充足的資金通過三種途徑增加業(yè)績:一、承接更大的業(yè)務(wù)量；二、放寬客戶的信用期限；三、減少財務(wù)費(fèi)用。
地產(chǎn)銷售回暖預(yù)示最壞時刻或已過去。商品房銷售面積自12年3月以來累計同比降幅收窄，市場一致預(yù)期未來出臺更嚴(yán)厲的打壓房地產(chǎn)政策的可能性較?。煌瑫r房屋新開工面積累計同比處于負(fù)值，且處于下降階段，政策依舊不支持地產(chǎn)強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)。我們預(yù)計地產(chǎn)園林的下游短期內(nèi)將在底部徘徊，強(qiáng)勢爆發(fā)的可能性較小，但地產(chǎn)嚴(yán)冬最壞時刻或已過去。
盈利預(yù)測及評級:
預(yù)計公司2012-2013年EPS分別為0.85元、1.09元，對應(yīng)2013年動態(tài)PE22.16倍；考慮到房地產(chǎn)調(diào)控最壞時刻或已過去，地產(chǎn)園林復(fù)蘇向好，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期風(fēng)險；市場下跌，整體估值下移風(fēng)險。
推薦閱讀：
“美麗中國”引起資本市場響應(yīng) 園林行業(yè)獲政策扶持
普邦園林：聘任葉勁楓先生為公司園林規(guī)劃設(shè)計院院長
(來源：金融界網(wǎng)站 )
