中國園林網4月11日消息：行業(yè)觀點
園林行業(yè)作為建筑行業(yè)一個分支子行業(yè),在諸多邏輯上相對于其他周期行業(yè)有著很明顯的特征,很多投資者對這個行業(yè)已經有一定的認識,但我們認為市場應該進一步解放思想,把邏輯想得更遠一些。
為什么目前時點繼續(xù)大力推薦園林行業(yè)?1,核心的原因在于園林行業(yè)的估值有吸引力,因為園林行業(yè)的下游主要是地產和市政,周期的特征決定了3月份以來調控政策(地產、銀行理財等)對估值有一定的短期制約,目前行業(yè)估值水平分布在20~25倍左右,我們認為該等估值水平有一定吸引力。
2,造成3月份以來調整還有一個因素在于一季度是建筑行業(yè)的淡季,淡季業(yè)績同比本身意義就不大,所以業(yè)績驗證或許延遲到二季度也是導致估值回落的另一個因素。
園林相對于裝飾,邏輯上有其天然優(yōu)勢!1,園林裝飾在以往的投資邏輯中,我們均看到其相似的一點,即大行業(yè)小公司決定了裝飾園林行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)均能靠提高市場份額來保證自身的成長,從而穿越周期的困擾,這點已經在2009年以來的諸多年份中得到驗證,即使在房地產新開工下滑的2012年(2012年裝飾園林公司的收入都保持了較快增速)。
2,然后,園林行業(yè)相對于裝飾行業(yè)還有一個天然優(yōu)勢:在以往論證裝飾行業(yè)公司邏輯中,對行業(yè)空間的增長性邏輯論證較少,因為2萬億的市場空間對裝飾企業(yè)而言無需考慮空間的問題就足夠大了。而對于園林行業(yè),
目前3000多億的市場空間,在未來仍有較大成長空間。
3,因此,相對于裝飾企業(yè),園林企業(yè)不僅享受“份額提升”的邏輯,還將在未來較長時間內享受“蛋糕變大”的邏輯!
明年的此時,我們還能持續(xù)推薦這個行業(yè)!邏輯通暢的時間夠長!1,成長股的特征在于邏輯的時間和空間都比較長,從今年以來,核心企業(yè)的無論地產和市場園林訂單都保持向好的態(tài)勢,中期而言,美麗中國、環(huán)境治理等大的政策環(huán)境都使得園林訂單、現(xiàn)金回款都將較以往有較好的預期。
需要解決的問題:模式問題!1,施工周期較長,尤其市政園林施工周期更長,使得現(xiàn)金流回款成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個核心障礙,這的確是行業(yè)是需要解決的一個模式問題。
2,我們認為,2013年以后的市場環(huán)境應該對于上市優(yōu)勢企業(yè)更加有力:地方政府在大的政策背景下存在優(yōu)先安排綠化支出的可能性;上市企業(yè)本身就具備較好的再融資渠道;部分企業(yè)已經在探討多種融資方式以期多方共贏求成長。
總之,我們認為,2013年以后園林企業(yè)在模式問題的糾結將較以往更少些!
重要推薦:我們推薦買入園林,共享未來3~5年的美麗成長,或許2013年是未來幾年美麗成長的再次起始年,重點推薦東方園林、棕櫚園林、鐵漢生態(tài)、普邦園林。
風險提示
模式問題的困擾難以解決!
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(來源：國金證券)